Göz kamaştırıcı bu rakam henüz resmi değil: Anthropic'in kendi yöneticileri, özel olarak bile bir hedef belirlemiş değil. CFO Krishna Rao'nun yatırımcılarla yaptığı erken toplantılar üst düzeyde kaldı ve belirli finansallar veya değerleme hakkında görüşme yapılmadı . Yine de bu rakam piyasa konuşmalarındaki temel varsayım haline geldi. Bu noktaya nasıl gelindiğini ve neden birçok kişinin şüpheci olduğunu anlamak, yapay zeka IPO dalgasını izleyen herkes için kritik önem taşıyor.

2 Trilyon Doları Mümkün Kılan Gelir Hikayesi

2 trilyon doların üzerindeki değerleme, yapay zeka patlaması standartlarına göre bile olağanüstü bir büyüme yörüngesine dayanıyor. Anthropic'in yıllıklandırılmış gelir akışı, 2024 sonunda yaklaşık 1 milyar dolardan 2025 sonunda 9 milyar dolara, Nisan 2026'da 30 milyar dolara ve Mayıs 2026 sonunda 47 milyar dolara fırladı . Şirket, 2027-2028 yıllarında pozitif nakit akışı öngörüyor .

Ancak 2 trilyon dolarlık hedefin gerçek dayanağı çok daha iddialı bir rakam: Anthropic, 2028 yılı için yaklaşık 190 milyar ila 200 milyar dolar yıllık gelir öngörüyor. Bu daha önce açıklanmamış bir rakam ve şirketin finansallarına aşina iki kaynak tarafından doğrulandı . Wall Street, bu fiyatı haklı çıkarmak için tipik IPO değerleme yöntemlerinin iki yıl ötesine bakıyor . 2028 yılı ileri geliri baz alındığında, fiyat-satış oranı yaklaşık 10-10.5x seviyesine düşüyor ve destekçiler bunun yüksek büyümeli yapay zeka hisselerine kıyasla muhafazakar olduğunu savunuyor . Mevcut 47 milyar dolarlık gelir akışı oranında ise 2 trilyon dolarlık değerleme yaklaşık 43x cari gelir anlamına geliyor .

Yatırımcılar artık yıllıklandırılmış satışların 2026 sonunda 100 milyar ila 120 milyar dolar arasına ulaşmasını bekliyor; bu da yıl içinde on kattan fazla bir artış anlamına geliyor .

Hangi Halka Açık Şirketler Kıyaslama Olarak Kullanılıyor?

Reuters'a göre, Anthropic'in analist günü öncesinde referans noktası olarak kullanılan karşılaştırılabilir şirketler Cloudflare (NET), Palantir (PLTR) ve SpaceX . Diğer kaynaklar, Palantir ve Nebius'un bu yılki gelirlerinin yaklaşık 55 katı seviyesinde işlem gördüğünü ve destekçilerin Anthropic'in ~43x katının makul göründüğünü savunduğunu belirtiyor .

Yine de Anthropic'in Amerika Birleşik Devletleri'nde karşılaştırılabilir listelenmiş bir benzeri bulunmuyor , bu da değerlemeyi doğası gereği spekülatif hale getiriyor. Fortune, 2 trilyon dolarlık bir Anthropic'in bu değerlemeyi haklı çıkarmak için "Amazon gibi kazanması" gerektiğini belirtiyor — Amazon'un 2 trilyon dolarlık piyasa değerindeki geliri önemli ölçüde daha yüksekti . Nasdaq 100 genelinde, ortalama bir şirket, geçmiş kazançlarının yaklaşık 34 katı ve ileriye dönük kazançlarının 25 katı seviyesinde işlem görüyor .

