Dolar neden iki ayın dibine geriledi? Fed tutanakları öncesi piyasaların izlediği 5 başlık

ABD doları, Fed’in temmuz toplantı tutanaklarının açıklanması öncesinde majör para birimleri karşısında iki ayın en düşük seviyelerine yakın seyretti. Hareketin merkezinde, yatırımcıların ABD faiz politikasına ilişkin beklentilerini yeniden değerlendirmesi vardı: daha zayıf ekonomik veriler, dolar cinsi varlıkların beklenen getirisini düşürdü ve daha önce açılmış uzun dolar pozisyonlarının kapatılmasını hızlandırdı. Hazine tahvil getirilerindeki gerileme de bu baskıyı güçlendirdi.

Doları aşağı çeken başlıca etkenler

• Hazine getirileri geriledi: Tahvil piyasasındaki satış dalgasının durulması ve getirilerin yakın dönem zirvelerinden çekilmesi, doların faiz avantajını azalttı. 19 Ağustos’ta gösterge 10 yıllık Hazine tahvilinin getirisi %4,702’ye, 30 yıllık tahvilin getirisi ise %5,282’ye geriledi. Bu iki vade, piyasaların uzun vadeli büyüme, enflasyon ve kamu borçlanması beklentileri açısından yakından izlediği göstergeler arasında yer alıyor.

• Fed’in eylül faiz artırımı ihtimali düştü: ABD ekonomisi temmuz ayında beklenmedik biçimde 23 bin istihdam kaybetti. Ardından temmuz perakende satışları, hazirandaki %0,2’lik artışın ardından %0,6 geriledi. Daha ılımlı enflasyon göstergeleriyle birlikte bu veriler, Fed’in yakın zamanda sıkılaşmaya devam edeceği beklentisini zayıflattı. Piyasalar eylül toplantısında 25 baz puanlık artış ihtimalini %31, aralık sonuna kadar bir artış ihtimalini ise %69 olarak fiyatladı.

• Uzun dolar pozisyonları çözüldü: Yatırımcılar, daha önce Fed’in şahin bir politika izleyeceği beklentisiyle aldıkları dolarları satmaya başladı. ABD ekonomisinin ivme kaybettiğine ilişkin kaygılar da bu pozisyon kapatma sürecini hızlandırdı.

• Majör para birimleri güç kazandı: Euro, hafta başında 1,1614 dolara kadar çıkarak iki ayın zirvesini gördü ve 19 Ağustos’ta da bu seviyeye yakın kaldı. Sterlin üç ayın zirvesine yaklaşırken dolar, İsviçre frangı karşısında da geriledi. Yen ise dolar başına 160 seviyesine yakın seyretti; yatırımcıların odağı Japonya Merkez Bankası’nın gelecek ayki toplantısına kaydı.

• Piyasa daha güvercin bir Fed bekliyor: Zayıflayan veriler, yatırımcıların Fed’in büyümedeki yavaşlamaya daha fazla ağırlık verebileceği beklentisini artırdı. Bu nedenle dolar için kısa vadeli görünüm temkinli-negatif hale geldi. Ancak bu, doların kesintisiz biçimde gerileyeceği anlamına gelmiyor; enflasyonun seyri, Fed’in nihai politika tepkisi, küresel büyüme ve uzun vadeli Hazine borçlanma ihtiyacı oynaklığı yüksek tutabilir.

10 ve 30 yıllık tahvil getirileri neden önemli?

10 yıllık tahvil getirisi, ABD ekonomisinin orta ve uzun vadeli büyüme ile enflasyon beklentileri için temel göstergelerden biri. 30 yıllık getiri ise daha uzun vadeli enflasyon, kamu borçlanması ve finansman maliyeti beklentilerine daha duyarlı.

Bu getiriler düştüğünde, ABD tahvillerini elde tutmanın dolara sağladığı faiz avantajı azalabilir. Bu da diğer para birimlerine yönelimi teşvik ederek dolar üzerinde baskı oluşturabilir. Bununla birlikte, tahvil getirileri yalnızca Fed beklentileriyle hareket etmez; Hazine’nin borçlanma ihtiyacı, petrol fiyatları, enflasyon ve küresel risk iştahı da fiyatlamada rol oynar.

ABD-İran gerilimi petrol ve güvenli liman talebini nasıl etkiledi?

Jeopolitik gelişmeler dolar için iki yönlü bir etki yarattı:

• ABD ile İran arasındaki çatışma riskinin enerji taşımacılığını tehdit ettiği dönemlerde petrol fiyatları yükseldi. Daha pahalı petrol, enflasyon riskini artırarak Fed’in faiz artırabileceği beklentisini canlandırabilir; aynı zamanda dolar ve diğer güvenli liman varlıklarına talebi destekleyebilir.

• Buna karşılık, Orta Doğu’da tansiyonun kısa vadede düşeceği ve ABD-İran arasında bir mutabakat sağlanacağı beklentisi petrol vadeli işlemlerini ve kısa vadeli enflasyon telafisi ölçümlerini aşağı çekti. Bu durum, Fed’in faiz artırması için öne sürülen gerekçelerden birini zayıflattı.

Dolayısıyla çatışmanın tırmanması dolara güvenli liman desteği verebilirken, gerilimin azalması petrol ve enflasyon baskısını düşürerek daha gevşek bir Fed beklentisini güçlendirebilir.

Fed’in temmuz toplantı tutanakları ne gösterebilir?

Federal Açık Piyasa Komitesi’nin (FOMC) temmuz toplantı tutanakları, politika yapıcıların enflasyon kaygılarını ne kadar ciddi gördüğünü ve zayıflayan ekonomik aktivite ile enflasyon riskleri arasında nasıl denge kurduğunu ortaya koyabilir.

Özellikle toplantıda faizlerin hemen artırılmasını isteyen üç üyenin tutumu yakından izlenecek. Tutanaklar bu üç üyenin daha geniş bir şahin grubun parçası olduğunu gösterirse, tahvil getirileri ve dolar yeniden destek bulabilir. Buna karşılık, üyelerin çoğunun yavaşlayan büyümeyi öncelediğine veya enflasyon risklerinin azaldığını düşündüğüne ilişkin işaretler, piyasaların daha düşük eylül faiz artırımı beklentisini doğrulayabilir.

Sonuç olarak doların iki ayın dibine gerilemesi tek bir verinin değil, faiz beklentilerindeki kapsamlı değişimin sonucu oldu. Tahvil getirilerindeki düşüş, zayıf ABD verileri ve uzun dolar pozisyonlarının çözülmesi aynı yönde hareket ederken, Fed tutanakları bu fiyatlamanın ne kadar kalıcı olabileceğine ilişkin önemli ipuçları sağlayabilir.