Altın ve gümüş yükseldi: Mike Wilson’dan 25 yıllık boğa piyasası ve 60/40 uyarısı

Altın ve gümüş son seansta yükseldi

Değerli metaller, daha zayıf dolar ve ABD Merkez Bankası’nın (Fed) yakın vadede faiz artıracağına ilişkin beklentilerin azalmasıyla yükseldi. Spot altın yüzde 0,44 artışla yaklaşık 4.394,70 dolara ulaşırken, spot gümüş yüzde 1,32 değer kazanarak yaklaşık 65,43 dolara çıktı.

Wilson: Yatırımcılar altının yükselişini geç fark etti

Bloomberg TV’de konuşan Morgan Stanley’nin baş yatırım yetkilisi ve baş ABD hisse senedi stratejisti Mike Wilson, altının 25 yıldır boğa piyasasında olduğunu söyledi. Ancak Wilson’a göre yatırımcılar bu uzun vadeli eğilimi ancak daha yakın dönemde, özellikle yılın başlarında, daha geniş ölçekte fark etmeye başladı.

Wilson, altını yalnızca getiri aracı olarak değil, portföyü korumaya yardımcı olabilecek savunma amaçlı bir varlık olarak değerlendiriyor. Altının düzenli faiz geliri sağlamadığını vurgulayan Wilson, buna karşın enflasyon ve piyasa dalgalanmalarına karşı portföyde farklı bir işlev üstlenebileceğini belirtiyor.

2022, 60/40 stratejisinin zayıf noktasını gösterdi

Geleneksel 60/40 portföyü, varlıkların yüzde 60’ını hisselere, yüzde 40’ını tahvillere ayırır. Bu yaklaşımda tahvillerin, hisse senetleri düştüğünde portföyü dengelemesi beklenir.

Ancak 2022’de hem hisselerin hem tahvillerin aynı anda gerilemesi bu varsayımı sarstı. Böylece özellikle emeklilik dönemindeki yatırımcılar, alışılmış tahvil korumasından yararlanamadı. Toplam 60/40 portföyündeki düşüş, hisse piyasasındaki gerileme tek başına daha sınırlı olsa da, daha ağır hisse ayı piyasalarıyla karşılaştırılabilecek düzeye ulaştı.

Wilson’ın önerisi tahvilleri tamamen portföyden çıkarmak değil, tahvil vadelerini kısaltarak faizler yükseldiğinde oluşabilecek kayıplara duyarlılığı azaltmak. Buna ek olarak altın, Bitcoin ve diğer emtia benzeri varlıkların, hisse senedi ağırlıklı risklere karşı geleneksel olmayan savunma ve çeşitlendirme araçları olarak kullanılabileceğini düşünüyor.

2026’da emtia rotasyonu beklentisi

Wilson, 2026’yı daha geniş bir emtia rotasyonunun yaşandığı dönem olarak tanımladı. Ona göre hareket önce altın ve gümüş madencileriyle başladı; ardından nadir toprak elementleri ve diğer metaller, enerji ve yarı iletkenler öne çıktı. Bu grupları birleştiren ortak nokta, yatırımcıların hisse senedi benzeri portföy riskini dengelemek için emtia karakteri taşıyan varlıklara yönelmesi.

5.200 dolarlık altın hedefini ne bozabilir?

Morgan Stanley’nin 2026’nın ikinci yarısı için verdiği ons başına 5.200 dolarlık altın hedefi, büyük ölçüde altın ETF’lerine yeniden anlamlı para girişleri olmasına bağlı. Merkez bankalarının alımlarını sürdürmesi mümkün olsa da ETF yatırımcıları Fed politikası beklentilerine, reel faizlere ve dolara özellikle duyarlı.

Bu hedef açısından başlıca riskler şunlar:

• Fed’in daha şahin bir politika izlemesi, daha az faiz indirimi beklenmesi veya faiz artırımlarının gündeme gelmesi, faiz getirisi sağlamayan altının elde tutulma maliyetini yükseltebilir.
• 10 yıllık tahvilin reel faizlerindeki yükseliş, daha önce altın ETF’lerinden çıkışlar ve altın fiyatındaki zayıflıkla ilişkilendirildi.
• Beklenenden güçlü ekonomik veriler veya kalıcı enflasyon, özellikle petrol fiyatı şoklarının enflasyonu yüksek tutması halinde, piyasaların daha sıkı para politikası beklemesine yol açabilir. Bu durum tahvil getirilerini yükselterek altını baskılayabilir.
• Güçlü dolar da altın için ek bir engel oluşturur. Buna karşılık zayıf ekonomik veriler, daha düşük faiz artışı ihtimali, gerileyen reel faizler, zayıflayan dolar ve ETF’lere yeniden para girişi altını destekleyebilir.
• Jeopolitik gerilimler otomatik olarak altın için yükseliş anlamına gelmez. Güvenli liman talebini artırabilirler; ancak petrol fiyatlarını yükselterek Fed’in gevşemeyi ertelemesine neden olurlarsa, tahvil getirilerindeki artış güvenli liman talebini dengeleyebilir.

Altın ve gümüş için görünüm

Değerli metaller açısından kısa vadeli görünüm; ekonomik verilerin faiz indirimi beklentilerini canlandıracak ölçüde zayıflaması, reel faizlerin düşmesi, doların gevşemesi ve ETF girişlerinin yeniden başlaması halinde olumlu kalabilir.

Buna karşılık enflasyonun ve jeopolitik kaynaklı enerji şoklarının para politikasını sıkı tutması, reel faizleri yüksek seviyelerde bırakması ve yatırımcı çıkışlarının sürmesi, altının Morgan Stanley hedefinin altında kalmasına neden olabilir. Aynı koşullar gümüşte de oynaklığı artırabilir.

Gümüşün 75 ila 100 dolar ve üzerine çıkabileceğine ilişkin tahminler ise gerçekleşmiş sonuçlar değil, projeksiyonlardır. Gümüş, değerli metaller ve emtialardaki yeni bir ralliden altına kıyasla oransal olarak daha fazla faydalanabilir; ancak düşüşlerde de daha büyük kayıplar yaşayabilir.

UBS’nin görünümü de olumlu, ancak bu değerlendirme bir analist tahmini olarak ele alınmalı. Banka, altını cazip bir korunma aracı olarak tanımlarken 2026’nın mart, haziran ve eylül ayları için hedefini önceki 5.000 dolarlık tahminden 6.200 dolara yükseltti. UBS, yıl sonu için ise 5.900 dolarlık altın fiyatı öngörüyor.

Mevcut veriler, altın için uzun vadeli tezin güçlü kaldığına işaret ediyor. Ancak fiyatların izleyeceği yol yalnızca enflasyon veya jeopolitik risklerle belirlenmeyecek; para politikası, reel faizler, doların seyri ve yatırımcı fon akışları da belirleyici olacak.