Anthropic’in halka arz taslağı: Hızlı büyüme, büyük zarar ve teknoloji devlerine bağımlılık

Reuters’ın incelediği, kamuya açık olmayan halka arz taslağı Anthropic’in 2025’te ne kadar hızlı büyüdüğünü gösteriyor. Ancak tablonun diğer tarafında yüksek faaliyet giderleri, ağır zararlar ve şirketin satışlarıyla altyapısında önemli rol oynayan Amazon ve Google’a artan bağımlılık var. 134

Gelir hızla arttı, giderler de yükseldi

Anthropic’in geliri 2025’te yaklaşık 12 katına çıkarak 4,6 milyar dolara yaklaştı. Gelirin yaklaşık 3,8 milyar doları, müşterilerin Claude’u kullanım miktarına göre ödeme yaptığı hizmetlerden; 789 milyon doları ise aboneliklerden geldi. 1

Aynı yıl şirketin faaliyet zararı 2024’teki 2,98 milyar dolardan 8,06 milyar dolara yükseldi. Bilgi işlem ve altyapı giderleri 7,33 milyar dolara ulaşırken toplam faaliyet giderleri 12,65 milyar dolardı. Anthropic ayrıca 42 milyar dolarlık net zarar bildirdi. Net zarar rakamı tek başına, bu tutarın tamamının günlük faaliyetlerde nakit olarak harcandığı anlamına gelmiyor. 34

Taslakta yer alan 518 milyar dolarlık bulut, bilgi işlem ve altyapı taahhütleri de dikkat çekiyor. Bu tutar tek bir yılın bütçesi değil; önümüzdeki yıllara yayılan yükümlülükleri ifade ediyor. 46

Satışların neredeyse yarısı iki bulut ortağı üzerinden

Anthropic, 2025’te satışlarının 2,16 milyar dolarını Amazon ve Google’ın bulut pazar yerleri üzerinden gerçekleştirdi. Bu, şirketin yıllık gelirinin yüzde 47’si demek. Bu kanallar ürünleri müşterilere ulaştırıyor ve müşteri ödemelerini topluyor; iki şirket aynı zamanda Anthropic’in yatırımcıları ve önemli bilgi işlem altyapısı sağlayıcıları. 156

Bu ilişkilerin ticari ağırlığı, pazar yeri ücretlerinde de görülüyor: Reuters’ın hesaplamasına göre Anthropic, dağıtım için bulut platformlarına yaklaşık 351 milyon dolar ödedi. Bu, söz konusu kanallardaki her 1 dolarlık satışın yaklaşık 16 sentine denk geliyor. 56

Müşteri yoğunlaşması ve olası riskler

Gelirin yaklaşık dörtte biri yalnızca iki müşteriden geldi. Müşterilerden birinin harcamalarını azaltması hâlinde bunun gelir üzerinde etkisi olabilir; ancak mevcut bilgiler böyle bir düşüşün gerçekleştiğini göstermiyor. 34

Bulut ortaklarının müşteri ödemelerini toplaması, bu paranın Anthropic’e ne zaman aktarıldığının nakit akışı açısından önem taşıyabileceği anlamına geliyor. Ayrıca satış kanallarını ve bilgi işlem kapasitesini sağlayan şirketlerin aynı zamanda yatırımcı, hatta yapay zekâ alanında rakip olması; ticari koşullar ve kapasite erişimi konusunda olası çıkar çatışmalarını gündeme getiriyor. Kaynaklar belirli bir nakit açığını ölçmüyor veya fiilî bir çıkar çatışmasının yaşandığını ortaya koymuyor. 13

OpenAI ile gelir karşılaştırması neden net değil?

Bulut pazar yerlerindeki satışların, platform ücretleri düşülmeden brüt tutar üzerinden mi yoksa ücretler çıkarıldıktan sonra net tutar olarak mı raporlanması gerektiğine ilişkin ayrıntılı muhasebe argümanları mevcut kaynaklarda yer almıyor. Anthropic’in bu kanallardan gelen gelirinin ve OpenAI’nin açıkladığı gelir rakamlarının aynı muhasebe esasına dayanıp dayanmadığı da gösterilmiyor. Bu nedenle söz konusu rakamları doğrudan karşılaştırmak ya da bu muhasebe tartışmasını sonuçlandırmak için elde yeterli kanıt yok. 3