ECB faizleri yeniden artıracak mı? Nagel’in gözü enerji fiyatlarında

Avrupa Merkez Bankası (ECB), Orta Doğu’daki çatışmanın petrol ve gaz maliyetlerini artırdığı bir dönemde, 10 Eylül 2026’da üç temel faiz oranını 25 baz puan yükseltti. Bankaların ECB’de tuttuğu mevduata uygulanan faiz %2,5’e çıktı. ECB’nin yeni tahminleri, avro bölgesinde ortalama enflasyonun 2026’da %3,0, 2027’de ise %2,5 olacağını gösteriyor; iki rakam da %2 hedefinin üzerinde. Bir sonraki faiz kararı açısından asıl soru, enerji fiyatlarındaki artışın geçici kalıp kalmayacağı. 1719

Nagel kapıyı açık tutuyor, karar için koşul koyuyor

Almanya merkez bankası Bundesbank’ın başkanı ve ECB Yönetim Konseyi üyesi Joachim Nagel’e göre faizler, eylül artışının ardından ekonomiyi belirgin biçimde ne canlandıran ne de yavaşlatan nötr aralığın üst sınırında. Faizlerin ekonomik faaliyeti bir miktar frenleyecek hafif kısıtlayıcı düzeye çıkmasını dışlamıyor. Ancak bunu enerji fiyatlarının ve genel enflasyon görünümünün seyrine bağlıyor. 1114

Nagel, petrolün faiz kararları için daha önemli bir gösterge hâline geldiğini, fakat tek gösterge olmadığını söylüyor. Enerji ve gıda gibi oynak kalemler hariç tutulduğunda hesaplanan çekirdek enflasyonu da hâlâ yüksek buluyor. Dolayısıyla petrol fiyatında tek başına görülen bir sıçrama, yeni faiz artışının kesinleştiği anlamına gelmiyor. 28

Kritik eşik: Artış diğer fiyatlara yayılıyor mu?

Nagel, ağustosta çekirdek enflasyon ile hizmet fiyatlarındaki artışın yavaşlamasını olumlu karşılamış ve enerji kaynaklı yükselişin çekirdek enflasyona yansıdığı ikinci tur etkileri henüz görmediğini söylemişti. Bu etkiler önem taşıyor: Enerjide başlayan artışın daha geniş bir fiyatlama eğilimine dönüşüp dönüşmediğini gösteriyor. 4

Nagel, ücretlerin bu kez önceki enflasyon dönemindeki kadar güçlü tepki vermesinden daha az kaygılı. Yine de enerji şoku uzadıkça ikinci tur etkilerin riskinin artacağı uyarısını yapıyor. İş gücü piyasasındaki mevcut gelişmeleri de büyük bir endişe kaynağı olarak görmüyor. Bu değerlendirmeler riskin bittiğini değil, gelecek verilerin belirleyici olacağını gösteriyor. 710

Piyasa beklentisi, ECB’nin taahhüdü değil

ECB Başekonomisti Philip Lane’e göre petrol ve gaz fiyatlarındaki ikinci yükseliş dalgası enflasyonu daha uzun süre yüksek tutacak; enflasyonun hedefe doğru gerilemesi ise yaklaşık 2027 ortasından itibaren başlayacak. Bu, enflasyonun o tarihte %2’ye ineceği anlamına gelmiyor. ECB’nin eylül tahmini de 2027 yılı ortalamasını %2,5 olarak gösteriyor. 17

Yatırımcılar daha fazla faiz artışı bekliyor: Reuters’ın eylül sonundaki haberine göre piyasalarda izleyen yıl için üç veya dört yeni adım öngörülüyordu. Bu, ECB’nin açıkladığı bir faiz takvimi değil, piyasanın fiyatlaması. 2

ECB Başkanı Christine Lagarde, faizlerin enerji fiyatlarıyla bire bir hareket etmediğini; yüksek enerji maliyetlerinin büyüme ve tüketimi de etkileyebileceğini vurguluyor. ECB Başkan Yardımcısı Boris Vujčić de yalnızca petrole bakmak yerine daha geniş bir ekonomik gösterge setinin değerlendirilmesini savunuyor. Lagarde, eylül kararında gelecekteki faiz patikasını tartışmadıklarını söylemişti. Kısacası yeni bir artış mümkün, ancak karar henüz verilmiş değil. 19