Intel ve TSMC’nin 2026 ikinci çeyrek sonuçları: Çip sektöründe iki farklı hikâye

Aradaki ölçek farkı dikkat çekici. TSMC’nin 40,2 milyar dolarlık çeyrek geliri Intel’in 16,1 milyar dolarlık gelirinin yaklaşık 2,5 katı. TSMC’nin yalnızca net kârı bile Intel’in toplam çeyrek gelirini aşıyor. TSMC’de 7 nm ve daha ileri üretim teknolojileri wafer gelirlerinin %77’sini oluştururken Intel’in gelir artışı henüz dökümhane liderliğinden değil, ürün gruplarındaki geniş tabanlı toparlanmadan geliyor .

Intel’in 11 milyar dolarlık zararı ne anlama geliyor?

Intel’in açıkladığı 11,0 milyar dolarlık GAAP net zararı tek başına okunduğunda şirketin operasyonlarının çöktüğü izlenimini verebilir. Fakat zararın büyük bölümü, CHIPS Act kapsamında ABD Ticaret Bakanlığı ile yapılan anlaşmayla bağlantılı emanet hisselerin piyasa değerlemesinden kaynaklandı.

Şirket, emanet hisseler için yaklaşık 12,5 milyar dolarlık nakit dışı mark-to-market gideri kaydetti . Hisse fiyatındaki yükseliş, muhasebe kuralları uyarınca bu hisselere ilişkin yükümlülüğün değerini artırdı ve Intel’in gelir tablosunda zarar olarak göründü. Bu kalem, çip satışlarından, fabrika verimliliğinden veya doğrudan nakit çıkışından kaynaklanan bir faaliyet zararı değil .

Düzeltilmiş sonuçlara bakıldığında resim tersine dönüyor: Intel 2,2 milyar dolar net kâr ve 0,42 dolar düzeltilmiş hisse başına kâr açıkladı . Şirket ayrıca kendi finansal beklentilerini üst üste yedinci çeyrekte aştı . CEO Lip-Bu Tan, dönemin 15 yılı aşkın sürenin en güçlü gelir büyümesini temsil ettiğini söyledi .

Bu nedenle Intel sonuçları “11 milyar dolar zarar” veya “güçlü toparlanma” ifadelerinden yalnızca biriyle özetlenemez. Ürün operasyonlarında belirgin bir iyileşme var; ancak muhasebe oynaklığı ve Foundry biriminin yüksek maliyeti yatırımcıların önündeki temel riskler olmaya devam ediyor.

TSMC: Rekor marjlar ve 2 nm’nin ticari başlangıcı

TSMC’nin çeyrek sonuçları, şirketin ne kadar güçlü bir konumda olduğunu gösteriyor. Brüt marj, bir önceki çeyreğe göre 150 baz puan artarak %67,7’ye yükseldi. Bu oran, şirketin %65,5-%67,5 aralığındaki beklentisinin de üzerine çıktı ve yıllık bazda 910 baz puanlık iyileşmeye işaret etti . Faaliyet marjı %60,3’e, özsermaye kârlılığı ise tüm zamanların en yüksek seviyesi olan %45,9’a ulaştı .

Büyümenin ana motoru yapay zekâ altyapısında kullanılan yüksek performanslı bilgi işlem (HPC) ürünleri oldu. HPC geliri çeyrek bazında %20 artarak toplam gelirin %66’sını oluşturdu. Akıllı telefon gelirleri %4 gerileyerek toplamın %22’sine düşerken nesnelerin interneti (IoT) gelirin %8’ini meydana getirdi .

Stratejik açıdan en önemli gelişme ise TSMC’nin 2 nm sürecinden ilk kez ticari gelir elde etmesi. 2 nm sevkiyatları, ikinci çeyrekte toplam wafer gelirlerinin %3’ünü oluşturdu . Bu oran henüz küçük olsa da TSMC’nin en ileri üretim teknolojisini müşterilere ticari ölçekte sunmaya başladığını gösteriyor.

