Bitcoin rallisinin arkasında ne vardı? Hazine hamlesi, short squeeze ve ETF talebi

Bitcoin’in 19 Ağustos 2026’da başlayan yaklaşık %26’lık toparlanması, tek bir gelişmeyle açıklanabilecek kadar basit değil. Hareket; ABD tahvil piyasasındaki makro rahatlama, teknik kırılmanın tetiklediği büyük bir short squeeze ve ardından gelen spot Bitcoin ETF alımları şeklinde üç aşamada gelişti. Bu nedenle yükseliş, yalnızca türev piyasalardaki pozisyon kapanışlarına değil, gerçek piyasa talebine de dayanıyor olabilir. Ancak rallinin kalıcılığı henüz kanıtlanmış değil. Asıl sınav, Bitcoin’in 81.000–86.000 dolar arasındaki yoğun satış arzını emip bu bandın üzerinde kalıcılaşabilmesi olacak. 212

İlk kıvılcım: ABD Hazine Bakanlığı’nın tahvil geri alım kararı

19 Ağustos’ta ABD Hazine Bakanlığı, 10–30 yıl vadeli nominal kuponlu Hazine tahvilleri için planlanan geri alım operasyonlarının büyüklüğünü işlem başına 2 milyar dolardan en az 4 milyar dolara çıkardı. Değişiklik, 9 Eylül–4 Kasım tarihleri arasında uygulanacak ve 10–20 yıl ile 20–30 yıl vadeli tahvil sektörlerini kapsayacak. 2

Kararın ardından uzun vadeli tahvil getirileri ilk etapta geriledi. Bir rapora göre ABD’nin 30 yıllık tahvil faizi, önceki kapanıştaki %5,31’den %5,21’e indi. Getirilerdeki bu düşüş, finansal koşulların bir miktar gevşeyebileceği ve riskli varlıklara yönelik iştahın artabileceği beklentisini güçlendirdi. Bitcoin de tahvil piyasasındaki hareketi yaklaşık birkaç saatlik gecikmeyle takip ederek yükseldi. 25

Bu hamlenin ABD Hazine piyasasının toplam büyüklüğüne kıyasla sınırlı olduğu unutulmamalı. Dolayısıyla kararın etkisi, doğrudan büyük miktarda likidite yaratmasından çok, piyasalara verilen destekleyici sinyal üzerinden oluşmuş olabilir. 13

Teknik kırılma, ardından gelen short squeeze

Bitcoin, yaklaşık altı haftadır korunan 62.500–65.000 dolar aralığının üzerine çıktı. Fiyat önce 69.500–70.000 dolar bölgesine ulaştı, sonraki günlerde ise 80.700–81.000 dolar civarında işlem gördü. 4714

Bu kırılma sırasında piyasadaki yoğun short pozisyonlar ters yönde hareket etti. Fiyat yükseldikçe zarar büyüten short pozisyonların bir bölümü borsalar tarafından zorunlu olarak kapatıldı; bu işlemler yeni alım baskısı yaratarak yükselişi hızlandırdı. Farklı veri sağlayıcıları farklı sonuçlar bildirse de, 24 saatlik bir ölçümde short tasfiyeleri yaklaşık 3 milyar dolara ulaşırken long tasfiyeleri yaklaşık 263,5 milyon dolar seviyesinde kaldı. 19

Glassnode’un değerlendirmesine göre 19 Ağustos’taki tasfiyelerin yaklaşık %85’i short pozisyonlardan geldi. Bu tablo, rallinin ilk bölümünde mekanik pozisyon kapanışlarının önemli bir rol oynadığını gösteriyor; fakat short’lar temizlendikten sonra aynı ivmenin kendiliğinden sürmesi beklenemez. 16

İkinci aşama: Spot Bitcoin ETF’lerinden gelen para

Rallinin daha sağlıklı olup olmadığını anlamak için spot talep kritik önem taşıyor. ABD’de işlem gören spot Bitcoin ETF’lerine yedi gün içinde yaklaşık 2,23 milyar dolar net giriş olduğu bildirildi. BlackRock’ın IBIT fonu bu akışın başlıca katkı sağlayan ürünüydü. 16

Bağımsız akış tablolarına göre IBIT, 25 Ağustos’ta tek başına 501,6 milyon dolar giriş aldı. Aynı gün ABD spot Bitcoin ETF’lerinin toplam net girişi 662,1 milyon dolar olarak kaydedildi. ETF’lerin yeni pay ihracı için Bitcoin alması, yalnızca vadeli işlem pozisyonlarının kapatılmasından farklı olarak nakit piyasada gerçek alım talebi yaratır. 6

Bu nedenle ETF girişlerinin devam etmesi, rallinin sadece short squeeze kaynaklı olmadığını gösterebilir. Tersine, girişlerin yavaşlaması veya çıkışlara dönmesi, yükselişin en güçlü yakıtlarından birinin kaybolduğu anlamına gelebilir.

Glassnode’un kritik bölgesi: 81.000–86.000 dolar

Glassnode, 81.000–86.000 dolar aralığını basit bir fiyat hedefi değil, önemli bir arz duvarı olarak tanımlıyor. Bu bölgede birkaç farklı satış kaynağı üst üste geliyor:

• Uzun vadeli yatırımcıların maliyet başa baş seviyelerine yaklaşması, bazı yatırımcıları satışa yöneltebilir.
• Borsalardaki satış emirleri yeniden yoğunlaşmış durumda.
• Likidasyon seviyeleri ve piyasa pozisyonlanması aynı bölgede kümeleniyor.
• Kendi cüzdanlarında Bitcoin tutan yatırımcıların yoğun maliyet tabanı yaklaşık 80.800 dolardan başlıyor. 1215

Bu yüzden fiyatın gün içinde kısa süreliğine 81.000–86.000 dolar bandına girmesi, tek başına güçlü bir sinyal sayılmıyor. Daha ikna edici gösterge, Bitcoin’in bu bölgenin üzerinde kalıcı biçimde işlem görmesi ve bunu sürdürülen ETF girişleriyle desteklemesi olur.

