Altın 4.000 Dolara Gerilerken Abrdn Stratejisti ‘Alım Fırsatı’ Diyor: İşte 4 Dayanak

Merkez Bankası Alımları: ‘Yapısal Taban’

Minter’ın elindeki en güçlü argüman, merkez bankalarının alımları. Bu alımları altın piyasasının altındaki “yapısal taban” olarak nitelendiriyor. Analizindeki kilit veriler:

• Altın fiyatlarındaki düşüşlerin, tıpkı Mart ve Nisan 2026’da olduğu gibi, ortalamanın üzerinde merkez bankası alımını tetiklemesini bekliyor .
• Küresel ortalamada bir ülke, döviz rezervlerinin %24’ünü altında tutuyor . Özellikle gelişmekte olan ülkelerin merkez bankaları, dolar rezervlerini altınla değiştirerek ‘dolarsızlaşma’ çabalarını hızlandırıyor .
• Son iki yılda merkez bankaları yaklaşık 2.100 ton altın alırken, aynı dönemde ETF yatırımcıları yalnızca 750 ton sattı . Minter, bu kalıcı resmi talep baskısının piyasada bir taban fiyat oluşturduğunu söylüyor.

Minter, Çin Merkez Bankası’nın (PBOC) fiyat düşüşünü fırsat bilerek stokuna 15 ton daha altın eklediğine dikkat çekiyor; bu hamleyi tezini destekleyen tam bir ‘düşüşte alış’ davranışı olarak tanımlıyor .

ETF Akışları: Minter’ın İzlediği Dönüm Noktası

Minter, altın ETF yatırımcılarının artan reel faiz oranları nedeniyle net satıcı konumunda olduğunu kabul ediyor . Ancak ETF çıkışlarının son haftalarda yavaşlayarak ‘damlama’ seviyesine gerilediğini vurguluyor . Ona göre, satışlardaki bu yavaşlama bile arz-talep dengesini önemli ölçüde değiştirebilir .

Piyasa bu gelişmeyi yakından izliyor. Morgan Stanley, güçlü ETF girişleri olmadan altının 5.200 doları görmekte zorlanacağını belirtirken , haziran sonunda yaşanan 1,1 milyar dolarlık giriş, üst üste dört hafta süren çıkışları sonlandırdı . Minter’ın pozisyonu ise net: Yatırımcılar yapısal faktörlere odaklandığında ETF alımları yeniden başlayacak .

Arz Kısıtları: Büyüyemeyen Bir Pazar

Minter, altın maden arzının uzun vadede yüksek fiyatları destekleyecek şekilde yapısal olarak sınırlı olduğunu vurguluyor:

• Küresel maden üretimi 2025’te yalnızca yaklaşık %1 arttı ve Newmont, Barrick, Agnico Eagle gibi büyük madenciler 2026’da üretim düşüşü öngörüyor .
• Merkez bankaları artık yıllık maden üretiminin yaklaşık %25’ini emiyor; bu tarihsel olarak çok yüksek bir oran .
• Daha geniş arz tablosu ise durağan: Yıllık yaklaşık %0,8 artış ve madencilerin rezervleri yenilerinden daha hızlı tüketmesiyle açılan bir yapısal boşluk .

Merkez bankalarından gelen artan yapısal talep ile durağan hatta düşen maden arzı arasındaki bu dengesizlik, fiyatlar düzelse bile Minter’ın yükseliş yönlü inancını besliyor.

Federal Rezerv Söylemleri: Abartılı ve Fiyatlanmış

Minter, piyasanın Fed’in şahin söylemlerine aşırı odaklandığını, ancak destekleyici yapısal güçleri hafife aldığını savunuyor . Gerekçeleri:

• Yeni Fed Başkanı Kevin Warsh, şahin bir ton benimseyerek ileriye dönük yönlendirmeyi kaldırdı ve fiyat istikrarına vurgu yaptı; bu durum altına baskı yaptı . Ancak Minter, görüştüğü birçok kurumsal müşterinin gerçek bir faiz artışı beklemediğini; Warsh’ın dilini bağlayıcı bir politika yolu olarak değil, bir pozisyon alma olarak gördüklerini söylüyor .
• Warsh’ın haziran sonunda biraz daha az şahin bir ton takınmasıyla altının sert bir şekilde toparlanması, Minter’ın satış dalgasının duygu odaklı olduğu görüşünü güçlendirdi .
• Minter’ın uzun vadeli bakışı: Fed’in kısa vadeli söylemleri ne olursa olsun, küresel merkez bankalarının rezerv çeşitlendirmesi, dolarsızlaşma ve arz kısıtları döngüye hakim olacak .

Sonuç

Minter, altının 4.000 dolar civarını cazip bir giriş noktası olarak görüyor çünkü düşüş teknik ve duygu odaklı, merkez bankaları düşüşlerde daha agresif alıma hazır, maden arzı neredeyse hiç büyümüyor ve piyasa, faiz artışına dönüşmeyebilecek şahin Fed söylemlerine aşırı tepki veriyor . Bu görüşünde yalnız değil: Goldman Sachs da aynı yapısal faktörleri (egemen rezerv çeşitlendirmesi ve merkez bankası talebi) gerekçe göstererek, altının 2026 sonunda 4.900 dolara ulaşacağı tahminini koruyor .