Yapay Zeka Borç Dalgası: Teknoloji Devlerinin Rekor Tahvil İhracı ABD, İngiltere ve Almanya'da Getirileri 10 Yılın Zirvesine Taşıdı

Getirilerin On Yıllık Zirveye Çıkması

• ABD 30 Yıllık Reel Getirileri (enflasyona endeksli tahvillerle ölçülen TIPS), %3 seviyesine yaklaşarak 10 yılı aşkın sürenin en yüksek noktasına ulaştı . 30 yıllık nominal Hazine tahvilinin getirisi, son ihalede %5,22'yi görerek 2001 yılından bu yana en yüksek seviyeye çıktı .

• İngiltere ve Almanya 10 yıllık reel getirileri de aynı nedenlerle, yani ağır yapay zeka şirket arzı, yüksek kamu açıkları ve merkez bankalarının azalan tahvil alımlarıyla, 10 yılı aşkın sürenin en yüksek seviyelerine fırladı .

• Mekanizma: Yapay zeka bağlantılı tahvil ihracının devasa hacmi, yatırımcı talebinin büyük bir kısmını emerek getirilerin eğrinin her yerinde yükselmesine neden oldu. Analistler, 2026'da küresel olarak 2.52 trilyon doları bulması beklenen yapay zeka harcamalarını (capex), uzun vadeli faiz oranlarını yüksek tutan yapısal bir faktör olarak görüyor . Mayıs 2026'daki İran savaşı şoku hareketi geçici olarak şiddetlendirse de, yapay zeka borcundan kaynaklanan temel baskı ana yapısal itici güç olmaya devam ediyor .

Analistlerin İşaret Ettiği Temel Riskler

Hisse Senetleri İçin

• Yüksek reel getiriler, gelecekteki nakit akışlarına uygulanan iskonto oranını yükselterek, özellikle uzun vadeli büyüme ve teknoloji hisseleri olmak üzere hisse senedi değerlemelerini doğrudan baskılıyor. 10 yıllık Hazine tahvil getirisinin yaklaşık %4,5 seviyesinde olması, yıllık bazda %94'lük bir dilime denk geliyor ve henüz gerçekleşmemiş yapay zeka nakit akışları için yüksek bir çıta oluşturuyor .
• Analistler, reel getirilerin yüksek kalması durumunda hisse senetlerinden tahvillere geçişin hızlanabileceğini ve yatırımcıların hisse senetleri için talep ettiği "risk priminin" artması gerekeceğini uyarıyor .

Kredi Piyasaları İçin

• Talebin Yumuşaması: Hiper ölçekleyici ihraçları için tahvil karşılama oranları düşüyor ve yatırımcılar, yüksek dereceli teknoloji ihraççıları için bile daha yüksek prim talep ederek geri adım atmaya başlıyor . Bankacılar, dolar dışındaki para birimlerinde talebin "sınırlarına ulaşabileceğini" kabul ediyor .
• Spread (Marj) Genişlemesi Riski: Janus Henderson, kredi piyasalarının açık ancak temkinli olduğunu, yapay zeka bağlantılı borç için talep edilen primin, kredi spreadlerindeki genel daralmayı durdurabileceğini belirtiyor .

Ekonomik Büyüme İçin

• Yüksek reel getiriler, hükümetler, şirketler ve haneler için borçlanma maliyetlerini her yönde artırarak, yapay zeka dışı yatırımları ve tüketimi sıkıştırma tehdidi oluşturuyor .
• Uzun süreli yüksek reel faiz oranları, yapay zeka dışı sermaye harcamalarını dışlayarak ve özellikle yüksek mali açıkları olan ekonomilerde borç servisi yüklerini artırarak GSYİH büyümesini yavaşlatabilir .

Bilanço Yoğunlaşma Riski

• IESE araştırması, hiper ölçekleyicilerin borç yüklerinin nakit akışlarından daha hızlı büyüdüğüne işaret ediyor. Mevcut kredi notları (Amazon AA-, Alphabet AA, Meta AA-) güçlü olsa da, yapay zeka gelir beklentilerinde keskin bir düşüş, yatırım yapılabilir piyasanın yoğun bir bölümünde not indirimi riskini tetikleyebilir .