Nvidia’nın SB Energy Hamlesi 3 Milyar Dolara Ulaştı

SB Energy, yapay zekâ altyapısındaki en büyük finansman kurgularından birini halka açılmadan önce kurmaya çalışıyor. SoftBank destekli veri merkezi ve yenilenebilir enerji geliştiricisi; Nvidia’dan sermaye taahhüdü, OpenAI’a verilen varantlar ve Japon yatırımcılara planlanan hisse satışıyla destek topluyor.

Bu yapının en dikkat çekici unsuru Nvidia’nın iki farklı rol üstlenmesi: Şirket hem yapay zekâ donanımı sağlayıcısı hem de SB Energy’ye yatırım yapan stratejik ortak. Buna ek olarak Nvidia’nın, Ohio’daki kampüs için çok büyük tutarlı ancak koşullara bağlı kredi desteği yükümlülüğü var. 1217

Nvidia’nın taahhüdü neden 3 milyar dolara çıktı?

Nvidia daha önce, SB Energy’nin halka arz fiyatı üzerinden yapılacak özel yerleştirmeye 1,5 milyar dolar ayırmıştı. Bloomberg’ün aktardığı düzenleyici dosyaya göre Nvidia, buna ek olarak yeni ihraç edilecek oy hakkı bulunmayan Class N hisselerden 1,5 milyar dolar daha almayı kabul etti. Bu ikinci alımın fiyatı, nihai IPO fiyatının %90’ı olacak. Böylece Nvidia’nın bildirilen toplam desteği 3 milyar dolara yükseliyor. 12

Fiyatlama önemli bir ayrıntı: İlk işlem halka arz fiyatından yapılırken ikinci işlem Nvidia’ya IPO fiyatına göre %10 indirim sağlıyor. Nihai halka arz fiyatı ve satılacak hisse sayısı henüz açıklanmış değil. 12

Ohio’daki proje: Nvidia altyapıyı sağlayacak, OpenAI müşteri olacak

Yatırımın yanında, Ohio’nun Pike County bölgesindeki PORTS-Pike Technology Campus için daha büyük ölçekli ticari ve kredi destek anlaşması bulunuyor.

Nvidia, burada münhasır yapay zekâ hesaplama altyapısı sağlayıcısı olacak. İlk aşamada yaklaşık 4,25 GW-IT kapasite için arazi, enerji ve bina kabuğu inşasına yönelik kredi desteği sunacak. Nvidia’nın kampüsteki kalan 3,75 GW-IT kapasiteyi kapsayan bir opsiyonu da var. Düzenlemeye göre OpenAI, toplam 8 GW-IT kapasitenin müşterisi olacak. 19

Nvidia’nın ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu’na (SEC) yaptığı açıklama, garantilerin bir OpenAI iştiraki adına SB Energy iştiraklerine verilen kredi desteği olduğunu belirtiyor. İlgili kira sözleşmeleri başladıkça garantiler devreye girecek ve projenin aşamaları ilerledikçe tutarları artacak. 17

105 milyar dolarlık garanti, 105 milyar dolarlık hisse yatırımı değil

Nvidia’nın garantiler için üst sınırı 105 milyar dolar. Ancak bu tutar, SB Energy’ye yapılmış doğrudan sermaye yatırımı anlamına gelmiyor. Söz konusu yükümlülük; Ohio’daki kira anlaşmalarına bağlı arazi, elektrik ve bina kabuğu inşaatı taahhütleri için sağlanan, gerçekleşmesi belirli koşullara bağlı garanti niteliğinde. 1718

Bu kredi desteği, SB Energy’nin tesis tam faaliyete geçmeden önce finansman bulmasını ve altyapıyı kurmasını kolaylaştırabilir. Öte yandan kapsanan kira yükümlülüklerinde müşteri temerrüde düşerse Nvidia açısından bir risk doğabilir. Üst sınırın büyüklüğü; modelin inşaatın zamanında tamamlanmasına, uzun vadeli kiracılığa ve projenin planlandığı gibi hayata geçirilmesine ne kadar bağlı olduğunu gösteriyor. 17

SB Energy halka arza neyle çıkıyor?