Şüphecilik: Aşırı İleriye Dönük Fiyatlama, İhracat Kontrolleri ve Balon Uyarıları

Analistler, yatırımcılar ve merkez bankacıları tarafından çeşitli endişeler dile getiriliyor:

• Aşırı ileriye dönük fiyatlama: IPO "önemli miktarda beklenen gelecekteki başarıyı fiyatlıyor" . Bir yatırımcı Reuters'a şunları söyledi: "2 trilyon dolarlık bir değerleme alabilirler mi? Evet, alabilirler. Sadece zamanla orada kalıp kalmayacağını merak ediyorum."
• İhracat kontrol riski: ABD ihracat kontrolleri, Anthropic'in en iyi iki modelini kısa süreliğine geri çekti ve Haziran ayındaki gelir büyümesini yavaşlattı. Amiral gemisi modelini çalıştırmanın maliyeti, OpenAI'in benzer modelinden 2.5 kat daha fazla .
• Gelir tutarlılığı belirsizliği: Şirketin, üç yıl üst üste yaklaşık 10 kat yıllık gelir büyüme oranını sürdürmesi gerekiyor; bu, bu ölçekteki herhangi bir şirket için tarihte benzeri görülmemiş bir hız . IPO'ların yaklaşık %64'ü üç yıl içinde düşük performans gösteriyor ve Meta gibi mega çıkışlar, değerlerinin yarısından fazlasını kaybetmeden önce hiçbir zaman halka arz fiyatını geri kazanamadı .
• Balon uyarıları: İngiltere Merkez Bankası (Bank of England) dahil olmak üzere üst düzey merkez bankacıları, yapay zeka piyasalarında aşırı likidite ve balon benzeri koşullar konusunda uyardı ve ABD hisse senedi değerlemelerinin dotcom balonundan bu yana en gergin seviyeye yaklaştığını belirtti . Jim Cramer, balon korkularını "alaycı bir şekilde" reddetti, ancak diğer analistler temkinli olmaya devam ediyor .
• Döngüsel finansman endişeleri: Bazı analistler, hızlı değerleme artışının gerçek kurumsal talebi mi yoksa aynı zamanda müşteri de olan Google ve Amazon gibi büyük stratejik yatırımların değerlemeleri şişiren bir döngüsünü mü yansıttığını sorguluyor .

Tahmin Piyasaları: Anthropic, OpenAI'i Geride Bırakmaya Favori

Tahmin piyasaları, Anthropic'in önce halka arz olmasını açık ara destekliyor:

• Polymarket: Anthropic'in 31 Aralık 2026'ya kadar halka arz olma olasılığı: ~%68-81.5, veri kaynağına ve tarihe bağlı olarak değişiyor . 31 Ekim 2026 kesintisi yaklaşık %42-71 olasılık taşırken, 30 Eylül %6-9.5 seviyesinde .
• Polymarket: OpenAI'in 31 Aralık 2026'ya kadar halka arz olma olasılığı: Sadece %19, Haziran 2026 başındaki %77'lik zirveden keskin bir düşüş gösterdi . OpenAI, Anthropic'ten bir hafta sonra gizli S-1 başvurusunu yaptı ancak iç değerlendirmelerin ardından daha uzun süre özel kalmaya karar vererek 2027 takvimine yöneliyor .
• Doğrudan karşılaştırma: Polymarket'teki "Hangi şirket önce halka arz olur?" sözleşmesinde piyasa, Anthropic'i açık ara favori olarak görüyor ve oranlar genellikle %80'in üzerinde . Hem tahmin piyasaları hem de nicel modeller "ezici bir çoğunlukla Anthropic'in önce halka arz olma ihtimalinin en yüksek olduğu konusunda hemfikir" .
• Kalshi verileri: Anthropic'in 1 Kasım'dan önce halka arz duyurusu yapma olasılığını %57, 2026'da genel IPO olasılığını ise %73 olarak gösteriyor — OpenAI için bu oran %22 .

Alt Satır

Anthropic'in, OpenAI'den en az birkaç çeyrek önce, Ekim 2026'da tarihin en büyük halka arzını gerçekleştirmesi bekleniyor. Ancak 2 trilyon dolarlık değerleme, şirketin zaten devasa olan gelirini 2028'e kadar neredeyse dört katına çıkarmasına bağlı. Şüpheciler, aralarında üst düzey merkez bankacıları ve deneyimli yatırımcıların da bulunduğu bir kesim, bu yörüngenin sürdürülebilir olup olmadığını sorguluyor. IPO, yapay zeka patlamasının özel piyasa coşkusunun kamu piyasası incelemesinden sağ çıkıp çıkamayacağının en büyük testi olacak.

