Nvidia, mali 2027 ikinci çeyreğinde 96,22 milyar dolar gelir açıkladı

Nvidia’nın mali 2027 ikinci çeyrek sonuçları, piyasanın yayımlanmış beklentilerinin belirgin biçimde üzerinde geldi. Ancak başlangıçtaki iki rakamın düzeltilmesi gerekiyor: 2,46 dolar, düzeltilmiş değil GAAP bazında seyreltilmiş hisse başına kârdı; düzeltilmiş, yani GAAP dışı hisse başına kâr 2,22 dolar oldu. Ayrıca son güncellemede, şirket yönetiminin mali 2028 için %70 gelir büyümesi öngörmesinin ardından hisselerin yaklaşık %5 yükseldiği görüldü; dolayısıyla nihai tepki düşüş değil, pozitif oldu. 2

Nvidia ne açıkladı?

Nvidia’nın geliri 96,221 milyar dolara ulaştı. Bu rakam, bir önceki çeyreğe göre %18, geçen yılın aynı dönemine göre ise %106 artış anlamına geliyor. Şirketin yapay zekâ altyapısındaki merkezi iş kolu olan Veri Merkezi gelirleri de yıllık %117 artışla 89,0 milyar dolara çıktı. 1

Hisse başına kâr tarafında:

• GAAP seyreltilmiş kâr: 2,46 dolar
• Düzeltilmiş (GAAP dışı) kâr: 2,22 dolar
• GAAP ve GAAP dışı brüt kâr marjı: %75,0 1

Buradaki en kritik nokta, 2,46 doların bazı ön haberlerde veya piyasa yorumlarında olduğu gibi “düzeltilmiş kâr” olarak değil, GAAP kârı olarak raporlanmış olmasıdır.

Analist beklentileri ne ölçüde aşıldı?

Nvidia’nın 96,22 milyar dolarlık geliri, LSEG analist konsensüsü olan 92,17 milyar doların yaklaşık 4,05 milyar dolar üzerinde gerçekleşti. 2,22 dolarlık düzeltilmiş hisse başına kâr da 2,10 dolarlık beklentiyi 0,12 dolar aştı. 2

Bu nedenle bilanço, yalnızca rakamsal olarak değil, şirketin ana büyüme motoru açısından da güçlüydü: Veri Merkezi faaliyetleri Nvidia’nın toplam gelirinin çok büyük bölümünü oluşturmayı sürdürdü.

Gelecek çeyrek tahmini neden önemli?

Nvidia mali 2027’nin üçüncü çeyreğinde gelirin 108 milyar dolar, artı veya eksi %2 aralığında olmasını bekliyor. Bu tahminin alt ve üst sınırları yaklaşık 105,8 milyar ila 110,2 milyar dolar arasında. Piyasanın yaklaşık 104,8 milyar dolarlık beklentisiyle karşılaştırıldığında, şirketin öngörüsü yine beklentilerin üzerinde. 1

Dahası, bu tahmin Çin’den elde edilecek Veri Merkezi işlem geliri hesaba katılmadan yapılıyor. Bu da yönetimin mevcut talep ve tedarik görünümüne duyduğu güveni gösteren unsurlardan biri olarak değerlendirilebilir.

Güçlü bilanço varken hisse neden kısa süreliğine gerileyebilir?

Nvidia gibi piyasanın yakından izlediği şirketlerde hisse fiyatı yalnızca resmî konsensüsle karşılaştırmaya göre hareket etmez. Yatırımcılar, şirketin sonuç açıklamasından önce oluşan ve “fısıltı beklentisi” olarak anılan daha yüksek çıtayı da fiyatlar.

Bu nedenle 108 milyar dolarlık tahmin, matematiksel olarak beklentiyi aşsa bile, yatırımcıların 107-108 milyar dolar bandının üst ucunu beklemesi durumunda ilk tepki sınırlı kalabilir. Aşağıdaki unsurlar da kısa vadeli kâr satışlarını tetikleyebilir:

• gelecekte brüt kâr marjlarının baskı altında kalacağı endişesi,
• bellek ve diğer bileşenlerde artan tedarik maliyetleri,
• şirketin yüksek talebi karşılamak için yaptığı büyük tedarik taahhütleri,
• zaten çok yükselmiş olan hisse değerlemesi.

Nvidia’nın tedarik taahhütleri iki kattan fazla artarak 279 milyar dolara çıktı. Bu rakam, hem şirketin talebe güvenini hem de sıkı tedarik zincirine maruz kalma riskini ortaya koyuyor. 2

Dolayısıyla bilanço sonrası kısa süreli bir düşüş, sonuçların zayıf olduğu anlamına gelmez. Daha çok, yatırımcıların “beklentiyi ne kadar aştı?” ve “bu büyüme ne kadar sürdürülebilir?” sorularına odaklandığını gösterir. Son güncellemede ise piyasanın nihai kısa vadeli tepkisi pozitif oldu ve hisse yaklaşık %5 yükseldi. 2

Asıl tartışma: Yapay zekâ yatırımları kendini amorti edebilecek mi?

Nvidia açısından daha büyük soru, şirketin mevcut çeyrekte hedeflerini tutturup tutturmadığı değil. Asıl mesele, müşterilerin 2026’ya kadar 1 trilyon doları aşabileceği öngörülen yapay zekâ altyapısı harcamalarından yeterli getiriyi elde edip edemeyeceği.

