4.6 Milyar Dolarlık Risk: Solana Tabanlı PreStocks’un Halka Arz Öncesi AI Token Ticaretindeki Kırılgan Hakimiyeti

Genel olarak Solana ekosistemi, Mayıs 2026 itibarıyla tüm zincirlerdeki tokenize edilmiş hisse senedi spot işlem hacminin yaklaşık %97’sini elinde tutuyordu. Bu, Solana’da yaklaşık 869 milyon dolar, diğer tüm zincirlerin toplamında ise sadece 24 milyon dolarlık bir hacme tekabül ediyor . PreStocks’un tüm tokenize varlıklarındaki kümülatif hacmi ise Nisan 2026 itibarıyla 4,57 milyar doları aştı .

Ancak bu şaşırtıcı hacim rakamları, yalnızca ~15,6 milyon dolarlık bir piyasa değeriyle karşı karşıya duruyor. Analistler bu durumu, yüksek hızlı ama düşük sermaye tabanlı bir ticaret dinamiği olarak tanımlıyor .

Yetişemeyen Rekabet: Ventuals’un Çıkışı

Rapor üç ana platformu kapsıyor: PreStocks (Solana), Ventuals (Hyperliquid) ve ismi açıklanmayan üçüncü bir platform . Paradigm destekli, Hyperliquid üzerinde halka arz öncesi türevler sunan Ventuals, sadece dokuz ay süren operasyonun ardından 15 Haziran 2026’da kapandığını duyurdu . Ekip, Hyperliquid ekosistemindeki başka bir projeye katılırken, tüm OpenAI ve Anthropic vadeli işlem pozisyonları 24 saatlik ortalama fiyatlarla kapatıldı .

Ventuals’un likit olmayan AI halka arz öncesi varlıklar için güvenilir fiyatlandırmayı sürdürememesi, kapanışının kilit faktörü oldu . Bu çıkış, PreStocks’un AI halka arz öncesi token alanındaki ana rakibini ortadan kaldırarak Solana’nın liderliğini sağlamlaştırdı.

Şirketlerden Sert Uyarı: 'Geçersiz' ve 'Ekonomik Değeri Yok'

Mayıs 2026’da, hem OpenAI hem de Anthropic, Özel Amaçlı Şirketler (SPV’ler) aracılığıyla yapılan yetkisiz tokenize hisse senedi transferlerinin yazılı yönetim kurulu onayı olmadan geçersiz olduğuna dair resmi uyarılar yayınladı .

Anthropic, hisselerinin onaysız herhangi bir transferinin "geçersiz" olduğunu ve yasal olarak tanınmadığını, dolaylı yapıları kullanan yatırımcıların resmi hissedar kayıtlarından çıkarılma riskiyle karşı karşıya olduğunu belirtti . OpenAI ise bu tür transferlerin yönetim kurulu onayı olmadan "hiçbir ekonomik değer taşımadığını" bildirdi .

Piyasa bu uyarılara sert tepki verdi. Anthropic bağlantılı token’lar %27, OpenAI token’ları ise %16’nın üzerinde değer kaybetti . Temel sorun şu: PreStocks, özel hisseleri tutmak için SPV’ler kullanıyor ancak ilgili şirketlerin kurumsal sözleşmeleri, herhangi bir hisse devri için yönetim kurulu onayı gerektiriyor. Bu durum, token sahipliği ile gerçek hisse senedi hakları arasında temel bir yasal uyumsuzluk yaratıyor .

Likidite Tuzağı: 15,6 Milyon Dolarlık Piyasa Değerinde 4,6 Milyar Dolarlık Hacim

PreStocks, aşırı bir likidite kopukluğu sergiliyor. 4,57 milyar dolarlık kümülatif işlem hacmi, yalnızca ~15,6 milyon dolarlık bir piyasa değeriyle karşı karşıya . Bu, fiyat keşfinin çok küçük bir dolaşımdaki token havuzu tarafından yönlendirildiği ve fiyatların emir akışına karşı oldukça hassas olduğu anlamına geliyor.

Bunun pratik sonuçları oldukça çarpıcı. Nisan 2026’da, Anthropic tokenize hisselerinden 1,5 milyon dolar kağıt üstü kârı olan bir yatırımcı, bu kârı nakde çevirmenin neredeyse imkansız olduğunu keşfetti. Pozisyonunu satmaya çalışması, fiyatın %34’ün üzerinde çökmesine neden olacaktı . Token ayrıca, dayanak özel hisse senedinin ima edilen değerinin neredeyse üç katından işlem görüyordu .

Ventuals’un TWAP bazlı fiyatlandırma kullanarak pozisyonları kapatması, ince ikincil piyasaların özel şirket maruziyeti için güvenilir değerlemeleri sürdürmekte ne kadar zorlandığını bir kez daha gösterdi . Tokenize hisse senetleri için fiyatlandırma genellikle 7/24 zincir üstü piyasalarla geleneksel piyasa saatleri arasındaki arbitrajla belirlenir. Ancak halka arz öncesi hisseler için likit bir dayanak piyasa olmadığından, fiyat keşfi özellikle kırılgan hale geliyor .

Kurumsal İştah: Solana Gerçek Dünya Varlıkları (RWA) Merkezi Olarak Yoluna Devam Ediyor

Tüm bu yapısal zorluklara rağmen, Solana tabanlı finansal ürünlere yönelik artan bir kurumsal iştah olduğuna dair sinyaller var. Bitget’in, sadece Solana’ya özel olarak IPO Prime’da gerçekleştirdiği preSPAX satışına 14.000 katılımcı 177 milyon dolar bağladı ve bu, neredeyse 3 kat fazla talep anlamına geliyordu . Jupiter Lend, tokenize edilmiş hisse senedi ürünlerini (SPYx, QQQx, NVDAx, TSLAx) kaldıraçla birlikte teminat olarak ekledi . SPCX tokenize edilmiş hisse senedi sepeti, Haziran 2026 ortasına kadar 24 saatlik hacimde 100 milyon doları aşarak Solana’daki tüm tokenize hisse senedi hacminin yaklaşık %40’ını oluşturdu .

Allium raporu bu nedenle, aynı anda hem hacimde baskın hem de yapısal olarak kırılgan bir piyasanın resmini çiziyor. Bu piyasa, dayanak şirketlerin kendileri tarafından reddedilen yasal temeller üzerine inşa edilmiş durumda ve fiyatlandırması son derece ince bir likiditeye dayanıyor. Solana’nın daha geniş RWA altyapısına yönelik kurumsal ilgi gerçek olsa da, halka arz öncesi token modeli, piyasayı tamamen yeniden şekillendirebilecek çözülmemiş kurumsal ve düzenleyici engellerle karşı karşıya.