Bunun kısa vadeli bir maliyeti de var. TSMC yönetimi, 2 nm üretiminin hızla artırılması sırasında başlangıç maliyetlerinin yükselmesi nedeniyle 2026’nın ikinci yarısında brüt marjın yaklaşık 3-4 puan gerileyebileceğini öngörüyor . Başka bir ifadeyle şirket, bugün yüksek kârlılığını korurken yeni nesil üretim kapasitesini büyütmek için sınırlı bir marj baskısını göze alıyor.

Intel’de toparlanma var; fakat Foundry hâlâ yük oluşturuyor

Intel’in 16,1 milyar dolarlık ikinci çeyrek geliri, yaklaşık 14,4 milyar dolarlık analist beklentisinin yaklaşık %12 üzerinde gerçekleşti. 0,42 dolarlık düzeltilmiş hisse başına kâr da yaklaşık 0,21 dolarlık tahmini neredeyse ikiye katladı .

Üç ana raporlama segmentinin tamamı büyüdü:

• Client Computing & Physical AI geliri yıllık bazda %13 arttı.
• Data Center and AI geliri %59 yükseldi.
• Foundry geliri %31 artarak 5,8 milyar dolara çıktı .

Ancak Foundry’nin geliri artmasına rağmen birim henüz kârlı değil. Faaliyet zararı 2,1 milyar dolar oldu; bu rakam 2026’nın ilk çeyreğindeki 2,4 milyar dolarlık zarara göre iyileşme anlamına geliyor . Intel, daha yüksek üretim verimi, daha kısa üretim döngüleri ve Intel 4, Intel 3 ile 18A hatlarında artan fabrika ölçeği sayesinde wafer maliyetlerini düşürdüğünü belirtiyor .

Yine de her çeyrekte milyarlarca dolar zarar yazan bir Foundry birimi, Intel’in toparlanmasını TSMC’nin yüksek marjlı modelinden ayırıyor. TSMC genişlemesini rekor faaliyet kârlarıyla finanse ederken Intel’in 20 milyar doların üzerindeki yıllık sermaye harcaması programı CHIPS Act teşvikleri, olası dış yatırımlar ve faaliyet nakit akışının bileşimine dayanıyor.

Üretim teknolojisi yarışı: TSMC’nin 2 nm’si ve Intel’in 18A’sı

TSMC’nin 2 nm süreci 2026’nın ikinci çeyreğinde ticari olarak gelir üretmeye başladı. Intel’in rakibi niteliğindeki 18A süreci ise 2025’te üretime girdi; ilk müşteri çipi olan Panther Lake, Core Ultra Series 3 ailesiyle Ocak 2026’da piyasaya çıktı .

Intel ayrıca 18A ailesinin geliştirilmiş sürümü olan 18A-P’nin Haziran 2026 itibarıyla risk üretimine girdiğini açıkladı. Şirkete göre 18A-P, aynı güç tüketiminde %9 daha yüksek performans veya aynı performansta %18 daha düşük güç tüketimi sunuyor .

Intel açısından önemli bir ticari doğrulama da Nvidia’nın Xeon 6 işlemcisini DGX Rubin NVL8 sistemlerinde ana işlemci olarak seçmesi oldu. Her sistemde iki Xeon 6776P işlemcinin yanı sıra sekiz Rubin GPU bulunuyor . Bu seçim, Intel’in veri merkezi ve yapay zekâ ürünleri için değerli bir kazanım.

Fakat burada kritik bir ayrım var: Bu, Intel’in işlemci ürünü için kazanılmış bir tasarım başarısı; 18A Foundry için kazanılmış bir dış müşteri sözleşmesi değil. Xeon 6’nın Nvidia sistemlerinde ana işlemci olarak kullanılması, Nvidia’nın Intel’e bir çip üretim siparişi verdiği anlamına gelmiyor. Intel’in asıl sınavı, Nvidia veya diğer büyük fabless şirketlerin kendi tasarımlarını 18A üzerinde ürettirmeye karar verip vermeyeceği.

