Bakır Fiyatı 2026'da Rekorlara Koşuyor: LME Stokları 30 Günde %33 Eridi, İşte Sebepleri

LME Depo Stokları 30 Günde Üçte Bir Oranında Çöktü

7 Ağustos 2026 itibarıyla LME toplam bakır depo stokları sadece 223.000 metrik ton seviyesinde. Bu, önceki 30 güne göre %33,1'lik bir düşüş anlamına geliyor ve metal üst üste 29 işlem günü boyunca depolardan çekildi . Reuters'ın haberine göre LME stokları, Mayıs ayındaki 400.000 tonluk zirveden Temmuz sonunda 262.000 tona gerilemiş durumda. Kullanılabilir (on-warrant) stoklar ise 100.000 ton seviyesinin hemen üzerinde, altı aynı en düşük seviyesine indi . Stoklardaki bu erime, "çoğunlukla Asya lokasyonlarında gerçekleşen bir dizi iptal" ile tetiklendi. Tayvan, Güney Kore ve Singapur'daki depolardan en büyük çıkışlar yaşanırken, metal ABD'ye yönlendiriliyor . Sadece Temmuz ortasında bir günde iptal edilen varant miktarı 23.000 tonu aştı ve toplam iptaller LME stoklarının yaklaşık %43'üne ulaştı .

Çin'deki Eritme Tesisi Krizi: Üretim Beklentilerin Altında Kaldı

Dünyanın en büyük bakır tüketicisi ve rafinerisi olan Çin, aynı anda yeterli miktarda metal üretmekte zorlanıyor. Çin'in Temmuz 2026'daki katot bakır üretimi 1,1268 milyon metrik ton ile piyasa beklentilerinin 39.200 ton altında kaldı. Bunun nedeni, izabe tesislerinin hurda kaynaklı bakır anot tedarikinde yaşadığı zorluk ve yoğun bakım çalışmaları .

Sorunun daha derinde yatan bir boyutu daha var: Spot arıtma ve rafine ücretleri (TC/RC'ler) - maden şirketlerinin cevheri işlemeleri için izabe tesislerine ödediği ücretler - 2026'da negatife döndü. Bu, Çinli izabe tesislerinin cevheri işlemek için adeta maden şirketlerine para ödediği anlamına geliyor . Bu durum, tesislerin kârlılığını kırılma noktasına getirdi. Çin'in en büyük izabe tesisleri, Çin İzabe Tesisi Satın Alma Ekibi (CSPT) koordinasyonunda 2026 yılında üretimlerini %10'dan fazla kesme kararı aldı . Uluslararası Bakır Çalışma Grubu (ICSG) da 2026 yılı rafine üretim büyüme tahminini sadece %0,4'e indirdi .

Arz sıkışıklığına ek olarak, Çin'deki ikincil bakır geri dönüşüm zinciri de bozuldu. Temmuz ayındaki üretim açığı, kısmen "hurda kaynaklı bakır anot tedarikindeki zorluktan" kaynaklandı ve bu, hurda ithalatı ve yurtiçi toplamadaki politika kısıtlamalarına işaret ediyor .

Backwardation: Fiziksel Sıkışıklığın En Güçlü Sinyali

LME vadeli işlem eğrisi, spot fiyatların vadeli fiyatların üzerine çıktığı bir yapı olan backwardation'a keskin bir şekilde döndü. Bu durum, piyasada akut bir fiziksel sıkışıklık olduğunu gösteriyor. Ağustos başında LME spot-üç ay vadeli prim farkı ton başına 65 dolara kadar genişleyerek Ocak ayından bu yana en yüksek seviyeye ulaştı . Bu, piyasanın sadece gelecekteki yüksek fiyatlara bahis oynamadığını, teslimata hazır metale gerçekten ihtiyaç duyduğunu teyit ediyor.

Ticaret Evleri Krizi Fırsata Çeviriyor

Büyük ticaret evleri, LME stoklarındaki erimenin merkezinde yer alıyor. Reuters'ın haberine göre, Trafigura Group ve Mercuria Energy Group gibi tüccarlar LME depolarından önemli miktarlarda metal çekiyor . Her ne kadar Ağustos 2026'ya ait her firma için spesifik çekim verileri kamuya açık dosyalarda tam olarak yer almasa da, genel tablo net: Tüccarlar Asya'daki LME depolarından metal çekiyor ve Comex'teki primin arbitrajı oldukça kârlı hale getirdiği ABD'ye sevk ediyor.

Sırada Ne Var? Ton Başına 15.000 Dolarlık Soru

Citigroup, arz kısıtlamaları ve gümrük vergisi kaynaklı çarpıklıklar yoğunlaştıkça bakır fiyatlarının ton başına 15.000 dolara (libre başına 6,80 dolar) doğru yükselebileceği tahmininde bulundu . Birçok analist ve kaynak, bakır fiyatlarının rafine bakıra ilişkin Section 232 kararının sonucuna oldukça duyarlı olduğunu belirtiyor . Eğer vergiler rafine bakırı da kapsayacak şekilde genişletilirse, ABD ithalatı daha da artabilir ve küresel arz sıkışıklığı derinleşebilir.

Ancak ters rüzgarlar da mevcut. Sürdürülebilir bir fiyat rallisi, er ya da geç yeni arzı çekebilir. ABD depolarında bekleyen ve tahmini 118.000 ton olduğu belirtilen (bunun %77'si ABD'de) varant dışı bakır, arbitraj penceresi kapandığında LME sistemine geri akabilir . Ayrıca Çin'deki izabe tesisleri üretimi kıssa da, ülkenin kurulu kapasitesi hâlâ çok büyük; hurda tedarikindeki darboğazın çözülmesi katot açığını hafifletebilir.

Özet

2026'daki bakır rallisi, tedarik zincirindeki bir kırılmanın ders kitabı niteliğinde bir örneği: ABD'deki gümrük vergisi kaynaklı stokçuluk LME depolarını fiziksel olarak boşaltırken, Çin'deki izabe tesisi kesintileri ve hurda sıkıntısı küresel rafine üretimini kısıtlıyor. Backwardation yapısı, bu sıkışıklığın spekülatif değil fiziksel olduğunu teyit ediyor. LME stokları çok ayların en düşük seviyesindeyken ve ABD ithalat talebi gümrük vergisi kararı öncesinde artarken, fiyatların 2026'nın geri kalanında yüksek ve oynak kalması bekleniyor.