SB Energy, Nasdaq’ta SBE koduyla işlem görmek üzere başvuru yaptı. Kayda ilişkin haberlere göre şirket, halka arz sonrasında da SoftBank’ın kontrolünde kalacak.

Şirket, yaklaşık 8,8 GW-IT sözleşmeli veri merkezi kapasitesi ve yaklaşık 439 milyar dolar sözleşmeli iş stoku bildirdi. Bu iş stokunun yaklaşık 430 milyar doları veri merkezi projeleriyle ilişkili. Sözleşmeli kapasitenin yaklaşık 0,8 GW’ı inşaat halinde; yaklaşık 8,0 GW’ı ise sözleşmeye bağlanmış olsa da henüz inşaat aşamasına geçmemiş durumda. 9

Bu rakamlar, geleceğe dönük sözleşmeli kapasiteyi ifade ediyor; bugün gelir üreten faal tesisleri değil. Reuters’ın aktardığına göre SB Energy’nin başvuru sırasında işletmede olan veri merkezi yoktu. 1

IPO büyüklüğü ve değerleme henüz kesin değil

SB Energy ilk halka arz başvurusunda fiyat aralığını veya satmayı planladığı hisse sayısını açıklamadı. Basın haberlerinde şirketin 5 milyar ila 7 milyar dolar kaynak toplamayı ve 50 milyar doların üzerinde değerlemeyi hedefleyebileceği belirtildi. Bunlar, ilan edilmiş kesin halka arz koşulları değil, basına yansıyan hedefler. 8

Şirket ayrıca ABD’deki halka arz süreci kapsamında Japon yatırımcılara yeni hisselerden 500 milyon dolara kadar satış yapmayı planlıyor. Reuters’a göre elde edilecek kaynak, veri merkezleri, elektrik üretimi ve bunlarla bağlantılı altyapı projelerinin geliştirilmesine ilişkin genel faaliyet giderlerinde kullanılacak.

OpenAI’a verilen varantlar da denklemin parçası

Reuters’ın, Wall Street Journal haberine dayandırdığı bilgiye göre OpenAI’a, tahmini değeri 5,5 milyar dolar olan SB Energy varantları verildi. SB Energy’nin SEC dosyaları, şirketin önceki yapısının Ocak 2026’da OpenAI Infra Holdings’e varant ihraç ettiğini; bunun daha sonra hisse başına 0,01 dolar kullanım fiyatıyla 3.991.809 adi hisseyi kapsayacak şekilde değiştirildiğini gösteriyor.

Varantlar ve Ohio’daki kira düzenlemesi, OpenAI’ın potansiyel müşteri rolünü SB Energy’nin çok büyük projeleri finanse etme ihtiyacıyla aynı çerçevede buluşturuyor. Buna rağmen inşaat, finansman ve karşı taraf riski ortadan kalkmış değil.

Yatırımcıların bakacağı temel nokta: Sözleşmeli talep mi, uygulama riski mi?

SB Energy’nin olası değerlemesi, yerleşik bir veri merkezi işletme nakit akışından ziyade sözleşmeli kapasiteye, uzun vadeli müşteri düzenlemelerine ve SoftBank, Nvidia ile OpenAI desteğine dayanıyor.

Şirket, 30 Haziran’da biten altı aylık dönemde 138,7 milyon dolar gelir ve 3,21 milyar dolar net zarar açıkladı. Bir önceki yılın aynı döneminde net zarar 215,5 milyon dolar seviyesindeydi. 1

Ortaya çıkan tablo, yüksek kaldıraçlı ve çok katmanlı bir altyapı tezi sunuyor: Nvidia SB Energy hisselerine yatırım yapıyor, büyük Ohio kampüsünde yapay zekâ hesaplama platformunu sağlıyor ve doğrudan hisse yatırımından çok daha yüksek ölçekli kredi desteği veriyor. Potansiyel getiri, sözleşmeli iş stokunun çalışan ve elektrik bağlantısı tamamlanmış veri merkezlerine dönüşmesine bağlı. Temel risk ise kapasitenin ve buna bağlı ekonomik değerin büyük bölümünün hâlâ inşa edilip teslim edilmesi gerekmesi. 12917