Intel’in Nvidia’yı 18A için Foundry müşterisi yapmaya çalıştığı yönündeki haberler doğrulanmış değil ve spekülatif niteliğini koruyor . Dolayısıyla DGX Rubin anlaşması olumlu bir sinyal olsa da 18A’nın TSMC’ye gerçek bir Foundry alternatifi olduğunu henüz kanıtlamıyor.

Yatırımcılar için asıl risk nerede?

Intel’in temel ürün işinde toparlanma işaretleri güçlü. Gelir büyümesi 15 yılı aşkın sürenin en yüksek seviyesine ulaştı, veri merkezi ve yapay zekâ gelirleri hızlandı ve şirket beklentilerini art arda yedinci kez aştı .

Buna rağmen stratejik riskler ortadan kalkmış değil:

1. Foundry zararı sürüyor. Birim, gelir büyümesine rağmen çeyrekte yaklaşık 2,1 milyar dolar faaliyet zararı yazıyor .
2. GAAP sonuçları oynak. CHIPS Act kapsamındaki emanet hisselerin değerlemesi, operasyonel performansla doğrudan bağlantılı olmayan büyük dalgalanmalara yol açabiliyor .
3. Sermaye ihtiyacı yüksek. 20 milyar doların üzerindeki yıllık yatırım programının sürdürülebilmesi için teşvikler, dış finansman ve faaliyet nakit akışının birlikte çalışması gerekiyor.
4. 18A’nın dış müşteri testi henüz geçilmedi. Intel’in kendi işlemcilerini 18A üzerinde üretmesi önemli; ancak Foundry modelinin başarısı, bağımsız çip tasarımcılarından gelecek siparişlerle ölçülecek.

TSMC’de ise riskin niteliği farklı. Şirket yapay zekâ talebi sayesinde üretim kapasitesini hızla artırıyor ve 2026 yılı için büyüme beklentisini yaklaşık %40 seviyesine yükseltti . 2 nm ramp-up süreci marjları geçici olarak baskılayabilir; ancak bu baskı, kârlılığı düşük bir iş modelini finanse etme zorunluluğundan değil, zaten güçlü olan bir kapasiteyi büyütme maliyetinden kaynaklanıyor.

Sonuç: TSMC lider, Intel ise henüz tamamlanmamış bir dönüşüm hikâyesi

2026’nın ikinci çeyreğinde açık ara üstün performans TSMC’ye ait. Şirket 40,2 milyar dolar gelir, %67,7 brüt marj ve %60,3 faaliyet marjı elde etti; 2 nm süreci de ilk kez ticari gelir üretmeye başladı .

Intel ise küçümsenmeyecek bir operasyonel ilerleme kaydetti: gelir %25 arttı, düzeltilmiş kâr beklentileri aştı, veri merkezi ve yapay zekâ faaliyetleri hızlandı ve Xeon 6 Nvidia’nın DGX Rubin sistemlerinde yer buldu . Ancak Foundry’nin çeyreklik 2,1 milyar dolarlık zararı, 11 milyar dolarlık GAAP kaybı ve 18A için dış müşteri eksikliği, şirketin hâlâ bir toparlanma ve dönüşüm hikâyesi olduğunu gösteriyor.

Kısacası TSMC bugün liderliği ölçek, marj ve ticari süreç teknolojisiyle kanıtlıyor. Intel’in önündeki soru ise artık yalnızca “18A çalışıyor mu?” değil; “18A, Intel dışındaki büyük çip tasarımcılarını üretim müşterisine dönüştürebilecek mi?” sorusu. Bu yanıt, şirketin uzun vadeli Foundry iddiasını belirleyecek.