Bitcoin’de tarihi kapitülasyon: Dolaşımdaki BTC’nin %54’ü zararda

Baskı ayın başında da belirgindi. 4 Haziran’da, Bitcoin yaklaşık 61.300 dolar civarındayken zarardaki coin sayısı yaklaşık 10,5 milyona ulaştı ve kârdaki yaklaşık 9,8 milyon BTC’yi ilk kez geride bıraktı . CryptoQuant verilerine dayanan analizler ise 10 Haziran’da toplam arzın yaklaşık %51,6’sının zararda olduğunu gösterdi. Bu oran yalnızca bir ay önce yaklaşık %34 seviyesindeydi .

Uzun vadeli yatırımcılar da ağır kayıp taşıyor

Piyasanın stresini en net gösteren sinyallerden biri, genellikle dalgalanmaları göğüslemesiyle bilinen uzun vadeli yatırımcı grubundan geldi.

Glassnode, en az 155 gündür coin tutan adresleri uzun vadeli yatırımcı olarak sınıflandırıyor. Bu grubun zarardaki BTC miktarı 25 Haziran’da 5,58 milyon BTC’ye yükseldi. Söz konusu seviye, yaklaşık 5,6 milyon BTC’nin zararda olduğu Mart 2020’deki COVID-19 çöküşünün hemen gerisinde ve tarihin en yüksek ikinci değeri .

Aynı dönemde uzun vadeli yatırımcıların toplam Bitcoin varlığı 14,8 milyon BTC ile rekor kırdı. Bu miktar, dolaşımdaki arzın yaklaşık %75’ine denk geliyor . Yani söz konusu kayıplar yalnızca kısa vadeli alıcıların üzerinde birikmiyor; piyasanın en sabırlı kesimi de ciddi bir maliyet baskısıyla karşı karşıya.

Haziranın başında uzun vadeli yatırımcıların zarardaki varlığı 5,3 milyon BTC civarındaydı. Fiyatın ay içinde daha da gerilemesiyle bu miktarın 5,58 milyon BTC’ye çıkması, satış baskısının ve gerçekleşmemiş kayıpların derinleştiğini gösteriyor .

SOPR ne söylüyor? Zararına satışlar yılın yarısına yayıldı

Bitcoin piyasasındaki satışların kârla mı yoksa zararla mı yapıldığını izlemek için kullanılan göstergelerden biri Spent Output Profit Ratio, yani SOPR.

SOPR, harcanan coin’lerin satış değerini ilk oluşturuldukları andaki değerleriyle karşılaştırıyor:

• 1,0’ın üzeri: Coin’ler ortalama olarak kârla satılıyor.
• 1,0’ın altı: Coin’ler ortalama olarak zararla elden çıkarılıyor.
• 1,0: Piyasa yaklaşık olarak başabaş noktasında.

KuCoin’in CryptoQuant verilerine dayandırdığı analize göre Bitcoin’in uzun vadeli yatırımcı SOPR’ının 30 günlük ortalaması Haziran sonunda 0,88 seviyesindeydi. Gösterge, 2026’da şimdiye kadar 176 günün 87’sinde 1,0’ın altında kaldı .

Bu dönem iki ayrı aralıkta görüldü: 24 Şubat-27 Nisan ve 2 Haziran’dan itibaren devam eden süreç. 26 Haziran itibarıyla ikinci dönem 24 işlem gününe ulaşmıştı . Uzun vadeli sahiplerin coin’lerini maliyetlerinin altında taşıması, piyasanın yalnızca kârlı yatırımcıların satış yaptığı klasik bir düzeltme evresinden daha stresli bir aşamada olduğunu gösteriyor.

VanEck’in haziran ortasındaki ChainCheck raporu da bu tabloyu destekledi. Gerçekleşen zararlar aylık bazda %78 artarak 714 milyon dolara çıkarken, gerçekleşen kâr %57 düşüşle 194 milyon dolara geriledi. Böylece gerçekleşen kâr/zarar oranı 1,0’ın oldukça altında kaldı .

Bu veri piyasanın dibinin geldiği anlamına mı geliyor?

Rekor miktarda arzın zararda olması, piyasanın yoğun bir kapitülasyon yaşadığını gösterir; ancak tek başına kesin bir dip sinyali değildir. Önceki ayı piyasalarında da zarardaki arz, satış baskısının tükendiği dönemlerde yüksek seviyelere ulaşmıştı. Fakat yeni alıcıların ortaya çıkmaması veya fiyatın daha da düşmesi hâlinde, gerçekleşmemiş zararlar yeni satışları tetikleyebilir.

Bu nedenle 10,83 milyon BTC’lik veri, “dip kesin olarak görüldü” demekten çok piyasanın ne kadar geniş bir kesiminin baskı altında olduğunu ortaya koyuyor. Özellikle uzun vadeli yatırımcı SOPR’ının haftalar boyunca başabaş seviyesinin altında kalması, satış baskısının henüz tamamen sona ermediğine dair temkinli bir sinyal olarak okunuyor.

Kurumsal talepteki zayıflama baskıyı artırdı

Fiyat düşüşü, yalnızca zincir üstü göstergelerde değil, ABD’de işlem gören spot Bitcoin ETF’lerinde de kendini gösterdi. Bu ürünlerde dört hafta üst üste 1 milyar doların üzerinde net çıkış yaşandı ve haziran başına kadar toplam çıkış yaklaşık 5,4 milyar dolara ulaştı .

BlackRock’ın iShares Bitcoin Trust’ı (IBIT), tek haftada 1,34 milyar dolarlık çıkış gördü. Fon ayrıca 13 işlem günü boyunca kesintisiz net itfa baskısıyla karşılaştı . Galaxy Research, 22 Haziran itibarıyla ABD spot Bitcoin ETF’lerinde 30 günlük net çıkışların 6,35 milyar dolara ulaştığını bildirdi .

Makroekonomik tarafta ise yatırımcıların ilgisinin yapay zekâ hisselerine kayması, teknoloji hisselerindeki gerileme ve daha temkinli risk iştahı Bitcoin üzerindeki baskıyı artıran unsurlar arasında yer aldı . ETF çıkışları, uzun vadeli yatırımcıların zararına satışları ve SOPR’ın kalıcı biçimde 1,0’ın altında kalması birlikte değerlendirildiğinde, 2026’daki düşüşün tek bir günlük fiyat hareketinden ibaret olmadığı görülüyor.

Sonuç: Bitcoin piyasası geniş tabanlı bir stres döneminde

Haziran sonu itibarıyla Bitcoin’deki tablo üç ana göstergede yoğunlaşıyor:

1. Rekor arz zararda: 10,83 milyon BTC, dolaşımdaki arzın yaklaşık %54’ü.
2. Uzun vadeli sahipler de baskı altında: 5,58 milyon BTC zarar bölgesinde; bu, Mart 2020’den bu yana en yüksek seviyeye yakın.
3. Zararına satışlar kalıcı hâle geliyor: Uzun vadeli yatırımcı SOPR’ı 2026’nın 87 gününde 1,0’ın altında kaldı; gerçekleşen zararlar 714 milyon dolara çıkarken kâr 194 milyon dolara indi.

Bitcoin’in 60.000 doların altına sarkması bu nedenle yalnızca psikolojik bir fiyat eşiğinin kaybedilmesi değildi. Hareket, piyasanın büyük bölümünün maliyet basisinin altında kaldığı, uzun vadeli yatırımcıların bile zarar taşıdığı ve kurumsal ürünlerden sermaye çıktığı daha geniş bir kapitülasyon sürecini görünür hâle getirdi.