Tahvil Faizleri Yükselirken Bitcoin Neden Geriliyor, Altın Neden Dayanıyor?

Bu göstergeler, piyasanın paranın maliyetini ve gelecekteki kamu borçlanmasına ilişkin riskleri yeniden fiyatladığına işaret ediyor. Ancak bunlar tek başına devletlerin temerrüde düşmesinin beklendiğini kanıtlamıyor.

Neden manşet faizden çok reel faiz önemli?

Bir tahvilin nominal getirisi; beklenen enflasyonun yanı sıra yatırımcının uzun süre borç verme karşılığında talep ettiği ek tazminatı da içerir. Reel getiri ise enflasyon beklentileri hesaba katıldıktan sonra kalan getiridir.

Reel getiriler yükseldiğinde Bitcoin gibi varlıkların aşması gereken eşik de yükselir. Yatırımcı, Bitcoin'in yüksek fiyat oynaklığını üstlenmeden devlet tahvillerinden daha cazip, enflasyona göre düzeltilmiş bir getiri elde edebilir. Bu durum, özellikle likidite ve ekonomik büyüme beklentileri de yeniden değerlendirilirken, spekülatif ve düzenli gelir üretmeyen varlıklara olan talebi azaltabilir.

Reuters'a göre yapay zekâ şirketleri ile hükümetlerin daha fazla tahvil ihraç etmesi, ekonomilerin dirençli kalması ve piyasaların faiz riskini daha yüksek fiyatlaması reel borçlanma maliyetlerini artırıyor . Böylece değerlemeleri bol likiditeye ve düşük alternatif maliyetine dayanan varlıklar için daha zorlu bir ortam oluşuyor.

Bitcoin ve altın neden farklı sinyal veriyor?

Bitcoin ve altın, sınırlı arzları nedeniyle sık sık benzer varlıklar olarak tanımlanıyor. Ancak mevcut dönemde piyasalar bu iki varlığa aynı rolü biçmiyor.

Bu ayrışma önemli. Normal koşullarda yükselen tahvil getirileri faiz ödemeyen altın üzerinde baskı yaratabilir. Buna rağmen altın fiyatının yükselmesi, tahvil getirilerinin artması ve doların zayıflaması birlikte değerlendirildiğinde, yatırımcıların enflasyonun ABD Merkez Bankası'nın hedefinin üzerinde kalmasından endişe ettiği yorumu öne çıkıyor . Tahvil piyasasındaki kırılganlık da yüksek getirilerin altın üzerindeki olumsuz etkisini kısmen dengeliyor olabilir .

Bitcoin ise henüz hükümet maliyesine yönelik geniş çaplı bir güven kaybında yatırımcıların yöneleceği kıt varlık gibi davranmıyor. Son düşüş, piyasadaki baskın kanalın devlet parasından dijital varlıklara doğrudan kaçıştan çok yüksek faizler ve daralan likidite olduğunu gösteriyor.

Piyasa büyüme-enflasyon korkusunu mu, ödeme gücü korkusunu mu fiyatlıyor?

Bitcoin için temel soru bu.

Büyüme ve enflasyon beklentileri ağır basarsa

Güçlü bir ekonomi, kalıcı enflasyon veya hükümetler ile şirketlerin artan borçlanması uzun vadeli tahvil getirilerini yüksek tutabilir. Böyle bir ortamda yatırımcılar faizlerin daha uzun süre yüksek kalmasını bekler. Reel getiriler artar, finansal koşullar sıkılaşır ve Bitcoin de dahil olmak üzere vadesi uzun riskli varlıklar baskı altında kalabilir .

Yükselen tahvil getirileriyle birlikte altının değer kazanması ve doların zayıflaması da hükümetlerin yakın zamanda temerrüde düşeceği beklentisinden çok enflasyon endişesine uyuyor .

Ödeme gücü endişesi öne çıkarsa

Tahvil satışları kontrolden çıkarak daha geniş bir güven krizine dönüşebilir. Yatırımcılar hükümetlerin borç yükünü istikrara kavuşturma kapasitesinden veya siyasi iradesinden şüphe etmeye başlarsa kıt varlıklar değer kazanabilir. Altın, mali baskı ve piyasa kırılganlığına ilişkin bazı endişelerden şimdiden destek alıyor; Bitcoin ise henüz aynı işleme katılmış değil .

Bu durum Bitcoin'in bir ödeme gücü krizinde hiçbir zaman yükselemeyeceğini kanıtlamıyor. Yalnızca piyasanın ona henüz altınla aynı savunmacı rolü vermediğini gösteriyor.

Bitcoin açısından pratik sonuç

Mevcut kanıtlar, saf bir ödeme gücü krizinden çok faiz ve enflasyon açıklamasını destekliyor. Uzun vadeli getiriler; mali baskılar, enflasyon riskleri, artan tahvil arzı ve alıcı tabanındaki değişim nedeniyle yükseliyor. Eldeki veriler, büyük hükümetlerin yakın zamanda temerrüde düşeceğini ortaya koymuyor .

Bu tablo Bitcoin için olumsuz. Reel getiriler düşene, likidite iyileşene veya yatırımcılar Bitcoin'i bir risk varlığından ziyade kriz koruması olarak görmeye başlayana kadar yükselen tahvil getirilerinin Bitcoin değerlemesini baskılaması, bir ralli başlatmasından daha olası.

Yine de önemli bir istisna var: Tahvil piyasasındaki stres düzensiz ve kontrolsüz bir satış dalgasına dönüşürse piyasanın anlatısı hızla değişebilir. Şimdilik en net sinyal performans farkı. Altın savunmacı bir kıt varlık gibi davranırken Bitcoin, paranın maliyetine duyarlı yüksek betalı bir risk varlığı görünümünü koruyor .