Bitwise: Bitcoin’in 2025-2026 Ayı Piyasası Tarihin En Hafifi Ama En Uzunlarından Biri

Ancak burada önemli bir detay var: süre. Temmuz 2026 başı itibarıyla 248+ günü geride bırakan bu süreç, fiyat düşüşü en sınırlı olanı olmasına rağmen kaydedilen en uzun dördüncü Bitcoin ayı piyasası . Hougan'ın kendisi de bu durumu "Leonardo DiCaprio'nun Diriliş filmindeki gibi bir kripto kışı" olarak tanımlıyor; yani yıpratıcı, uzun ve kurumsal akışların gizlediği bir süreç .

Tezi Destekleyen Temel Kanıtlar

1. Yapısal Bir Taban Oluşturan Kurumsal Talep

Hougan'ın temel argümanı, kurumsal yatırımcıların Bitcoin'in aşağı yönlü profilini kökten değiştirdiği yönünde . 2024 başında spot Bitcoin ETF'lerinin onaylanmasından bu yana büyük kurumsal oyuncular sürekli olarak Bitcoin destekli hisseler satın alıyor . Hougan, 2026'nın ikinci çeyreğindeki rekor seviyedeki ETF çıkışlarına rağmen kurumların ETF ve hazine araçları aracılığıyla yüz binlerce BTC biriktirdiğini ve böylece perakende satış yaparken onların düşüşü satın aldığını belirtiyor . Hougan, ETF'lerin ve dijital varlık hazinelerinin satış döneminde 744.000 BTC'den fazla alım yaptığını ve bunun yaklaşık 75 milyar dolarlık bir talebe denk geldiğini tahmin ediyor. Ona göre bu destek olmasaydı, Bitcoin'deki düşüş %60'a yaklaşabilirdi . Bitwise yöneticileri bu düşüşü kurumlar için "nesilsel bir alım fırsatı" olarak tanımlıyor .

2. Şirketlerin Bitcoin Hazineleri ve Stratejileri

Strategy (eski adıyla MicroStrategy) ve MetaPlanet gibi şirketler düşüş boyunca hazinelerine istikrarlı bir şekilde Bitcoin eklemeye devam etti . Bitwise'ın haftalık pusulası, Haziran 2026 başında Bitcoin'in Strategy'nin yaklaşık 75.700 dolarlık ortalama alım maliyetinin altına gerilediğini belirterek, daha düşük fiyatlarda bile kurumsal sahiplerin yapısal olarak uzun pozisyonda kaldığını gösterdi . Hougan, Şubat 2026 başında ETF'lerin ve kurumsal hazinelerin satış döneminde satılandan daha fazla BTC satın aldığını ve bunun doğal bir fiyat tabanı oluşturduğunu gözlemledi . Bu kurumsal ve şirket alımları, önceki döngülerde hiç var olmayan bir yastık görevi görüyor.

3. Düzenleyici Katalizörler: GENIUS Yasası ve CLARITY Yasası

Bitwise'ın yapısal belirsizliği azalttığını belirttiği iki önemli ABD yasa tasarısı bulunuyor:

• GENIUS Yasası (ABD Stablecoin'leri için Rehberlik ve Ulusal İnovasyonun Belirlenmesi): 18 Temmuz 2025'te iki partili destekle yasalaştı . Ödeme amaçlı stablecoin'ler için ilk kapsamlı federal çerçeveyi oluşturan yasa, %100 rezerv desteği, aylık denetim ve kara para aklamayı önleme uyumluluğu gibi şartlar getiriyor . Bu, önceki döngülerde kripto piyasasını etkisi altına alan stablecoin'lere yönelik varoluşsal düzenleme riskini ortadan kaldırdı.

• CLARITY Yasası (2025 Dijital Varlık Piyasası Şeffaflık Yasası): 29 Mayıs 2025'te sunuldu, 17 Temmuz 2025'te Temsilciler Meclisi'nden 294-134 oyla geçti ve 14 Mayıs 2026'da Senato Bankacılık Komitesi'nden 15-9 oyla onay aldı . Şu anda Senato genel kurul oylamasını bekliyor. Tasarı, CFTC'ye dijital emtia spot piyasaları üzerinde "münhasır yetki" verirken, SEC'in yatırım sözleşmesi niteliğindeki varlıklar üzerindeki yetkisini koruyarak iki düzenleyici kurum arasındaki uzun süredir devam eden yetki çatışmasını çözmeyi hedefliyor .

