Rekor Kâr Ama Düşen Hisseler: TSMC’nin Sırrı Ne?

TSMC, 2025 yılının ikinci çeyreğinde rekor kâr açıkladı, gelir ve hisse başına kâr beklentilerini aştı, 2026 yılı için görünümünü yükseltti ve ABD'ye ek 100 milyar dolarlık yatırım sözü verdi. Buna rağmen hisseleri sert düştü. Bu görünürdeki çelişkinin tek bir açıklaması var: Yatırımcılar, şirketin kâr artışından çok, genişleme planlarının hızla artan maliyetine odaklandı.

Satış dalgası, yükselen sermaye harcamaları, denizaşırı fabrikaların marj baskısı, 2nm süreci maliyetleri, 'söylentiyle al, gerçekle sat' dinamiği ve yapay zeka ile yarı iletken hisselerindeki genel düşüşün birleşiminden kaynaklandı.

Devasa Sermaye Harcaması Yatırımcıları Telaşlandırdı

TSMC, 2026 yılı sermaye harcama tahminini önemli ölçüde yükseltti: 52-56 milyar dolar aralığından 60-64 milyar dolara çıkardı. Bu yaklaşık %15'lik bir artış anlamına geliyor . Piyasa, bu yüksek harcamayı sermaye getirilerinin sıkışabileceğine dair bir işaret olarak yorumladı. TSMC ayrıca Arizona'daki yatırımına ek 10 milyar dolar daha ekleyerek ABD'deki toplam taahhüdünü 265 milyar dolara çıkardı . Sermaye harcamalarındaki bu büyük artış, hisse senedindeki düşüşün acil tetikleyicisi oldu .

Denizaşırı Fabrikalardan Gelen Marj Baskısı

TSMC, Arizona ve Kumamoto gibi yeni denizaşırı fabrikalarının devreye girmesiyle kârlılığın geçici olarak düşeceğini belirtti . CFO Wendell Huang, üçüncü çeyrek brüt marj beklentisini %55,5-%57,5 aralığında açıkladı. Bu oran, ikinci çeyrekteki %58,6 seviyesinin altında. Huang, düşüşü elverişsiz döviz kurlarına ve denizaşırı fabrika devreye alma maliyetlerine bağladı . Şirket, denizaşırı fabrikaların ilk yıllarda brüt marjı yıllık %2-3, sonraki yıllarda ise %3-4 oranında sulandıracağını tahmin ediyor .

2nm Süreci Maliyet Endişelerini Artırdı

Şirket, yeni nesil 2nm çip üretim sürecinin hızlı rampasının marjlar üzerinde baskı yaratacağı uyarısında bulundu. Bu haberin ardından TSMC'nin Taipei'deki hisseleri 180 NT$ (yaklaşık %7,29) değer kaybederek 2.290 NT$'dan kapandı ve piyasa değeri 60 trilyon NT$'ın altına indi .

'Söylentiyle Al, Gerçekle Sat'

Piyasa, yapay zeka odaklı çok güçlü bir çeyreği zaten fiyatlamıştı. Gerçekleşen sonuçlar beklentilerin üzerinde gelmek yerine onları karşılayınca, kısa vadeli daha fazla yükseliş için bir katalizör kalmadı ve bu durum kâr satışlarını tetikledi . Bir analistin belirttiği gibi: "Bir hisse senedi 52 haftanın en yüksek seviyesine yakın bir yerde ve mükemmellik için fiyatlanmışsa, 'rekor kâr artı daha yüksek harcama' otomatik olarak bir al-sinyali değildir" .

Yapay Zeka ve Yarı İletken Satış Dalgası

TSMC'deki düşüş, yapay zeka ve yarı iletken hisselerindeki daha geniş çaplı bir satış dalgasıyla aynı zamana denk geldi. Tayvan'ın Taiex endeksi (BIST 100'e benzer şekilde ulusal endeks), tarihinin en büyük günlük puan düşüşünü yaşadı (2.953,71 puan veya %6,47 düşüş). Bu düşüşe TSMC'deki kayıplar öncülük etti . Gümrük tarifeleri, Çin merkezli bir yapay zeka modelinin olası bir atılımı ve şişmiş değerlemeler gibi daha geniş endişeler de sektör üzerinde baskı yarattı .

Sonuç

TSMC'nin rekor ikinci çeyrek kârı, planlanan sermaye harcamalarındaki keskin artış, denizaşırı genişlemenin marjları sulandırması ve iyi haberlerin zaten hisse fiyatına yansımış olması nedeniyle gölgede kaldı. ABD'de işlem gören hisselerdeki %3-4'lük seans öncesi düşüş ve Taipei'deki %7,29'luk çöküş, yatırımcıların kısa vadeli kârlılık ve bu devasa yatırımın uzun vadeli getirisi konusundaki endişelerini yansıtıyordu .