Bu, talebin niteliği ve yatırılan sermayenin getirisiyle ilgili bir tartışma. Bulut şirketleri, teknoloji platformları ve yapay zekâ laboratuvarları veri merkezlerine milyarlarca dolar harcarken, bu altyapının gerçek son kullanıcı gelirleriyle desteklenip desteklenmediği giderek daha fazla önem kazanıyor.

OpenAI’ın Jalapeño çipi Nvidia için ne anlama geliyor?

OpenAI’ın Broadcom ile birlikte geliştirdiği Jalapeño, özellikle çıkarım için tasarlandı. Çıkarım, eğitilmiş bir yapay zekâ modelinin kullanıcı sorularına yanıt üretmesi ve bu yanıtları geniş ölçekte sunması anlamına geliyor.

Broadcom, Jalapeño’nun Nvidia Blackwell sistemleri ve Google’ın TPU’larıyla karşılaştırılabilir olduğunu söyledi. OpenAI ise kendi testlerinde çipin daha yüksek işlem hacmi ve daha hızlı yanıtlar sunduğunu açıkladı. Şirketin yayımladığı sonuçlara göre Jalapeño, bazı testlerde watt başına 1,5 ila 1,9 kat daha fazla yapay zekâ işi ve 1,7 ila 3,6 kat daha düşük uçtan uca gecikme sağladı. 3 4

Bu gelişme, Nvidia’nın çıkarım ekonomisi için güvenilir bir uzun vadeli rekabet baskısı yaratıyor. Ancak bundan, Nvidia’nın tüm yapay zekâ pazarındaki konumunun hemen sarsıldığı sonucu çıkmıyor. Nvidia hâlâ model eğitimi, ağ donanımı, yazılım ekosistemi ve entegre sistemler gibi daha geniş bir alana sahip.

Başka bir deyişle Jalapeño, Nvidia’nın özellikle çıkarım alanındaki maliyet ve marj avantajlarını zorlayabilir; fakat şirketin bütün yapay zekâ altyapısı yığınındaki konumunu tek başına ortadan kaldırdığı henüz söylenemez.

“Döngüsel finansman” endişesi ne kadar ciddi?

Yapay zekâ ekonomisindeki bir başka tartışma da finansman ilişkilerinin ne kadar bağımsız olduğu. Çip üreticileri, bulut sağlayıcıları, finans kuruluşları ve yapay zekâ şirketleri arasında birbirini güçlendiren ticari veya finansal ilişkiler bulunması, donanım talebinin gerçekte olduğundan daha bağımsız görünmesine yol açabilir.

Bu durum, değerleme ve kredi riski açısından dikkate alınması gereken bir endişedir. Ancak Nvidia’nın açıkladığı gelirin yapay veya usulsüz olduğuna dair kanıt olarak yorumlanmasını destekleyecek yeterli veri bulunmuyor.

Nvidia’nın 500 milyar dolarlık finansman planı

Nvidia; Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs ve KKR ile birlikte yapay zekâ işlem altyapısı için 500 milyar dolardan fazla üçüncü taraf sermayeyi harekete geçirmeyi amaçlayan finansman platformları kuruyor. 5 6

Plan, veri merkezleri ve diğer yapay zekâ altyapısı projelerini kurmak isteyen müşterilerin finansmana erişimini kolaylaştırabilir. Bu da dolaylı olarak Nvidia donanımına yönelik talebi destekleyebilir.

Ancak aynı plan yeni bir soruyu da öne çıkarıyor: Bu projeler, gelecekteki yapay zekâ talebine ilişkin iyimser beklentiler sayesinde mi finanse edilecek, yoksa kalıcı son kullanıcı nakit akışları gerçekten yeterli mi olacak? Projelerin borçlarını ve sermaye maliyetlerini karşılayabilmesi, yapay zekâ yatırım döngüsünün sürdürülebilirliği açısından kritik hale geliyor.

Sonuç

Nvidia’nın mali 2027 ikinci çeyrek sonuçları ve gelecek çeyrek tahmini rakamsal açıdan son derece güçlüydü. Gelir 96,22 milyar dolara çıktı, yıllık büyüme %106 oldu, Veri Merkezi geliri 89 milyar dolara ulaştı ve düzeltilmiş kâr analist beklentisini aştı. 1 2

Buna karşın Nvidia’nın hisse değerlemesi, yalnızca bugünkü performansa değil; yapay zekâ altyapısı harcamalarının ne kadar süreceğine, müşterilerin bu yatırımlardan ne kadar getiri elde edeceğine, finansman yapılarının ne kadar sağlam olduğuna ve özel çip rekabetinin marjları nasıl etkileyeceğine bağlı.

Bu nedenle güçlü bilanço ile temkinli piyasa tepkisi birbiriyle çelişmek zorunda değil. Nvidia operasyonel açıdan beklentileri aşmış olabilir; yatırımcılar ise aynı anda büyümenin kalitesini, finansman riskini ve yapay zekâ sermaye harcamalarının sürdürülebilirliğini fiyatlıyor. Son güncellemede piyasanın nihai tepkisi ise negatif değil, pozitif oldu. 2