Göz kamaştırıcı bu rakam henüz resmi değil: Anthropic'in kendi yöneticileri, özel olarak bile bir hedef belirlemiş değil. CFO Krishna Rao'nun yatırımcılarla yaptığı erken toplantılar üst düzeyde kaldı ve belirli finansallar veya değerleme hakkında görüşme yapılmadı . Yine de bu rakam piyasa konuşmalarındaki temel varsayım haline geldi. Bu noktaya nasıl gelindiğini ve neden birçok kişinin şüpheci olduğunu anlamak, yapay zeka IPO dalgasını izleyen herkes için kritik önem taşıyor.

2 Trilyon Doları Mümkün Kılan Gelir Hikayesi

2 trilyon doların üzerindeki değerleme, yapay zeka patlaması standartlarına göre bile olağanüstü bir büyüme yörüngesine dayanıyor. Anthropic'in yıllıklandırılmış gelir akışı, 2024 sonunda yaklaşık 1 milyar dolardan 2025 sonunda 9 milyar dolara, Nisan 2026'da 30 milyar dolara ve Mayıs 2026 sonunda 47 milyar dolara fırladı . Şirket, 2027-2028 yıllarında pozitif nakit akışı öngörüyor .

Ancak 2 trilyon dolarlık hedefin gerçek dayanağı çok daha iddialı bir rakam: Anthropic, 2028 yılı için yaklaşık 190 milyar ila 200 milyar dolar yıllık gelir öngörüyor. Bu daha önce açıklanmamış bir rakam ve şirketin finansallarına aşina iki kaynak tarafından doğrulandı . Wall Street, bu fiyatı haklı çıkarmak için tipik IPO değerleme yöntemlerinin iki yıl ötesine bakıyor . 2028 yılı ileri geliri baz alındığında, fiyat-satış oranı yaklaşık 10-10.5x seviyesine düşüyor ve destekçiler bunun yüksek büyümeli yapay zeka hisselerine kıyasla muhafazakar olduğunu savunuyor . Mevcut 47 milyar dolarlık gelir akışı oranında ise 2 trilyon dolarlık değerleme yaklaşık 43x cari gelir anlamına geliyor .

Yatırımcılar artık yıllıklandırılmış satışların 2026 sonunda 100 milyar ila 120 milyar dolar arasına ulaşmasını bekliyor; bu da yıl içinde on kattan fazla bir artış anlamına geliyor .

Hangi Halka Açık Şirketler Kıyaslama Olarak Kullanılıyor?

Reuters'a göre, Anthropic'in analist günü öncesinde referans noktası olarak kullanılan karşılaştırılabilir şirketler Cloudflare (NET), Palantir (PLTR) ve SpaceX . Diğer kaynaklar, Palantir ve Nebius'un bu yılki gelirlerinin yaklaşık 55 katı seviyesinde işlem gördüğünü ve destekçilerin Anthropic'in ~43x katının makul göründüğünü savunduğunu belirtiyor .

Yine de Anthropic'in Amerika Birleşik Devletleri'nde karşılaştırılabilir listelenmiş bir benzeri bulunmuyor , bu da değerlemeyi doğası gereği spekülatif hale getiriyor. Fortune, 2 trilyon dolarlık bir Anthropic'in bu değerlemeyi haklı çıkarmak için "Amazon gibi kazanması" gerektiğini belirtiyor — Amazon'un 2 trilyon dolarlık piyasa değerindeki geliri önemli ölçüde daha yüksekti . Nasdaq 100 genelinde, ortalama bir şirket, geçmiş kazançlarının yaklaşık 34 katı ve ileriye dönük kazançlarının 25 katı seviyesinde işlem görüyor .

