ABD ve Japonya’dan Tarihi Ortak Yen Müdahalesi: Piyasalar Nefesini Tuttu

Müdahalenin Perde Arkası: Aylar Süren Gizli Diplomasi

Müdahale, ABD Hazine Bakanı Scott Bessent ile Japonya'nın üst düzey döviz diplomatı arasında aylardır süren perde arkası koordinasyonun bir ürünüydü. İkili görüşmeler, Bessent'in Mayıs ayında Tokyo'yu ziyareti sırasında yoğunlaştı . Eylem, BOJ, Fed ve İngiltere Merkez Bankası'nın (BOE) tümünün politika toplantılarını gerçekleştirdiği Temmuz ayının sonuna denk getirildi . Japonya Maliye Bakanlığı, o gün yen almak için 36.58 milyar dolara kadar harcama yaptığını doğrularken, Maliye Bakanı Satsuki Katayama hamlenin "aşırı oynaklık ve düzensiz hareketleri" hedef aldığını ve Tokyo'nun "daha fazla adım atmaktan çekinmeyeceğini" ekledi .

Washington'un katılımının ardındaki temel endişe ise daha büyüktü: Düzensiz bir yen çöküşünün daha geniş Asya döviz piyasalarını istikrarsızlaştırabileceği ve özellikle Japonya'nın ABD Hazine tahvillerinin en büyük yabancı alıcısı olduğu göz önüne alındığında, bir dolar rezervi telaşına yol açabileceğiydi . Sektörün deneyimli isimleri CNBC'ye yaptığı açıklamada, ABD'nin en büyük endişelerinden birinin, Japonya'nın tek taraflı müdahaleyi finanse etmek için büyük miktarlarda Hazine tahvili satmak zorunda kalacağı bir senaryodan kaçınmak olduğunu söyledi . New York Fed, Hazine adına Goldman Sachs ve Morgan Stanley aracılığıyla yen karşılığında euro sattı .

Asya Para Birimlerine Etkisi: Güney Kore Wonu Zirvede

Müdahale, Asya para birimleri üzerinde anında bir yayılma etkisi yarattı ve Güney Kore wonu bu rüzgardan en çok faydalanan ülke oldu.

Won, müdahale öncesinde bir ay içinde yaklaşık %9 değer kazanarak küresel finans krizinden bu yana en dik aylık yükselişini kaydetti . Güney Kore'nin kendi döviz otoriteleri de 30 Temmuz'da Japonya'ya paralel olarak nadir bir dolar satış müdahalesi gerçekleştirdi ve won dokuz ayın zirvesine çıktı . Citigroup ve Barclays'teki analistler wonu, yen hareketlerine en yüksek korelasyona sahip Asya para birimi olarak belirlerken, onu Singapur doları ve Tayland bahtı izledi . Korea Times, analistlerin wonu ortak yen desteğinden "en büyük faydayı sağlayan" Asya para birimi olarak gördüğünü bildirdi .

Birçok bankanın stratejistleri, yenin yükselişinin korelasyon kanalları aracılığıyla "diğer Asya para birimlerini de yukarı çekmesini" bekliyordu. Bu, diğer Asya ülkelerinin kendi para birimlerini desteklemek için yoğun dolar satış baskısı altına girme riskini azaltıyordu . Koordineli operasyon ayrıca Güney Kore'yi de doğrudan içine çekti: ABD, Japonya ve Güney Kore, neredeyse otuz yıl sonra en büyük koordineli döviz müdahalesini gerçekleştirdi .

Japon Tahvil Piyasaları: Mükemmel Fırtına

Müdahale, Japonya'nın devlet tahvili (JGB) piyasasında tırmanan stresin arka planında gerçekleşti. Reuters durumu, "FX ve tahvil piyasalarında yükselen mükemmel bir fırtına" olarak tanımladı .

Gösterge 10 yıllık JGB getirisi Temmuz ortasında %2.901'e ulaşarak 1996'dan bu yana en yüksek seviyeyi görmüş, daha sonra %2.78 civarına gerilemişti . 4 Ağustos'ta 10 yıllık getiri 2.9 baz puan artarak %2.828'e yükseldi ve ABD, İngiltere ve Almanya getirilerinin tamamı düşerken o gün dünyada yükselen tek büyük tahvil piyasası oldu . 2 yıllık JGB getirisi ise %1.54 ile 31 yılın zirvesine çıktı .

Gerginlik olağandışıydı: ABD, JGB getirileri rekor kırarken tam da yeni desteklemek için devreye girmişti; bu, döviz müdahalesi ve tahvil piyasası stresinin farklı yönlere çektiği bir durum yaratıyordu . Analistler, koordineli eylemin kısmen JGB'lerdeki satış dalgasının, halihazırda yükselen ABD Hazine tahvil getirilerine yukarı yönlü baskı eklemek gibi küresel yayılma etkileri yaratmasını önlemeyi amaçladığını belirtti .

BOJ Para Politikası: Daha Hızlı Faiz Artırımı Baskısı

Müdahale, BOJ'un faiz artırım yoluna ilişkin beklentileri yeniden şekillendirerek döviz politikasını parasal sıkılaştırmanın hızına açıkça bağladı.

Müdahaleden birkaç gün önce BOJ, politika faizini 8'e 1 oyla %1.0'de sabit bırakmıştı; üye Hajime Takata faizin %1.25'e yükseltilmesi yönünde oy kullanmıştı . Merkez bankası, çekirdek enflasyonun Eylül ayından itibaren %2 hedefini aşma olasılığı konusunda uyardı . Müdahaleden önce bile Bloomberg, BOJ yetkililerinin "ekonomistler arasındaki konsensüsten daha hızlı bir faiz artırımına sıcak baktığını" ve zayıf yenin yukarı yönlü enflasyon risklerini artırdığını bildirmişti . Mayıs ayında Reuters tarafından yapılan bir anket, ekonomistlerin neredeyse üçte ikisinin Haziran ayında faizin %1.0'e yükseltilmesini (ki bu gerçekleşti) ve Ekim-Aralık döneminde başka bir artış daha beklendiğini göstermişti .

Ortak müdahale sonrasında işin rengi değişti. Analistler, "daha sıkı para politikası olmadan" müdahalenin tek başına spekülatörleri uzak tutmasının pek mümkün olmadığına dikkat çekti . Hem Bessent hem de Japonya'nın üst düzey döviz diplomatı, tamamlayıcı bir araç olarak erken bir BOJ faiz artırımı olasılığının sinyalini verdi . Eski bir BOJ yetkilisi Reuters'a yaptığı açıklamada, Japonya ve ABD'nin yen düşüş trendine girerse "kesinlikle" tekrar müdahale edeceğini, ancak kalıcı yen gücünün nihayetinde BOJ'un daha fazla faiz artırımı yapmasına bağlı olduğunu söyledi . Piyasalar, bu koordinasyonun BOJ'un daha önce beklenenden daha erken, muhtemelen Ekim toplantısında bir faiz artırımı olasılığını artırdığı şeklinde yorumladı .