82.300–83.300 dolar neden önemli?

Opsiyon piyasası yapıcılarının negatif gama bölgesine yaklaşık 82.300 dolar civarında girdiği bildiriliyor. Gama, piyasa yapıcıların fiyat hareketlerine karşı yaptıkları korunma işlemlerinin duyarlılığını ifade eder. Negatif gama koşullarında bu işlemler, hem yükselişi hem de düşüşü büyütebilir. 116

Yaklaşık 83.300 doların üzerinde sürdürülebilir bir kapanış ve devam eden ETF girişleri, mevcut satış arzının emildiğine dair daha anlamlı bir kanıt sağlayabilir. Ancak bu seviye, kesin bir yükseliş garantisi değildir; bu yorum piyasa yapısı analizine dayanıyor.

Fiyat 81.000–86.000 dolar bandında yükselirken satış emirleri artıyor, alış emirleri azalıyorsa bu durum dağıtım ve zayıflayan marjinal talep işareti olabilir. Buna karşılık, ETF alımları sürerken spot piyasadaki alış emirleri güçlü kalır ve fiyat 83.300 doların üzerinde tutunursa, teknik kırılmanın kalıcı olma ihtimali artar. 1215

Ralli bozulursa hangi seviyeler izlenebilir?

Yaklaşık 77.293 doların kaybedilmesi, daha yakın likidasyon kümelerini gündeme getirebilir. Daha önemli alt bölge ise önceki konsolidasyon alanına yakın olan 60.500–62.400 dolar aralığı. 1215

Yaklaşık 70.000 dolar, kısa vadeli yatırımcıların maliyet tabanı açısından ara destek ve piyasa duyarlılığı göstergesi olarak öne çıkıyor. Bitcoin bu seviyenin üzerinde kaldığı sürece son dönemde alım yapan yatırımcıların önemli bölümü kârda veya başa başa yakın olabilir. Fiyatın 70.000 doların altında kalıcı biçimde gerilemesi ise bu yatırımcıların satış yapma riskini artırır.

Türev piyasalardaki açık pozisyonlar sürekli değiştiği için kesin likidasyon seviyeleri sabit kabul edilmemeli. Bu bölgeler, anlık veri akışına bağlı olarak değişen tahminlerdir.

Kaldıraç azaldı, fakat bu tek başına yükseliş sinyali değil

Vadeli işlem açık pozisyonlarındaki soğuma ve nötrden negatife dönen fonlama oranları, aşırı kalabalık long pozisyonların yaratacağı ani tasfiye riskini azaltıyor. Spot talep devam ederse bu durum, yukarı yönlü hareket için alan bırakabilir. 16

Öte yandan short pozisyonların önemli bölümü zaten kapandığı için önceki yükseliş itkisinin otomatik olarak devam edeceği varsayılamaz. Bundan sonraki hareketin yönünü büyük ölçüde yeni spot alımlar, ETF akışları ve 81.000–86.000 dolar bandındaki arzın ne ölçüde karşılandığı belirleyecek.

Opsiyon vadesi oynaklığı artırabilir

28 Ağustos’ta vadesi dolacak Bitcoin opsiyonlarının nominal büyüklüğünün Deribit verilerine göre yaklaşık 6,44 milyar dolar olduğu bildiriliyor. Bu kontratlarda 75.000 dolar kullanım fiyatı en yoğun açık pozisyon bölgesi olarak öne çıkarken, 80.000 dolar seviyesi de önemli bir kümeye sahip. Maksimum acı (max pain) tahminleri ise kullanılan veri setine göre değişiyor; bir tahminde yaklaşık 68.000, başka bir değerlendirmede yaklaşık 70.000 dolar seviyeleri öne çıkıyor. 115

Daha geniş çoklu vade yapısında yaklaşık 18,6 milyar dolarlık nominal büyüklükten söz edilirken, bazı raporlar toplamı yaklaşık 24 milyar dolar olarak hesaplıyor. Ayrıca 25 Eylül için %70 olasılıklı ima edilen fiyat aralığı yaklaşık 69.000–89.700 dolar olarak veriliyor. Bu rakamlar model, borsa ve vade seçimine göre değiştiğinden bir fiyat tahmini değil, piyasa pozisyonlanmasına dair bağlam olarak okunmalı. 1152

Sonuç: Bitcoin’in gerçek talep sınavı yeni başlıyor

Bitcoin rallisinin arkasındaki zincir şu şekilde özetlenebilir: Hazine Bakanlığı’nın tahvil geri alım planındaki artış uzun vadeli getirileri aşağı çekerek risk iştahını destekledi; teknik kırılma yoğun short pozisyonların kapanmasını tetikledi; ardından spot Bitcoin ETF’lerine gelen milyarlarca dolarlık giriş yükselişi destekledi. 2516

Bununla birlikte Glassnode’un çerçevesi koşullu bir iyimserlik sunuyor. Bitcoin’in yaklaşık 83.300 doların üzerinde kalıcılaşması ve spot ETF girişlerinin sürmesi, 81.000–86.000 dolar arasındaki satıcı arzının emildiğini gösterebilir. Bu gerçekleşmezse short squeeze’in etkisi azalabilir ve fiyat 77.293, 70.000 veya daha derin bir kaldıraç çözülmesi senaryosunda 60.500–62.400 dolar bölgesine doğru geri çekilebilir. 1215