Şüphecilik: Aşırı İleriye Dönük Fiyatlama, İhracat Kontrolleri ve Balon Uyarıları

Analistler, yatırımcılar ve merkez bankacıları tarafından çeşitli endişeler dile getiriliyor:

• Aşırı ileriye dönük fiyatlama: IPO "önemli miktarda beklenen gelecekteki başarıyı fiyatlıyor" . Bir yatırımcı Reuters'a şunları söyledi: "2 trilyon dolarlık bir değerleme alabilirler mi? Evet, alabilirler. Sadece zamanla orada kalıp kalmayacağını merak ediyorum."
• İhracat kontrol riski: ABD ihracat kontrolleri, Anthropic'in en iyi iki modelini kısa süreliğine geri çekti ve Haziran ayındaki gelir büyümesini yavaşlattı. Amiral gemisi modelini çalıştırmanın maliyeti, OpenAI'in benzer modelinden 2.5 kat daha fazla .
• Gelir tutarlılığı belirsizliği: Şirketin, üç yıl üst üste yaklaşık 10 kat yıllık gelir büyüme oranını sürdürmesi gerekiyor; bu, bu ölçekteki herhangi bir şirket için tarihte benzeri görülmemiş bir hız . IPO'ların yaklaşık %64'ü üç yıl içinde düşük performans gösteriyor ve Meta gibi mega çıkışlar, değerlerinin yarısından fazlasını kaybetmeden önce hiçbir zaman halka arz fiyatını geri kazanamadı .
• Balon uyarıları: İngiltere Merkez Bankası (Bank of England) dahil olmak üzere üst düzey merkez bankacıları, yapay zeka piyasalarında aşırı likidite ve balon benzeri koşullar konusunda uyardı ve ABD hisse senedi değerlemelerinin dotcom balonundan bu yana en gergin seviyeye yaklaştığını belirtti . Jim Cramer, balon korkularını "alaycı bir şekilde" reddetti, ancak diğer analistler temkinli olmaya devam ediyor .
• Döngüsel finansman endişeleri: Bazı analistler, hızlı değerleme artışının gerçek kurumsal talebi mi yoksa aynı zamanda müşteri de olan Google ve Amazon gibi büyük stratejik yatırımların değerlemeleri şişiren bir döngüsünü mü yansıttığını sorguluyor .

Tahmin Piyasaları: Anthropic, OpenAI'i Geride Bırakmaya Favori

Tahmin piyasaları, Anthropic'in önce halka arz olmasını açık ara destekliyor:

• Polymarket: Anthropic'in 31 Aralık 2026'ya kadar halka arz olma olasılığı: ~%68-81.5, veri kaynağına ve tarihe bağlı olarak değişiyor . 31 Ekim 2026 kesintisi yaklaşık %42-71 olasılık taşırken, 30 Eylül %6-9.5 seviyesinde .
• Polymarket: OpenAI'in 31 Aralık 2026'ya kadar halka arz olma olasılığı: Sadece %19, Haziran 2026 başındaki %77'lik zirveden keskin bir düşüş gösterdi . OpenAI, Anthropic'ten bir hafta sonra gizli S-1 başvurusunu yaptı ancak iç değerlendirmelerin ardından daha uzun süre özel kalmaya karar vererek 2027 takvimine yöneliyor .
• Doğrudan karşılaştırma: Polymarket'teki "Hangi şirket önce halka arz olur?" sözleşmesinde piyasa, Anthropic'i açık ara favori olarak görüyor ve oranlar genellikle %80'in üzerinde . Hem tahmin piyasaları hem de nicel modeller "ezici bir çoğunlukla Anthropic'in önce halka arz olma ihtimalinin en yüksek olduğu konusunda hemfikir" .
• Kalshi verileri: Anthropic'in 1 Kasım'dan önce halka arz duyurusu yapma olasılığını %57, 2026'da genel IPO olasılığını ise %73 olarak gösteriyor — OpenAI için bu oran %22 .

Alt Satır

Anthropic'in, OpenAI'den en az birkaç çeyrek önce, Ekim 2026'da tarihin en büyük halka arzını gerçekleştirmesi bekleniyor. Ancak 2 trilyon dolarlık değerleme, şirketin zaten devasa olan gelirini 2028'e kadar neredeyse dört katına çıkarmasına bağlı. Şüpheciler, aralarında üst düzey merkez bankacıları ve deneyimli yatırımcıların da bulunduğu bir kesim, bu yörüngenin sürdürülebilir olup olmadığını sorguluyor. IPO, yapay zeka patlamasının özel piyasa coşkusunun kamu piyasası incelemesinden sağ çıkıp çıkamayacağının en büyük testi olacak.