%16'ya Karşı %1,2: Büyük Uyumsuzluk

Tez oldukça basit: Çin'in AI ekonomisine katkısı ile bu alana ayrılan sermaye arasında devasa bir uçurum var. Goldman Sachs, Çin merkezli AI şirketlerinin küresel AI gelirinin yaklaşık %16'sını ürettiğini ve bunun yaklaşık 4 trilyon dolarlık bir piyasa değerine karşılık geldiğini tahmin ediyor. Buna karşılık, küresel yatırım fonları, teknoloji portföylerinin yalnızca %1,2'sini Çinli AI hisselerine ayırıyor .

Goldman'a göre, fon akışlarında Çin AI varlıklarına doğru gerçekleşecek mütevazı bir normalleşme bile önemli bir göreceli getiri farkı yaratacaktır . Bir Goldman stratejisti, bu ticaretin tek bir AI uygulamasının çıkışıyla ilgili olmadığını, "düşük ağırlıklandırma, politika yatırımları ve donanım talebinin yönlendirdiği bir yeniden fiyatlama fırsatı" olduğunu belirtti .

Üç Temel Katalizör

Goldman'ın raporu, iyimser görüşü destekleyen birkaç somut gelişmeyi sıralıyor:

1. Çip ihracatında patlama. Çin'in entegre devre (çip) ihracatı, yalnızca 2026 yılının Ocak-Şubat aylarında 43,3 milyar dolara ulaşarak geçen yılın aynı dönemine göre %72,6 oranında arttı . Bu, hem yurtiçi üretim kapasitesinin genişlemesini hem de AI kaynaklı küresel talebi yansıtıyor. Daha önceki veriler, Çin'in çip ihracatının 2025 yılı tamamında %26,8 artışla 201,9 milyar dolar ile rekor kırdığını gösteriyordu .

2. Yangtze Memory Technologies'in (YMTC) gelir patlaması. Çinli NAND flash bellek üreticisi YMTC'nin 2026 yılı ilk çeyrek geliri, bir önceki yıla göre %445 oranında fırladı. Bu sıçramayla birlikte YMTC, küresel NAND pazarının %13'ünü ele geçirerek dünyada dördüncü sıraya yerleşti (bir yıl önceki %8'lik payından önemli bir artış) . AI patlaması, güçlü yurtiçi talep ve arz sıkıntıları bu yükselişi körükledi . Ayrıca, DRAM üreticisi CXMT'nin 2025 yılı geliri yaklaşık 8 milyar dolara ulaşarak %130 arttı .

3. Pekin'in 2 trilyon yuanlık veri merkezi planı. Haziran 2026'da Bloomberg'in haberine göre Çin, Ulusal Kalkınma ve Reform Komisyonu (NDRC) liderliğinde, en az %80'i yerli çiplerle çalışacak ulusal bir veri merkezleri ağı kurmak için beş yıllık, 2 trilyon yuan (~295 milyar dolar) tutarında bir plan hazırlıyor . Haberin ertesi günü, Çin Sanayi ve Bilgi Teknolojileri Bakanlığı (MIIT), "AI + Bilgi ve İletişim" gelişimi (2026-2028) için uygulama kılavuzu yayınlayarak resmi politika desteğini sinyalledi . Bazı analistler, elektrik şebekesi yatırımlarıyla birlikte toplam yatırımın 5 trilyon yuana (~735 milyar dolar) ulaşabileceğini tahmin ediyor .

Wall Street Bağlamı

GSXACART'ın lansmanı, daha geniş bir sermaye rotasyonu hikayesinin parçası. Goldman, bir yılı aşkın süredir elinde tuttuğu Güney Kore hisseleri pozisyonundan çıkarak müşterilerine Güney Koreli çip şirketlerinden Çin AI sepetine geçmelerini tavsiye ediyor . Bu tavsiye, Goldman'ın Haziran 2026 sonundaki bir raporunda belirtilen "AI değer zincirindeki ayrışma" temasını takip ediyor: Bellek üreticileri (Samsung ve SK Hynix dahil), yatırım harcamaları (capex) baskısı altındaki hiper ölçekli bulut şirketlerinden değer aktarıyor .

