Oracle’ın yapay zekâ bulutu hızlandı, ancak yatırım faturası ağırlaştı

Oracle’ın 31 Ağustos 2026’da sona eren 2027 mali yılı ilk çeyrek sonuçları, şirketin yapay zekâ odaklı bulut işinde çok güçlü bir ivmeye işaret etti. Ancak bu büyümeyi taşıyacak veri merkezi, ağ ekipmanı ve GPU yatırımlarının maliyeti de aynı ölçüde yükseldi: operasyonlardan güçlü nakit girişi olmasına rağmen serbest nakit akışı negatif kaldı. 23

Rakamların özeti: Büyümenin merkezi OCI

Oracle, çeyrekte 19,3 milyar dolar rekor gelir açıkladı; bu, geçen yılın aynı dönemine göre %30 artış anlamına geliyor. GAAP net kârı 4,76 milyar dolar, seyreltilmiş hisse başına GAAP kârı 1,56 dolar ve GAAP dışı hisse başına kârı 1,92 dolar oldu. 39

Asıl hızlanma bulut işinden geldi:

• Hizmet olarak altyapı (IaaS) ve hizmet olarak yazılımı (SaaS) kapsayan toplam bulut geliri %62 artarak 11,6 milyar dolara ulaştı. 23
• Oracle Cloud Infrastructure (OCI) geliri %121 artışla 7,4 milyar dolara çıktı. 23
• Bulut uygulamaları, yani SaaS geliri ise %10 artarak 4,2 milyar dolar oldu. 2

Bu ayrışma önemli. Yapay zekâ modellerinin eğitimi ve çıkarım işlemleri için kullanılan işlem gücüne daha doğrudan maruz kalan OCI, Oracle’ın SaaS işinden çok daha hızlı büyüyor ve çeyrek performansının ana motorunu oluşturuyor.

Talep, yeni kapasite ve sözleşmelerde kendini gösteriyor

Şirket, çeyrek içinde 850 megavat veri merkezi kapasitesi eklediğini ve yapay zekâ bulut müşterilerine 300 binden fazla GPU teslim ettiğini bildirdi. Oracle’a göre bu dağıtımlar, önceki mali yılın dördüncü çeyreğinde teslim edilen kapasitenin yaklaşık üç katına ulaştı. 9

Sözleşme görünürlüğü de genişledi. Oracle, 30 milyar doların üzerinde ek yapay zekâ bulut sözleşmesi imzaladığını ve kalan performans yükümlülüklerini (RPO) 664 milyar dolara taşıdığını açıkladı. RPO, sözleşmeye bağlanmış ancak henüz gelir olarak muhasebeleştirilmemiş işleri ifade ediyor. 39

RPO, hemen yazılacak gelir veya doğrudan nakit akışı demek değil. Yine de üç haneli OCI büyümesiyle birlikte ele alındığında, yapay zekâ eğitimi ve çıkarım kapasitesine yönelik talebin Oracle’ın bugün devreye alabildiği arzın önünde seyrettiğine dair güçlü bir gösterge sunuyor. 39

Güçlü operasyonel nakit akışı, yatırım harcamasını karşılamadı

Çeyreğin temel gerilimi burada: Oracle’ın operasyonlardan sağladığı nakit akışı, müşteri ön ödemelerinin desteğiyle %184 artarak rekor 23,1 milyar dolara ulaştı. 23

Buna karşın şirket, çeyrek boyunca yaklaşık 28 milyar dolar sermaye harcaması yaptı. Bu harcamaların ardından serbest nakit akışı yaklaşık 5 milyar dolar negatif gerçekleşti. Müşteri ön ödemeleri sonrasında net nakit sermaye harcaması ise yaklaşık 18 milyar dolar oldu. 29

Başka bir deyişle Oracle, müşterilerden önemli miktarda nakit tahsil ederken, imzaladığı yapay zekâ sözleşmelerini yerine getirebilmek için veri merkezi ve işlem altyapısına daha da yüksek tutarda yatırım yapıyor. Bu stratejinin finansal başarısı, kapasitenin zamanında devreye girmesine ve ilk yatırım maliyetlerinin ardından sürdürülebilir getiri üretmesine bağlı olacak.

Yönetim, ivmenin süreceğini öngörüyor

Oracle ikinci çeyrek görünümünü yukarı yönlü güncelledi. Şirket, 2027 mali yılı için en az 90 milyar dolar gelir ve GAAP dışı bazda hisse başına 8,10 dolar kâr beklediğini duyurdu. 90 milyar dolarlık gelir hedefi, önceki mali yıla göre %30’un üzerinde büyümeye işaret ediyor. 49

Bu beklenti, yönetimin ilk çeyrekteki sıçramayı tek seferlik bir gelişme olarak görmediğini gösteriyor. Ancak aynı zamanda dev altyapı programının finansman ihtiyacının da devam edeceği anlamına geliyor.

Fırsat kadar finansman riski de izleniyor

Oracle, altyapı yatırımını finanse etmek için 20 milyar dolarlık piyasa fiyatından (at-the-market) adi hisse satışı gerçekleştirdi. Bu kaynak yaratımı şirketin yatırım bütçesine destek sağlarken, mevcut hissedarlar açısından sulanma etkisi yaratıyor. 910

Şirketin yapay zekâ veri merkezlerini hızla ölçeklerken borçluluk ve kredi profili üzerindeki baskı da yakından izleniyor. Güçlü çeyrek sonuçları bu riski ortadan kaldırmış değil: Oracle’ın çok büyük sözleşme birikimini kayda geçmiş gelire ve sürdürülebilir nakit üretimine dönüştürmesi gerekiyor. 10

Sonuç: Talep, genişleme hızını geride mi bırakıyor?

İlk çeyrek verileri, yapay zekâ altyapısı talebinin Oracle’ın zaten agresif olan kapasite artırım hızını aştığı görüşünü destekliyor. OCI’deki %121’lik büyüme, 300 bini aşan GPU teslimatı, 30 milyar doların üzerindeki yeni yapay zekâ sözleşmesi ve 664 milyar dolarlık RPO bakiyesi aynı tabloyu çiziyor. 239

Müşteriler açısından bu, Oracle’ın yapay zekâ hesaplama kapasitesinde daha önemli bir tedarikçi hâline geldiği anlamına gelebilir. Yatırımcılar açısından ise denge daha hassas: Talep sinyali güçlü, fakat yatırım tezinin devamı operasyonel teslimata, finansman disiplinine ve birikmiş sözleşmelerin uzun vadeli, kârlı nakit akışına çevrilmesine bağlı.