Avrupa Doğalgaz Fiyatları Neden Üç Ayın Zirvesine Tırmandı? Hürmüz, Depolar ve Piyasa Kırılganlığı

TTF fiyatı 13 Temmuz'da tek bir günde %3,35 sıçradı; fiyatlar 7 Temmuz'daki ilk gemi saldırılarından sonra da hızla yükseldi . Boğaz üzerindeki kontrol mücadelesi 14 Temmuz'a kadar üçüncü hafta sonuna da taşınarak aralıksız devam etti .

Avrupa'nın Kritik Seviyedeki Gaz Depoları

2025/2026 kışının sert geçmesi, Avrupa'daki gaz depolarını normalden çok daha fazla boşalttı. Temmuz 2026 ortası itibarıyla AB depoları ortalama %51-52 doluluk seviyesinde bulunuyor. Bu oran, yılın bu zamanı için beş yıllık mevsim normallerinin yaklaşık 15 puan altında . Bu, yaz ortasında son 15 yılın en düşük depolama seviyesi anlamına geliyor . AB'nin 1 Kasım'a kadar %90 doluluk hedefine ulaşmak için, kalan yaklaşık 108 günde depolara %39 puan daha gaz enjekte etmesi gerekiyor ki bu, mevcut enjeksiyon hızlarının oldukça üzerinde . Wood Mackenzie danışmanlık firmasının tahminlerine göre Avrupa, kışa yalnızca %76 kapasiteyle girebilir ki bu da 15 yılın en düşük seviyesi olacak .

Düşük depolama seviyeleri, tam da Hürmüz krizinin LNG teslimatlarını tehdit ettiği bir dönemde, Avrupa'nın LNG yüklerine olan talebini devasa boyutlara çıkarıyor.

Yapısal LNG Kırılganlığı

Rusya'dan gelen boru hattı gazının büyük kısmını kaybeden Avrupa, depolarını doldurmak için neredeyse tamamen LNG'ye bağımlı hale geldi. Küresel LNG piyasası ise yapısal olarak sıkışık: Sert geçen kış Asya'daki rezervleri de tüketti ve 2026'da devreye giren yeni sıvılaştırma tesisi kapasitesi oldukça sınırlı . AB'nin yakında yürürlüğe girecek metan emisyonları yasası, uzun vadede arzı daha da kısıtlayabilir . Küresel LNG sevkiyatlarının önemli bir kısmının geçtiği Hürmüz'deki sürekli bir aksama, Avrupa'nın kış öncesi depolarını doldurma kabiliyetini doğrudan baltalayacaktır.

Dört Faktör Nasıl Bir Kriz Oluşturuyor?

Bu dört faktör, kendi kendini besleyen bir kısır döngü oluşturuyor:

1. Hürmüz'deki kilitlenme, Avrupa'nın acilen satın alması gereken marjinal LNG yüklerini doğrudan tehdit ediyor.
2. Tükenen depolar, Avrupa'ya hiçbir tampon bırakmıyor; kaybedilen her bir LNG yükü, daha sonra telafi edilemeyecek kalıcı bir eksiklik anlamına geliyor.
3. Sıkışık küresel LNG piyasası, başka yerlerde yedek yük bulunmadığı anlamına geliyor; olası bir rota değişikliği ise hem maliyetli hem de yavaş.
4. Fiyat sinyali — Avrupa'da gaz fiyatları geçen yıla göre %48 daha yüksek — hane halkı ve sanayi için erişilebilirliği daha da zorlaştırarak talebin yok olması veya hükümet müdahalesi riskini artırıyor.

Avrupa Komisyonu Gaz Koordinasyon Grubu 1 Temmuz'da AB arz güvenliği için "acil bir endişe bulunmadığını" ancak depolama seviyelerinin kriz öncesi ortalamaların altında olduğunu kabul etti ve %80 doluluğun yeterli olacağını doğruladı. Ancak bu eşiğe ulaşmak bile artık belirsiz görünüyor . Asıl risk bu sonbaharda netleşecek: Depolar kış öncesinde yeterli seviyeye ulaştırılamazsa, 2027'nin başlarında tam anlamıyla bir arz krizi senaryosu gerçekçi hale geliyor.