Ayrıca Goldman'ın Çin hisse senedi stratejistleri, 2026 yılı için MSCI Çin Endeksi'nde AI, yurtdışı genişleme ve 'iç rekabeti önleme' politikalarının desteklediği kazanç büyümesiyle %15'lik bir artış öngörüyor . Goldman ayrıca, ABD'nin AI kısıtlamalarının ("Anthropic kararnamesi") yatırımcıların farklılaşmış bir maruziyet olarak Çin teknolojisine yönelmesini hızlandırdığını ve Çinli AI şirketlerinin ABD'li emsallerine göre önemli indirimlerle işlem gördüğünü belirtiyor .

Riskler

Goldman Sachs bu tez için birkaç riski açıkça kabul ediyor:

• ABD'nin AI üstünlüğü ve ihracat kısıtlamaları: ABD'nin teknolojik liderliğini sürdürmesi ve Çin'in AI ilerlemesini sınırlayabilecek yeni çip yasakları veya 'varlık listesi' genişletmeleri olasılığı .
• Ticaret ve politika belirsizliği: Artan ABD-Çin ticaret gerilimleri ve tedarik zincirlerini ve kazançları bozabilecek öngörülemeyen tarife veya teknoloji kontrol önlemleri .
• Çip ihracatındaki büyümenin sürdürülebilirliği: Çin'in çip ihracatındaki ve yurtiçi bellek pazar payındaki patlamanın, ABD'nin karşı önlemleri, kapasite fazlası veya yarı iletken talebindeki döngüsel bir düşüş nedeniyle sekteye uğrama riski .

Kaynak Kalitesi Notu

%16/%1,2'lik dağıtım farkı, GSXACART sepetinin lansmanı, 2 trilyon yuanlık plan, YMTC'nin %445'lik gelir büyümesi ve %73'lük çip ihracatı artışı gibi temel rakamlar, Goldman raporuna ve resmi verilere atıfta bulunan birden fazla finans haber ve komisyonculuk platformunda tutarlı bir şekilde rapor edilmektedir . %15'lik MSCI Çin Endeksi hedefi ve Güney Kore çip rotasyonu bağlamı, 9 Temmuz tarihli tematik rapordan ziyade daha önceki Goldman strateji notlarından gelmektedir .

%16'ya Karşı %1,2: Büyük Uyumsuzluk

Tez oldukça basit: Çin'in AI ekonomisine katkısı ile bu alana ayrılan sermaye arasında devasa bir uçurum var. Goldman Sachs, Çin merkezli AI şirketlerinin küresel AI gelirinin yaklaşık %16'sını ürettiğini ve bunun yaklaşık 4 trilyon dolarlık bir piyasa değerine karşılık geldiğini tahmin ediyor. Buna karşılık, küresel yatırım fonları, teknoloji portföylerinin yalnızca %1,2'sini Çinli AI hisselerine ayırıyor .

Goldman'a göre, fon akışlarında Çin AI varlıklarına doğru gerçekleşecek mütevazı bir normalleşme bile önemli bir göreceli getiri farkı yaratacaktır . Bir Goldman stratejisti, bu ticaretin tek bir AI uygulamasının çıkışıyla ilgili olmadığını, "düşük ağırlıklandırma, politika yatırımları ve donanım talebinin yönlendirdiği bir yeniden fiyatlama fırsatı" olduğunu belirtti .

Üç Temel Katalizör

Goldman'ın raporu, iyimser görüşü destekleyen birkaç somut gelişmeyi sıralıyor:

1. Çip ihracatında patlama. Çin'in entegre devre (çip) ihracatı, yalnızca 2026 yılının Ocak-Şubat aylarında 43,3 milyar dolara ulaşarak geçen yılın aynı dönemine göre %72,6 oranında arttı . Bu, hem yurtiçi üretim kapasitesinin genişlemesini hem de AI kaynaklı küresel talebi yansıtıyor. Daha önceki veriler, Çin'in çip ihracatının 2025 yılı tamamında %26,8 artışla 201,9 milyar dolar ile rekor kırdığını gösteriyordu .

