Euro Bölgesi’nde Fabrika Üretimi Temmuz’da 4,5 Yılın Zirvesine Çıktı, Ancak Büyüme Siparişlerden Değil Birikmiş İşlerden Geldi

Euro Bölgesi’nde Fabrika Üretimi Temmuz’da Sert Yükseldi: S&P Global PMI Verileri Ne Anlatıyor?

Euro Bölgesi imalat sektöründe Temmuz ayına ait nihai S&P Global PMI verileri açıklandı. HCOB Euro Bölgesi İmalat PMI’ı, Haziran’daki 51,4 seviyesinden 51,9’a yükselerek Nisan 2022’den bu yana en güçlü okumayı kaydetti . Üretim endeksi ise 52,9 ile neredeyse 4,5 yılın en yüksek seviyesine fırladı . Ancak bu tablonun altında, büyümenin ne kadar kırılgan olduğunu gösteren önemli detaylar var.

Büyüme Birikmiş İşlerden Geldi, Yeni Siparişler Zayıf

• Fabrika üretimi hızla artsa da bu artışın ana kaynağı, firmaların birikmiş siparişlerini tamamlaması oldu. Yeni siparişlerde belirgin bir toparlanma yaşanmadı .
• Yeni siparişlerin zayıf kalması, mevcut birikmiş işler tükendiğinde üretim artışının sürdürülemeyebileceği anlamına geliyor .

Almanya ile Fransa Arasında Keskin Ayrışma

• Almanya imalat sektörü yılların en hızlı büyümesini kaydederek Euro Bölgesi’ndeki toparlanmanın lokomotifi oldu .
• Fransa ise yeniden daralma bölgesine dönerek iki büyük ekonomi arasındaki uçurumu derinleştirdi .
• İtalya’da da büyüme yavaşladı ve yeni siparişler durma noktasına geldi .

Ortadoğu Savaşı Enerji, Tedarik Zinciri ve Enflasyonu Tehdit Ediyor

Ortadoğu’daki savaş (Hürmüz Boğazı’nın kapanması dahil) toparlanmanın üzerine kara bir gölge düşürüyor:

• Enerji maliyetleri: Şubat 2026’da savaşın başlamasından bu yana petrol ve gaz fiyatları sert yükseldi. Benzin, dizel ve jet yakıtı gibi rafine ürünlerin fiyatı %40-45 oranında arttı ve ham petrolün çok üzerinde bir artış kaydetti . Enerji fiyatlarındaki oynaklık, 2022 başındaki seviyelere geri döndü .
• Tedarik zincirleri: Körfez ülkelerinden enerji ve enerji dışı ihracatta yaşanan fiziksel kesintiler, yeni darboğazlar yaratıyor. Hürmüz Boğazı’nın kapanması küresel tedarik zincirlerini bozuyor .
• Enflasyon: ECB’nin Haziran 2026 Ekonomi Bülteni’nde “Ortadoğu’daki savaş enflasyon baskısı yaratıyor” ifadesi yer aldı . ECB, Haziran 2026’da faizi 25 baz puan artırdı. Enflasyonun 2026’da %3,0, 2027’de %2,3 ve 2028’de %2,0 olması bekleniyor .

ECB’nin Faiz Yolu ve Toparlanmanın Sürdürülebilirliği

• ECB, 23 Temmuz toplantısında faizleri sabit tuttu. Enerji fiyatlarının “çatışma öncesi seviyelerin çok üzerinde” olduğu ve belirsizliğin yüksek kaldığı vurgulandı .
• Reuters’ın anketine katılan ekonomistlerin giderek artan bir çoğunluğu, Eylül 2026’da ikinci bir faiz artışı bekliyor .
• PMI verileri, toparlanmanın kırılgan olduğuna işaret ediyor. Üretim büyümesi birikmiş işlere dayanırken, Ortadoğu savaşı maliyetleri artırmaya ve tedariki bozmaya devam ediyor. Bu nedenle genişlemenin sürdürülebilirliği son derece belirsiz .