Spacex Hissesi Rekor Ipo'nun Ardından Yüzde 24 Düştü: 25 Milyar Dolarlık Tahvil Yükselişi Sonlandırdı

Peki bu şiddetli düşüşe ne sebep oldu ve Musk'ın mevcut borçlarını yeniden finanse etmek için yapılan 25 milyar dolarlık tahvil anlaşması, küresel sermaye piyasalarının bir 'balon bölgesine' girip girmediği tartışmasını nasıl alevlendirdi?

Yükselişi Sonlandıran Dört Katalizör

%24'ün üzerindeki düşüş tek bir olaydan kaynaklanmadı. Bir hafta içinde dört katalizör bir araya geldi.

1. IPO Heyecanının Sönmesi ve Kâr Satışı

Hisse senedi, açılış fiyatına göre günler içinde ikiye katlandı. Spekülatif heyecanın azalması ve erken yatırımcıların kârlarını realize etmesiyle keskin bir düşüş yaşandı . Halka arzda toplam hisselerin yalnızca %4,2'sinin işlem görmesi, sınırlı arzın hem yükselişi hem de düşüşü büyütmesine neden oldu . CNBC'ye göre üç günlük kayıp serisi 400 milyar doları silip süpürdü .

2. 10 Milyar Dolarlık Anysphere Satın Alması

16 Haziran'da SpaceX, yapay zeka kodlama aracı Cursor'un arkasındaki şirket olan Anysphere'ı hisse senedi karşılığında yaklaşık 10 milyar dolara satın alacağını duyurdu . Yatırımcılar, bu anlaşmanın yapısına olumsuz tepki gösterdi. Sadece günler önce hisse senedi satın alan halka açık yatırımcılar için bu durumun seyreltici (dilutive) olduğu yorumu yapıldı . Anlaşma, IPO'da 75-86 milyar dolar toplayan bir şirketin neden bu kadar büyük bir satın alma yaptığı sorusunu gündeme getirdi .

3. 25 Milyar Dolarlık Tahvil İhracı - En Büyük Tetikleyici

22-23 Haziran'da SpaceX, ilk tahvil satışı planlarını doğruladı. Başlangıçta 20 milyar dolar olarak belirlenen ihraç, sonunda 2031-2056 vadeli ve %5,35 ila %6,65 faiz oranlı beş dilim halinde 25 milyar dolara çıkarıldı . Hisse senedi, 22 Haziran'da tek bir günde %16,4 değer kaybederek halka arzdan bu yana en büyük günlük düşüşünü yaşadı . Analistler, yeni borcun artan faiz giderleri ve önümüzdeki aylarda kilitli hisselerin satışa açılması riski konusundaki endişelere dikkat çekti .

Tahvil satışının amacı da yatırımcıların tedirginliğini artırdı. SpaceX, elde ettiği geliri Elon Musk'ın 2022'de X'i (eski adıyla Twitter) satın alması için yapılan pahalı borçları ve yapay zeka laboratuvarı xAI'dan alınan yüksek faizli kredileri yeniden finanse etmek için kullandı . Eleştirmenler, IPO ve tahvil satışının etkili bir şekilde Musk'ın kişisel satın alma borçlarını SpaceX'in kurumsal bilançosuna aktardığını belirtti .

4. Geniş Kapsamlı Teknoloji Satışı

Düşüş sadece SpaceX'e özgü değildi. SpaceX'in kaybı, teknoloji ve yapay zeka hisselerindeki geniş çaplı bir düşüşle aynı döneme denk geldi. Alphabet (Google'ın çatı şirketi), SpaceX'in 400 milyar dolar kaybettiği Pazartesi günü bir yıldan uzun süredir en kötü günlük düşüşünü yaşadı . Artan petrol fiyatları ve makroekonomik belirsizlikler de baskıyı artırdı .

Tahvil Piyasasının İhtiyatlı Tepkisi

Hisse senedi piyasasındaki paniğe rağmen, tahvil satışı lojistik olarak başarılıydı. Ancak bu, coşkulu hisse senedi yatırımcılarıyla şüpheci borç alıcıları arasındaki keskin ayrışmayı ortaya çıkardı.

