Yapay zekâ rallisi çip devlerinden Asya’nın görünmeyen altyapı şirketlerine yayılıyor

Yatırımcıların ilgisi neden artıyor?

ABD’li hyperscaler’ların, yani çok büyük ölçekli bulut ve veri merkezi işleten teknoloji şirketlerinin yapay zekâ altyapısına toplamda yaklaşık 2,4 trilyon dolar taahhüt ettiği belirtiliyor. Soğutma, güç yönetimi ve bağlantı ekipmanı sağlayan şirketlerin birkaç yıla yayılan sipariş birikimleri, yatırımcılara yalnızca spekülatif bir “yapay zekâ” hikâyesinden daha görünür bir gelir potansiyeli sunuyor.

Bu nedenle sermaye, yapay zekâ zincirinin ilk halkasındaki çip üreticilerinden, bu çiplerin kullanılacağı veri merkezlerini mümkün kılan altyapı şirketlerine doğru ilerliyor. Yine de bu, yapay zekâ temasından kopuş değil; aynı yatırım temasının farklı bir katmanına geçiş anlamına geliyor.

Önce çipler, şimdi altyapı

2026’nın ilk döneminde gelişen piyasa getirilerinin önemli bölümünü TSMC, Samsung Electronics ve SK Hynix taşıdı. Bir değerlendirmeye göre bu üç şirket, MSCI Gelişen Piyasalar Endeksi’nin yıl başından bu yana elde ettiği yüzde 22’lik kazancın 14 puanına katkı sağladı. Bu tablo, rallinin ilk aşamasının büyük ölçüde bir yarı iletken rallisi olduğunu gösteriyor.

Şimdi ise liderliğin yapay zekâ tedarik zinciri boyunca daha dengeli dağılabileceğine dair işaretler var: Çiplerden sunuculara, soğutmadan güç altyapısına ve optik iletişime uzanan daha geniş bir şirket grubu yatırımcıların radarına giriyor. Fakat bu hâlâ geniş tabanlı bir gelişen piyasa rallisi olmayabilir. Genişleme, teknoloji altyapısının dışındaki sektörlere değil, öncelikle yapay zekânın başka bir katmanına gerçekleşiyor.

Neden özellikle Asya?

Asya, MSCI Gelişen Piyasalar Endeksi’nin ağırlık bakımından yaklaşık yüzde 82’sini oluşturuyor. Ayrıca yapay zekâ donanımı ve veri merkezi tedarik zincirlerinin önemli bölümü Çin, Tayvan ve Güney Kore’de yoğunlaşıyor. Bu durum bölgeyi küresel yapay zekâ yatırımlarının doğal yararlanıcısı hâline getiriyor. Aynı zamanda rallinin coğrafi ve endeks bazında belirli ülke ve şirketlerde yoğunlaşması riskini artırıyor.

Daha zayıf bir dolar da gelişen piyasa varlıkları ve para birimleri için görece daha elverişli bir ortam yaratabilir. Buna ek olarak, yapay zekâ veri merkezlerinin yüksek elektrik tüketimi; elektrifikasyon, şebeke yatırımları ve güç ekipmanları gibi temaları öne çıkarıyor. Bu başlıklar, daha az sahip olunan Asyalı hisselere ve enerji altyapısı tedarikçilerine yeni sermaye çekebilir. Ancak mevcut kanıtlar, bunun henüz gelişen piyasaların tamamına yayılan geniş tabanlı bir katılım yarattığını göstermiyor.

En büyük risk: Aynı harcama döngüsüne bağımlılık

Daha küçük yapay zekâ tedarikçileri, TSMC, Samsung veya SK Hynix’e karşı savunmacı alternatifler değil. Bu şirketlerin satışları da nihayetinde büyük bulut şirketlerinin yapay zekâ yatırımlarına bağlı. Sermaye harcamalarında yavaşlama, tedarik zincirlerinin normalleşmesi, makroekonomik bir şok veya jeopolitik bir kesinti; çip üreticilerini olduğu kadar soğutma, sunucu ve optik ekipman şirketlerini de aynı anda etkileyebilir.

Bu nedenle asıl soru, rallinin kaç şirkete yayıldığından çok hangi sektörlere ve ülkelere ulaştığı. Endeksteki yüzde 22’lik yükseliş, piyasa genişliğinin zayıf kalmasını gizleyebilir. Neuberger Berman’ın analizine göre gelişen piyasalardaki şirketlerin ve teknoloji dışı sektörlerin çoğu yılın önceki bölümünde geride kaldı.

Daha küçük yapay zekâ tedarikçilerine yönelim, teknoloji altyapısı içinde çeşitliliği artırıyor. Ancak kazançlar bu kümenin dışına, yani farklı sektörlere ve ülkelere yayılmadıkça hareket, yoğunlaşmış ve Asya merkezli bir yapay zekâ rallisinin uzaması olarak kalabilir.