Yarı İletkenlerdeki Kan Kaybı 'Alım Fırsatı' mı? HSBC Stratejisti Kettner'dan Ters Köşe

Peki satış dalgasını tam olarak ne tetikledi ve Kettner'ın ters köşe çağrısı geçerli mi? İşte detaylı tablo.

Hedge Fonlar Dört Haftadır Satıyor

Goldman Sachs'ın Reuters tarafından bildirilen birincil komisyoncu (prime brokerage) verilerine göre, ABD'li hedge fonları Temmuz başına kadar geçen dört hafta boyunca bilgi teknolojileri donanımı ve yarı iletken hisselerinde net satıcı konumundaydı . Net satışlar ağırlıklı olarak yarı iletken ve yarı iletken ekipman hisselerinde yoğunlaştı ve bu seri art arda sekiz işlem günü boyunca devam etti . Dört haftalık satışa rağmen, hedge fonların yarı iletkenlere olan net maruziyeti hala 98. yüzdelik dilimde bulunuyordu. Bu, satış başlamadan önce neredeyse hiç kimsenin yarı iletkenler konusunda bu kadar boğa olmadığı anlamına geliyor . İşte bu aşırı kalabalık pozisyon, çözüldüğünde şiddetli satış dalgaları yaratabilir; ancak Kettner'ın çerçevesinde, bir toparlanmanın zeminini hazırlayan türden bir temizliktir.

Philadelphia Yarı İletken Endeksi (SOX), sadece 3 Temmuz'da sona eren haftada %4,2 düştü . 2026'nın ilk yarısında %82 değer kazanan VanEck Yarı İletken ETF'i (SMH), Çarşamba günü %5,4 ve Perşembe günü %4,5 daha düşerek, yatırımcıların yapay zeka destekli hisselerden diğer piyasa alanlarına yöneldiği bir satış dalgası yaşadı .

AI Harcama Korkuları 'Melt-Up'ın Tersine Dönmesine Neden Oldu

Yatırımcılar, hiper ölçekli bulut şirketlerinin (Meta, Microsoft, Amazon, Google gibi) devasa yapay zeka sermaye harcamalarının (capex) sürdürülebilir olup olmadığı konusunda endişelenmeye başladı . Korku şuydu: Eğer bu şirketler net bir getiri olmadan on milyarlarca doları yapay zeka altyapısına harcıyorsa, harcama döngüsü beklenenden daha erken zirve yapabilir ve onlara tedarik sağlayan çip üreticileri bu durumdan ilk etkilenenler olur . Bu şüphe, yapay zeka patlamasının en büyük kazananlarına yönelik sert satışları tetikledi. ABD'li yarı iletken şirketlerini izleyen bir endeks, 2025'in "Kurtuluş Günü" (Liberation Day) satışından bu yana en kötü haftasını geçirmeye hazırlanıyordu . Japonya'nın teknoloji ağırlıklı Nikkei 225 endeksi %4, Çin'in CSI 300 endeksi %3,6 gerilerken, Nasdaq 100 vadeli işlemleri Wall Street açılmadan önce %2,2 düşüktü .

Tayvan Yarı İletken (TSMC) güçlü bir kâr artışı ve yükseltilmiş satış tahmini açıklamasına rağmen, bu durum sektörde yeni bir kazanç sağlamadı . Bunun yerine, yatırımcıların güçlü haberi çıkış yapmak için kullandığı bir "haberi sat" (sell the news) reaksiyonuna yol açtı .

ABD-İran Gerilimleri ve Petrol Fiyatları Makro Baskıyı Artırdı

Jeopolitik risk primi, önemli bir makro rüzgar oldu:

• ABD, İran'a ardı ardına günlerce saldırdı ve İran'ın ana ihracat terminali yakınında yaptırım uygulanan bir petrol tankerini vurdu .
• İran, Ürdün, Kuveyt ve Bahreyn'deki ABD askeri üslerine ateş açarak karşılık verdi .
• Başkan Donald Trump, İran limanlarına yönelik ablukanın yeniden yürürlüğe konulduğunu duyurdu; bu durum petrol fiyatlarını fırlattı ve genel olarak risk iştahını azalttı .
• Enerji arzı kesintisi riski nedeniyle yükselen Brent petrol, riskten kaçınma havasını körükledi . 17 Temmuz itibarıyla Brent petrol varil başına 85 dolar civarında seyrediyordu. Savaş zamanındaki yaklaşık 118 dolarlık zirve seviyesinin oldukça altında olmasına rağmen, enflasyon korkularını canlı tutmaya yetiyordu .
• Güney Kore'nin Kospi endeksi, çip kaynaklı kayıplar ve Orta Doğu'daki gerginliklerin birleşmesiyle %5,3'e varan oranlarda düştü .

Temmuz ortasına gelindiğinde HSBC, "İran petrol fiyatlarına ilişkin zirve korkusu geçti" diyerek hisse senedi duruşunu yeniden "maksimum" ağırlığa çekmişti , ancak teknoloji satışı, yapay zeka ticaretinin tersine dönmesiyle 17 Temmuz Cuma gününe kadar devam etti .

Kettner'ın Tam Çerçevesi: Bunu İlk Defa Dip Noktası Olarak İlan Etmiyor

Kettner'ın Cuma günkü boğa çağrısı izole bir olay değil. Yıl boyunca benzer ters köşe çağrıları yapıyordu. Nisan 2026'da S&P 500'ün 6.612'lik kapanış düşük seviyesinin, kaotik "Kurtuluş Günü" döneminden bu yana ilk meşru alım sinyali olduğunu söyleyerek, yakın vadeli dip noktası olarak kalmasının muhtemel olduğunu belirtmişti . Haziran ayında Bloomberg'e verdiği demeçte, dünyanın yapısal olarak daha yüksek nominal büyüme ve gelir büyümesi rejiminde olması nedeniyle hisse senetlerinin yükselmeye devam etmek için belirli bir katalizöre ihtiyaç duymadığını ifade etti .

Onun çerçevesi, duygu ve pozisyonlanma sinyallerine dayanır: piyasa bir yönde aşırı kalabalık olduğunda ve bu pozisyon çözüldüğünde, keskin bir geri dönüşle doldurulabilecek bir boşluk yaratır. Cuma günü, yarı iletken pozisyonlanmasının dört haftalık zorunlu satışın ardından o kadar temizlendiğini ve bunun küresel hisse senetlerinden kaçmak için değil, bir alım sinyali olarak görülmesi gerektiğini savundu .

Sonuç

Kettner, Cuma günü derinleşen satış dalgasını, genel korkunun tam tersini savunmak için kullandı: yarı iletken satışının çok ileri gittiği ve artık bir alım fırsatı olduğu. Bu görüşünü, hedge fon satışlarının aşırı olduğu, yapay zeka sermaye harcama korkularının fiyatlandığı ve ABD-İran gerginliğinden kaynaklanan petrol fiyatı artışının etkisini kaybettiği verileriyle destekledi. Haklı olup olmayacağı, temel hikayenin (hiper ölçekli bulut şirketlerinin yapay zeka harcamaları, çip talebi ve kâr büyümesinin sürdürülebilirliği) bir sonraki kazanç sezonu boyunca geçerliliğini koruyup korumayacağına bağlı.