Büyük talep, ihtiyatlı fiyatlama. Tahvil ihracına 89 milyar dolara ulaşan talep geldi . Ancak tahviller, Hazine tahvillerinin 1,4 puan üzerinde fiyatlandı. Bu, benzer kredi notuna sahip ihraççıların ortalama spread'inden yaklaşık 0,4 puan daha yüksekti. Bloomberg'in haberine göre bu, tahvil piyasasının hisse senedi piyasasına göre çok daha temkinli bir duruş sergilediğini gösteriyordu .

Zayıf ikincil piyasa performansı. İhraçtan günler sonra SpaceX tahvilleri olağandışı bir satış baskısıyla karşılaştı. Kredi spread'leri genişledi ve finansman maliyetleri yükseldi. Piyasa gözlemcileri, 'sıcak paranın çekilmesi, hisse senedi piyasası oynaklığı ve negatif nakit akışı endişelerinin' tetikleyici olduğunu belirtti . Morningstar, kreditörlerin SpaceX'in uzun vadeli tahvillerine şüpheyle yaklaştığını ve bunun yapay zeka harcamalarına yönelik incelemeleri artırdığını bildirdi .

xAI'nin nakit yakımı riski artırıyor. Tahvil anlaşması etkili bir şekilde xAI'yi destekliyor. xAI geçen yıl 3,2 milyar dolar gelir elde ederken 6,4 milyar dolar işletme zararı açıkladı. Bu durum, kredi piyasalarının artık ciddi anlamda nakit akışı negatif bir işletmeyi finanse ettiği anlamına geliyor .

Üst Düzey Yatırımcılardan 'Balon Bölgesi' Uyarıları

Tahvil ihracı, piyasadaki aşırılığa dair daha geniş korkuları tetikledi. Allianz Grubu CIO'su Ludovic Subran, SpaceX'in bol miktarda nakit rezervine sahip olmasına rağmen rekor bir IPO'nun hemen ardından 25 milyar dolarlık tahvil ihraç edebilmesinin, küresel sermaye piyasalarının bir 'balon bölgesinde' olduğunun işareti olduğunu söyledi. Subran, ortamı 'sağlıklı bir genişlemeden gerilmiş bir balona geçiş' olarak tanımladı .

CFRA analisti Keith Snyder, 'şirketlerin sermayelerini akıllıca kullanma aciliyeti' konusunda endişelerini dile getirdi . Susquehanna ve KeyBanc analistleri agresif büyüme varsayımları ve potansiyel aşırı değerleme konusunda uyarıda bulundu . Ortex'e göre açığa satış işlemleri keskin bir şekilde arttı .

Bütün Bunlar Ne Anlama Geliyor?

%24'ün üzerindeki düşüş, aşırı IPO heyecanının ardından gelen klasik 'söylenti al, haber sat' (buy the rumor, sell the news) modelinin bir sonucuydu. Buna büyük ve seyreltici bir satın alma, borçluluk endişelerini artıran sürpriz bir 25 milyar dolarlık tahvil anlaşması ve geniş kapsamlı bir teknoloji satışı eşlik etti. Tahvil ihracının kendisi hararetli bir tartışmayı tetikledi: talep çok yüksekti ancak fiyatlama ve ikincil piyasadaki zayıflık, tahvil yatırımcılarının hisse senedi yatırımcılarından çok daha temkinli olduğunu gösterdi. Allianz CIO'su gibi önemli isimler, bu olayın tamamının aşırı ısınmış, balon benzeri bir piyasanın belirtisi olduğu uyarısında bulundu.

Yatırımcılar için kilit soru hala geçerliliğini koruyor: Starlink'in uydu internet geliri ve SpaceX'in devlet fırlatma sözleşmeleri, xAI'nin önemli harcamalarını yapay zeka girişimi kendi kendine yeterli hale gelene kadar sürdürmeye yeterli olacak mı? . Haziran sonu itibarıyla zirvesinden yaklaşık %31 değer kaybeden hisse senedi, önümüzdeki aylarda kilidi açılacak milyonlarca içeriden öğrenen hissesinin piyasaya sürülmesi tehdidiyle karşı karşıya .