Bu iki yasa birlikte, gözlemcilerin "çift yönlü" bir düzenleyici çerçeve olarak adlandırdığı bir yapı oluşturuyor: stablecoin'ler federal düzene sokuldu, piyasa yapısı netleştirildi ve SEC/CFTC arasındaki yetki çatışması çözüldü. Bu tür bir yapı 2022 veya 2018 düşüşlerinde mevcut değildi . CLARITY Yasası'ndaki gecikmeler bir olumsuzluk olarak belirtilse de, yasa tasarısının daha önceki hiçbir federal kripto yasasından daha ileri gitmiş olması olumlu bir yapısal katalizör olarak görülüyor .

4. Hash Oranı ve Ağ Temelleri

Bitwise'ın Mayıs 2026 analizi, fiyat 60.000-80.000 dolar aralığında yatay seyrederken Bitcoin'in hash oranı da dahil olmak üzere ağ temellerinin tüm zamanların en yüksek seviyelerine yakın kaldığını belirtti. Bu, düşük gelirlere rağmen madencilerin bağlılığını ve ağ güvenliğini yansıtıyor . Bu durum, madencilerin teslim olduğu ve bunun büyük bir aşağı yönlü baskı kaynağı olduğu 2022 ile tam bir tezat oluşturuyor. River'dan alınan veriler, her bir Bitcoin ayı piyasasının bir öncekinden daha sığ bir düşüş ürettiğini gösteriyor ve hash oranı eğilimi, olgunlaşan ve kurumsal olarak desteklenen bir varlık tezini destekliyor .

5. 2022 Döngü Dibiyle Karşılaştırmalar

2022 döngüsü, Terra/LUNA ekosisteminin çöküşüyle tetiklenmiş ve Three Arrows Capital, Celsius ve FTX gibi bir dizi iflasa yol açarak "yatırımcı güvenini tamamen yok etmişti" . Buna karşılık, mevcut döngüdeki düşüş, sistemik bir dolandırıcılık veya borsa çöküşünden ziyade makroekonomik rüzgarlar (uzun süre yüksek kalan faiz oranları, yapay zeka hisselerine sermaye kayışı) ve perakende yatırımcıların tükenmesiyle tetiklendi . Hougan bir CNBC röportajında, aşağı yönlü ana gücün dört yıllık döngü olduğunu belirtti; bu, siyah kuğu benzeri bir olaydan ziyade tahmin edilebilir, yapısal bir ritim . Bitwise Aralık 2025'te "küresel likidite büyümesinin güçlü kaldığı, kurumsal talebin yarılanma sonrası arz dinamiklerini yeniden şekillendirdiği ve değerlemelerin bir zirve yapışına dair kanıt göstermediği" argümanını öne sürerek bunun 2022'nin bir tekrarı olmadığını belirtti .

6. Önemli Uyarı: Sektör Farklılaşması

Bitwise'ın tezinde çok önemli bir nüans var: "Hafif" tanımı öncelikle Bitcoin için geçerli. Hougan piyasayı "iki piyasanın hikayesi" olarak tanımlıyor; Bitcoin'deki kurumsal güç, birçoğu %60'ın üzerinde düşüş yaşayan altcoin'lerdeki çok daha derin hasarı kısmen maskeliyor . İşte tam da bu nedenle Bitwise, Bitcoin'deki düşüş yönetilebilir görünse bile bunu gerçek bir "kripto kışı" olarak adlandırmaya devam ediyor . Altcoin'lerde, DeFi token'larında ve daha küçük ölçekli kripto paralardaki acı şiddetli ve düşüşe "kış" karakterini veren de işte bu geniş piyasa zayıflığı.

Özet: Bu Döngü ve Önceki Ayı Piyasaları

Altını Çizmek Gerekirse

Bitwise'ın tezi birden fazla veri noktasıyla destekleniyor: Yaklaşık %50'lik düşüş gerçekten de Bitcoin tarihindeki en hafifi; kurumsal ETF ve hazine akışları, önceki döngülerde olmayan yapısal bir taban oluşturdu; GENIUS Yasası (yürürlükte) ve CLARITY Yasası (ilerlemede) düzenleyici riski azalttı; ve sistemik bir borsa çöküşü yaşanmadı. Ancak unutulmamalı ki bu ayı piyasası alışılmadık derecede uzun ve yıpratıcı oldu ve bu hafiflik öncelikle Bitcoin için geçerli; altcoin'ler çok daha ağır kayıplar yaşadı.