2. Yangtze Memory Technologies'in (YMTC) gelir patlaması. Çinli NAND flash bellek üreticisi YMTC'nin 2026 yılı ilk çeyrek geliri, bir önceki yıla göre %445 oranında fırladı. Bu sıçramayla birlikte YMTC, küresel NAND pazarının %13'ünü ele geçirerek dünyada dördüncü sıraya yerleşti (bir yıl önceki %8'lik payından önemli bir artış) . AI patlaması, güçlü yurtiçi talep ve arz sıkıntıları bu yükselişi körükledi . Ayrıca, DRAM üreticisi CXMT'nin 2025 yılı geliri yaklaşık 8 milyar dolara ulaşarak %130 arttı .

3. Pekin'in 2 trilyon yuanlık veri merkezi planı. Haziran 2026'da Bloomberg'in haberine göre Çin, Ulusal Kalkınma ve Reform Komisyonu (NDRC) liderliğinde, en az %80'i yerli çiplerle çalışacak ulusal bir veri merkezleri ağı kurmak için beş yıllık, 2 trilyon yuan (~295 milyar dolar) tutarında bir plan hazırlıyor . Haberin ertesi günü, Çin Sanayi ve Bilgi Teknolojileri Bakanlığı (MIIT), "AI + Bilgi ve İletişim" gelişimi (2026-2028) için uygulama kılavuzu yayınlayarak resmi politika desteğini sinyalledi . Bazı analistler, elektrik şebekesi yatırımlarıyla birlikte toplam yatırımın 5 trilyon yuana (~735 milyar dolar) ulaşabileceğini tahmin ediyor .

Wall Street Bağlamı

GSXACART'ın lansmanı, daha geniş bir sermaye rotasyonu hikayesinin parçası. Goldman, bir yılı aşkın süredir elinde tuttuğu Güney Kore hisseleri pozisyonundan çıkarak müşterilerine Güney Koreli çip şirketlerinden Çin AI sepetine geçmelerini tavsiye ediyor . Bu tavsiye, Goldman'ın Haziran 2026 sonundaki bir raporunda belirtilen "AI değer zincirindeki ayrışma" temasını takip ediyor: Bellek üreticileri (Samsung ve SK Hynix dahil), yatırım harcamaları (capex) baskısı altındaki hiper ölçekli bulut şirketlerinden değer aktarıyor .

Ayrıca Goldman'ın Çin hisse senedi stratejistleri, 2026 yılı için MSCI Çin Endeksi'nde AI, yurtdışı genişleme ve 'iç rekabeti önleme' politikalarının desteklediği kazanç büyümesiyle %15'lik bir artış öngörüyor . Goldman ayrıca, ABD'nin AI kısıtlamalarının ("Anthropic kararnamesi") yatırımcıların farklılaşmış bir maruziyet olarak Çin teknolojisine yönelmesini hızlandırdığını ve Çinli AI şirketlerinin ABD'li emsallerine göre önemli indirimlerle işlem gördüğünü belirtiyor .

Riskler

Goldman Sachs bu tez için birkaç riski açıkça kabul ediyor:

• ABD'nin AI üstünlüğü ve ihracat kısıtlamaları: ABD'nin teknolojik liderliğini sürdürmesi ve Çin'in AI ilerlemesini sınırlayabilecek yeni çip yasakları veya 'varlık listesi' genişletmeleri olasılığı .
• Ticaret ve politika belirsizliği: Artan ABD-Çin ticaret gerilimleri ve tedarik zincirlerini ve kazançları bozabilecek öngörülemeyen tarife veya teknoloji kontrol önlemleri .
• Çip ihracatındaki büyümenin sürdürülebilirliği: Çin'in çip ihracatındaki ve yurtiçi bellek pazar payındaki patlamanın, ABD'nin karşı önlemleri, kapasite fazlası veya yarı iletken talebindeki döngüsel bir düşüş nedeniyle sekteye uğrama riski .

Kaynak Kalitesi Notu

%16/%1,2'lik dağıtım farkı, GSXACART sepetinin lansmanı, 2 trilyon yuanlık plan, YMTC'nin %445'lik gelir büyümesi ve %73'lük çip ihracatı artışı gibi temel rakamlar, Goldman raporuna ve resmi verilere atıfta bulunan birden fazla finans haber ve komisyonculuk platformunda tutarlı bir şekilde rapor edilmektedir . %15'lik MSCI Çin Endeksi hedefi ve Güney Kore çip rotasyonu bağlamı, 9 Temmuz tarihli tematik rapordan ziyade daha önceki Goldman strateji notlarından gelmektedir .