BofA analizi: Çip satışları yapay zekâ yatırımında yeni bir risk dönemine mi işaret ediyor?

Bank of America'nın 25 Ağustos 2026 tarihli değerlendirmesi, yatırımcıların hisselerden bütünüyle kaçtığını değil, yapay zekâ temasındaki en yoğunlaşmış pozisyonları azaltmaya başladığını gösteriyor. Hisse senetlerindeki bu yeniden konumlanma, AI altyapısının giderek daha fazla borçla finanse edilmesi ve teknoloji kredi spreadlerinin genişlemesiyle aynı döneme denk geliyor.

Bu tablo, yatırımcıların hem yüksek değerlemeleri hem de yapay zekâ altyapı yatırımlarının finansman yükünü yeniden sorguladığına işaret ediyor. Ancak mevcut kanıtlar, henüz sistemik bir kredi krizinin başladığını göstermiyor.

Hisse senetlerinde ne değişiyor?

• Aktif uzun vadeli fonlar, önceki ay küresel yarı iletken hisselerinde 44,2 milyar dolarlık satış yaptı. Aynı dönemde telekom sektörüne 16,7 milyar dolar aktarıldı. Bu hareket, AI donanımı işleminden; veri talebinden yararlanabilecek, görece daha savunmacı ve nakit üretimi daha öngörülebilir alanlara doğru bir rotasyona işaret ediyor. 9

• Satışların anlamı, çip hisselerindeki önceki yoğunlaşma nedeniyle daha da büyüyor. Temmuz ayında yatırımcıların yüzde 82'si, küresel yarı iletkenlerde uzun pozisyonu piyasanın en kalabalık işlemi olarak göstermişti. 8 Çipler, AI hesaplama altyapısı ve kuantum bilişim temalarındaki geri çekilme bu nedenle kâr realizasyonu, portföy yoğunlaşmasının azaltılması ve AI sermaye harcamalarının yeterince hızlı getiri üretip üretemeyeceğine dair kaygılarla uyumlu.

• Bununla birlikte hareket, piyasada tartışmasız ve genel bir riskten kaçış dalgası anlamına gelmiyor. BofA'nın ağustos ayı fon yöneticileri anketinde küresel hisse senedi tahsisi net yüzde 56 fazla ağırlık seviyesindeydi; nakit oranı ise yüzde 3,5'ti. Küresel yarı iletkenlerde uzun pozisyon hâlâ en kalabalık işlem olarak öne çıkıyor, ancak temmuzdaki yüzde 82'lik seviyeye kıyasla bu oran gerilemiş durumda. 10

• Bölgesel ve sektörel pozisyonlara ilişkin tüm güncel sıralamalar ile ülke bazındaki kesin akış rakamları, sunulan kanıtlarla yeterince doğrulanamıyor. Doğrulanan bölgesel göstergelerden biri, Hindistan'ın BofA'nın ağustos ayı Asya anketinde bölgenin en düşük ağırlık verilen piyasası olarak bildirilmesi. 15

Dolayısıyla ana mesaj, kurumların teknolojiye sırt çevirdiği değil; AI temasının en pahalı ve en kalabalık bölümlerinde seçici davranmaya başladığı yönünde.

Hisse rotasyonu, AI borç riskine nasıl bağlanıyor?

• Hisse piyasasındaki yeniden konumlanma, yapay zekâ yatırımlarının nasıl finanse edildiğindeki değişimle aynı zamana denk geliyor. Büyük teknoloji şirketleri, AI altyapısı için yalnızca şirket içinde üretilen nakde güvenmek yerine giderek daha fazla borç ve sermaye piyasası finansmanına başvuruyor. 1

• Amazon, Alphabet, Meta ve Oracle, 7 Temmuz'a kadar yaklaşık 194 milyar dolarlık tahvil ihraç etti. Bu tutar, 2025 yılının tamamındaki yaklaşık 108 milyar dolara göre yüzde 79 artış anlamına geliyor. 4 Amazon da yoğun AI yatırımlarını desteklemek amacıyla en az 25 milyar dolarlık bir tahvil ihracı hedefledi. 5

• Bu ölçekteki arz, tahvil yatırımcılarının kapasitesini test ediyor. Piyasa raporlarında tahvil piyasasında “hazımsızlık” yaşandığı, teknoloji şirketlerinin kredi spreadlerinin genişlediği belirtildi. Kredi spreadi, yatırımcının bir şirket tahvilini ABD Hazine tahvili yerine almak için talep ettiği ek getiridir; spreadin genişlemesi, algılanan riskin arttığını ve yatırımcının daha yüksek bir prim istediğini gösterir. 2

• Temel ekonomik sorun bir vade uyumsuzluğu: Borç servisi sözleşmeye bağlı ve hemen ödenmesi gereken bir yükümlülükken, AI veri merkezlerinin gelirleri, kullanım oranları, fiyatlama gücü ve yatırım getirisi hâlâ belirsiz. Beklenen AI nakit akışları gerçekleşmezse, daha düşük hisse değerlemeleri ile daha geniş kredi spreadleri birbirini besleyebilir. Düşen hisse fiyatları finansman baskısını artırırken, yükselen borçlanma maliyetleri yeni altyapı yatırımlarının beklenen getirisini azaltabilir.

Daha geniş bir sistemik risk var mı?

• Yapay zekâ kaynaklı daha geniş bir piyasa düzeltmesi ihtimal dışı değil. Pozisyonlar uzun süre yoğunlaştı ve finansman döngüsü giderek daha fazla borca dayanıyor. En kırılgan alanlar arasında pahalı AI donanımı, yüksek sermaye harcamasına karşın gelir modelini netleştiremeyen şirketler, hiper ölçekli bulut şirketlerinin harcamalarına bağımlı tedarikçiler ve uzun vadeli teknoloji kredileri sayılabilir.

• Yine de mevcut veriler sistemik bir kredi olayını kanıtlamıyor. Goldman Sachs, AI bağlantılı tahvil ihraçlarının yatırım yapılabilir kredi piyasasına yayılmasının sınırlı kaldığını belirtiyor. AI ile ilişkili finansman, yatırım yapılabilir dereceli toplam ihraçların neredeyse dörtte birini oluştursa da AI dışındaki şirketlerin ortalama kredi spreadlerinde belirgin bir bozulma görülmediği aktarılıyor. 3

• Bu nedenle eldeki kanıtların desteklediği sonuç, kalabalık işlemlerin çözülmesi ve AI finansman koşullarının sıkılaşması yönünde bir uyarı; doğrulanmış bir kredi krizi değil. Piyasayı izleyenlerin özellikle teknoloji spreadlerinde yeni bir genişleme olup olmadığına, yeni hiper ölçekli şirket tahvillerinde talebin zayıflamasına veya daha yüksek getiri tavizleri gerekip gerekmediğine, AI sermaye harcamalarında kesintiye ve veri merkezi kullanım oranlarıyla AI gelirlerinin beklentileri karşılayıp karşılamadığına bakması gerekiyor. Yarı iletken hisselerinde yeniden geniş tabanlı bir satış dalgası da riskin büyüdüğüne dair önemli bir sinyal olur.