Avrupa'nın Kazanç Sezonu: %15,3'lük Büyüme Hikayenin Sadece Yarısını Anlatıyor

İran Çatışması Enerji Devi İçin Dışsal Bir Nakit Rüzgarı

Bu çarpıklığın temel nedeni devam eden İran çatışması. Savaş petrol arzını kesintiye uğratıp ham petrol fiyatlarını fırlattığından bu yana, Avrupa enerji sektörü kazanç tahminleri ikinci çeyreğin başından itibaren yaklaşık %28 oranında yukarı yönlü revize edildi . LSEG verileri, enerji kazanç büyümesinin diğer tüm sektörleri açık ara geride bıraktığını gösteriyor . STOXX 600'deki enerji şirketlerinin kârlarını ikiye katlaması beklenirken, bazı tahminler sektör büyümesini yıllık bazda %109,3'e kadar çıkarıyor . Bu oran, teknoloji sektörünün yaklaşık %14'lük büyümesiyle karşılaştırıldığında daha da çarpıcı hale geliyor .

Bu durum yeni değil. 2026'nın ilk çeyreğinde Avrupalı enerji şirketleri zaten %33,7'lik kazanç artışı açıklamıştı . Çatışma, var olan bir trendi daha da hızlandırdı: Savaş öncesinde enerji kârlarının düşmesi bekleniyordu .

Yapay Zeka Farkı: Avrupa'nın Yapısal Sorunu

Enerji çarpıklığının ötesinde, yatırımcılar için daha kalıcı bir endişe, ABD ile Avrupa arasında giderek açılan yapay zeka odaklı kazanç farkı. Reuters'a göre "yapay zeka destekli ABD şirketleri Avrupa ile arasındaki büyüme farkını açmaya devam ediyor" ve yatırımcılar bölgenin ABD'ye ayak uydurabilecek yeterli yapay zeka destekli büyüme motoruna sahip olmadığından endişeleniyor .

Brookings Enstitüsü'nün 2025 sonu itibarıyla yaptığı bir araştırma, ABD'li çalışanların %43'ünün işlerinde üretken yapay zeka kullandığını, bu oranın Avrupa'da %26-36 arasında değiştiğini ortaya koydu. Ayrıca ABD'de iş saatlerinin %5'i yapay zeka içerirken, bu oran Avrupa'da %1,5-2,8 seviyesinde kalıyor . IMF tarafından hazırlanan bir çalışma raporu, Avrupa için yapay zeka verimlilik kazanımlarını beş yılda kümülatif olarak yaklaşık %1 olarak tahmin ediyor; bu ABD tahminleriyle karşılaştırıldığında mütevazı bir oran . Ancak mevcut raporlama sezonu için fark oldukça açık.

Birçok analist, İran ateşkesinin ardından düşen ham petrol fiyatlarının, ABD'nin yapay zeka odaklı kazanç büyümesinden bir rotasyonun habercisi olacağına ikna olmuş değil . Bir analistin belirttiği gibi, bölgelerin ve sektörlerin büyük çoğunluğu hala yükseltmelerden çok düşüşlerle karşı karşıya .

Yükseltmelerin Yaygınlığı: Sektörlerin Yaklaşık %80'i

Enerji ağırlıklı görünüme rağmen, kazanç yükseltme döngüsü yalnızca petrol devleriyle sınırlı değil. LSEG verilerine göre, bankalar, temel kaynaklar ve seçilmiş teknoloji ve yapay zeka odaklı şirketlerin de katkısıyla STOXX 600 sektörlerinin yaklaşık %80'i olumlu kazanç revizyonları gördü . Bloomberg, toparlanmanın "petrol devleri, bankalar ve yapay zeka ile ilgili şirketlerden gelen patlama sonuçlarıyla desteklendiğini" belirtiyor . Ancak emtia dışında, toplam kazanç ve marj beklentileri büyük ölçüde istikrarlı kaldı ve hızlanmadı .

Takip Edilmesi Gereken Önemli Şirket Raporları

2026'nın ikinci çeyrek raporlama sezonu başlarken, bazı şirketler daha geniş temalar için öncü görevi görecek:

• ASML: Piyasa değeri bakımından Avrupa'nın en büyük teknoloji şirketi. Yarı iletken ekipman siparişleri, yapay zeka odaklı çip talebinin önemli bir göstergesi.
• SAP: Avrupa'nın en değerli yazılım şirketi. Bulut ve yapay zeka dönüşümü, Avrupa kurumsal teknolojisinin yapay zeka geliri yakalayıp yakalayamayacağının en net testi.
• Novartis: Enerji dışında en sağlıklı büyümeyi gösteren sektörlerden biri olan ilaç sektörünün önemli bir kazanç sürücüsü.
• UniCredit: Daha yüksek faiz oranları ve güçlü kredi performansından yararlanarak güçlü kazançlar açıklayan Avrupa bankaları arasında yer alıyor .
• Volkswagen: Avrupalı sanayi şirketlerinin ve otomobil üreticilerinin tedarik zincirlerini, zayıflayan küresel talebi ve tarife belirsizliğini nasıl yönettiğine dair bir test vakası.

Sonuç

2026'nın ikinci çeyreğine ilişkin Avrupa kazanç tablosu iki farklı hikaye anlatıyor. Yaklaşık %15,3'lük büyüme manşeti üç yılı aşkın sürenin en güçlüsü olsa da, enerji rüzgarı çıkarıldığında yaklaşık %5-6'lık çok daha zayıf bir çekirdeği maskeliyor. İran çatışması petrol devleri için dışsal bir nimet, yapay zeka farkı ise ABD'ye kıyasla yatırımcıların ana endişesi olmaya devam ediyor. Kazanç yükseltmeleri yaygın (sektörlerin yaklaşık %80'i) ancak Avrupa'da net bir yapay zeka katalizörünün olmaması, bölgenin Wall Street'e kıyasla iskonto ile işlem görmeye devam etmesi anlamına geliyor. ASML, SAP ve bankalardan gelecek raporlar, Avrupa'nın gerçek bir teknoloji odaklı kazanç ivmesi gösterip gösteremeyeceğinin kritik testleri olacak.