JPMorgan: Strategy'nin Yıllar Sonra Gelen Bitcoin Satışı Piyasaları Tedirgin Etti

Bitcoin Satışı: Yıllar Süren 'Asla Satmama' Duruşunun Sona Ermesi

SEC başvurusuna göre Strategy, 26-31 Mayıs 2026 tarihleri arasında 32 BTC'yi ortalama 77.135 dolar seviyesinden sattı . Satışın ardından şirketin elinde toplam maliyeti yaklaşık 63,87 milyar dolar olan (ortalama maliyet ~75.699 dolar/BTC) 843.706 BTC kaldı .

Bu satış, Strategy'nin operasyonel nedenlerle Bitcoin varlığındaki ilk net düşüş olarak yorumlandı. Önceki tek satış (Aralık 2022), şirketin 704 BTC sattığı ve iki gün içinde 810 BTC geri aldığı bir vergi kaybı işlemiydi . Haziran 2026'daki satış ise yapısal olarak farklı; çünkü devam eden yükümlülükleri finanse ediyor ve şirketin likidite yönetimi yaklaşımında potansiyel bir değişime işaret ediyor .

Elde edilen gelir, Strategy'nin yıllık %11,5 değişken temettü ödeyen sürekli tercihli hisse senedi olan STRC'ye yapılacak ödemeler için ayrıldı .

Resmiyet Kazanan Temettü Finansmanı Politikası

Strategy'nin sermaye yapısı artık toplamda yaklaşık yıllık 1,7 milyar dolar sabit temettü yükümlülüğü taşıyan birden fazla tercihli hisse senedi sınıfını (STRC ve STRK gibi) içeriyor . Aralık 2025'te şirket bu ödemeleri karşılamak için 1,44 milyar dolarlık bir dolar rezervi oluşturmuştu ancak Haziran 2026 satışı, bu yükümlülükleri yerine getirmek için ilk kez Bitcoin nakde çevrildiği anlamına geliyor .

JPMorgan analistleri, Yönetici Direktör Nikolaos Panigirtzoglou liderliğinde şirketin nakit akışı dinamiklerini inceleyerek temkinli bir değerlendirme yaptı .

JPMorgan'ın Uyarısı: Rezerv Koruma Süresi Çok İnce

Haziran 2026 başında yayınlanan bir araştırma notunda JPMorgan, Strategy'nin mevcut dolar rezervlerinin tercihli hisse senedi temettü ödemelerini yalnızca yaklaşık 6,3 ay karşılayabildiğini belirtti . Bankanın dile getirdiği temel endişeler şunlar:

• Nakit rezervlerini güçlendirin. JPMorgan, özellikle Bitcoin'in Strategy'nin ortalama alış fiyatının (~75.699 dolar) altında işlem gördüğü bu dönemde, şirketin yatırımcı güvenini yeniden kazanmak için ABD doları rezervlerini artırmasını tavsiye etti . O dönemki fiyatlarla Strategy yaklaşık 11,5 milyar dolar gerçekleşmemiş zarar taşıyordu .
• Yapısal gerilim. Banka, Strategy'nin tarihsel modelinin öz sermaye ve borç ihracı yoluyla Bitcoin biriktirmek olduğunu ancak artan sabit temettü yükümlülüklerinin, sermaye piyasalarına erişimin zorlaştığı veya hisse senedi priminin daraldığı durumlarda şirketi Bitcoin satmaya zorlayabileceğini vurguladı .
• Netlik şart. JPMorgan, şirketin Bitcoin baskı altında kalmaya devam ederse yıllık yaklaşık 1,7 milyar dolarlık temettü ödemelerini nasıl karşılamayı planladığını netleştirmesi gerektiğini söyledi .

Analistler 32 BTC'lik satışı 'gönüllü ve sembolik' olarak nitelendirse de, bunun gelecekteki olası Bitcoin satışlarına dair spekülasyonları tetiklediği uyarısında bulundu .

Güncellenmiş 2026 Bitcoin Alım Tahminleri

İhtiyatlı tona rağmen JPMorgan, Strategy'nin 2026 Bitcoin alımıyla ilgili iki tahminde bulundu:

• 7 Mayıs 2026 tarihli bir müşteri notunda JPMorgan, Strategy'nin yılbaşından bu yana sürdürdüğü alım hızını koruması halinde 2026'da yaklaşık 30 milyar dolar değerinde Bitcoin (o zamanki fiyatlarla yaklaşık 378.000 BTC) satın alabileceğini, bunun da Bitcoin'in yarılanma sonrası günlük arzının yaklaşık 2,3 katına denk geldiğini tahmin etti .
• Haziran 2026 başında JPMorgan bu rakamı hafifçe yukarı yönlü güncelleyerek yaklaşık 32 milyar dolara çıkardı, ancak aynı anda temettü baskısının şirketi daha fazla Bitcoin satmaya zorlayabileceği uyarısını yineledi .

Strategy, Mayıs 2026 başı itibarıyla yılbaşından bu yana yaklaşık 11 milyar dolar değerinde 145.834 BTC eklemişti .

Sonraki Gelişmeler: Karma Likidite Modeline Geçiş Resmileşiyor

29 Haziran 2026'da Strategy, nakit rezervini güçlendirmek için 1,25 milyar dolara kadar Bitcoin satabileceğini duyurdu . Yönetim kurulu ayrıca, beklenen tercihli hisse senedi temettü ödemeleri ve faiz giderlerinin en az 12 aylık kısmına eşit bir asgari nakit rezervi bulundurma politikası oluşturdu. Bunun yanı sıra adi ve tercihli hisse senetleri için 1 milyar dolarlık hisse geri alım programları başlatıldı . Strategy, bir önceki hafta adi hisse senedi satışının ardından rezervinin 2,55 milyar dolar olduğunu ve STRC tercihli hisselerinin temettüsünü %12'ye yükselttiğini açıkladı .

Bu hamle, şirketin saf birikim modelinden, Bitcoin satışlarının sabit yükümlülükleri karşılamak için potansiyel bir araç haline geldiği karma likidite modeline geçişini daha da resmileştirdi.

Geniş Bağlam: CLARITY Yasası ve Piyasa Rüzgarları

JPMorgan'ın temkinli duruşu, ABD Kongresi'ndeki Dijital Varlık Piyasası Şeffaflık Yasası'nın (CLARITY Act) belirsiz seyrinden de etkilendi. Banka, yasanın 2026'da geçme olasılığını %50'nin altında görerek, kripto piyasaları için önemli bir düzenleyici katalizör olasılığını azalttı . Banka ayrıca yılbaşından bu yana kripto para girişlerinin yaklaşık 22 milyar dolar gibi zayıf bir seviyede olduğunu ve Bitcoin'in tahmini 87.000 dolarlık maden çıkarma maliyetinin altında işlem gördüğünü belirtti .

İhtiyatlı görünüme rağmen JPMorgan analistleri, mevcut zayıflığın 'ileriye dönük bir boğa karşıt sinyali' olabileceğini, ancak olumlu bir ikinci yarının Strategy'nin temettü finansman planını netleştirmesine ve CLARITY Yasası'ndaki ilerlemeye bağlı olduğunu söyledi .