Microsoft hisseleri neden bir haftada %22 yükseldi?

Rekor yükselişi ne tetikledi?

Rallinin ilk nedeni, Microsoft’un beklentileri geniş bir farkla aşmasıydı. Şirket, haziran ayında sona eren çeyrekte 90 milyar dolar gelir açıkladı. Bu rakam, geçen yılın aynı dönemine göre %18 artış anlamına geliyor ve analistlerin yaklaşık 87,6 milyar dolarlık beklentisinin üzerinde bulunuyor. GAAP bazında hisse başına kâr 4,81 dolar olurken, analist konsensüsü yaklaşık 4,24 dolardı .

Faaliyet geliri 40,6 milyar dolara yükseldi; net kâr ise yıllık bazda %31 artarak 35,8 milyar dolara ulaştı .

İkinci ve piyasa açısından daha önemli mesaj, Microsoft’un yapay zekâ altyapısına yaptığı dev harcamaların nakit akışını aşındıracağı yönündeki endişeleri hafifletmesiydi. Şirket güçlü nakit üretimi, Azure için iyimser büyüme beklentisi ve veri merkezi kiralamalarının muhasebeleştirilme biçimindeki değişiklikle yatırımcılara harcamaların kontrolden çıkmadığı sinyalini verdi .

Microsoft hisseleri, rapor öncesinde Ekim 2025’teki 555 dolarlık zirvesinden yaklaşık %30 gerilemişti. Ralli sonrasında hisse, haftayı 464,72 dolardan tamamladı .

678 milyar dolarlık RPO ne anlama geliyor?

Bilançodaki en dikkat çekici rakam, ticari kalan performans yükümlülükleri ya da kısaca RPO oldu. RPO, Microsoft’un müşterileriyle imzaladığı ancak hizmet veya ürünü henüz sunmadığı için gelir tablosuna yansımamış sözleşmeli geliri ifade ediyor.

Bu gösterge yıllık bazda %84 artarak 678 milyar dolara ulaştı. Tutar, Microsoft’un bir mali yıldaki toplam gelirinin yaklaşık iki katı büyüklüğünde . Şirket, bu toplamın yaklaşık 203 milyar dolarlık bölümünün, yani kabaca %30’unun, önümüzdeki 12 ay içinde gelire dönüşmesini bekliyor .

Mali işler direktörü Amy Hood’un açıklamasına göre, OpenAI hariç tutulduğunda ticari RPO büyümesi %25 oldu. Bu veriden yapılan hesaplama, OpenAI bağlantılı sözleşmelerin toplam birikmiş gelirin yaklaşık %32’sini oluşturabileceğine işaret ediyor . Ancak çeyrekten çeyreğe yaşanan 50 milyar dolardan fazla artışın büyük model geliştiricileri dışındaki müşterilerden geldiği belirtildi .

Bu ayrıntı önemli. Çünkü Microsoft’un yapay zekâ hikâyesinin yalnızca tek bir büyük ortak olan OpenAI’a dayanmadığı ve kurumsal müşterilerden gelen talebin de genişlediği yönündeki endişeleri azaltıyor.

Azure büyümesi hızlandı, yıllık gelir 100 milyar doları aştı

Microsoft’un bulut platformu Azure’un geliri çeyrekte %43 arttı. Yönetim, mevcut çeyrek için sabit kurla yaklaşık %45 büyüme öngördü. Bu tahmin, analistlerin yaklaşık %40,9’luk beklentisinin üzerinde .

Azure’un yıllık geliri 2026 mali yılında ilk kez 100 milyar doları geçti . Microsoft’un Azure dahil tüm bulut hizmetlerini kapsayan Microsoft Cloud geliri de çeyrekte %27 artarak 59,3 milyar dolara ulaştı .

Yapay zekâ ürünlerinde de kullanım genişledi:

• Microsoft 365 Copilot’un ücretli koltuk sayısı, önceki çeyrekteki 20 milyonun üzerinden 30 milyonun üzerine çıktı .
• GitHub Copilot kullanıcı sayısı 50 milyona ulaştı .

Bu rakamlar, şirketin yapay zekâ yatırımlarının yalnızca veri merkezi kapasitesi oluşturmakla sınırlı kalmadığını; kurumsal yazılım ürünlerinde de ücretli kullanıma dönüştüğünü gösteriyor.

Sermaye harcamalarında düşüş mü, muhasebe değişikliği mi?

Microsoft, dördüncü çeyrekte veri merkezleri dahil 41 milyar dolar sermaye harcaması yaptı. Bu, geçen yılın aynı dönemine göre %69,4’lük artış demek .

Buna karşın şirket, 2026 takvim yılı için raporlanan sermaye harcaması beklentisini yaklaşık 190 milyar dolardan 175 milyar dolara indirdi. Bunun temel nedeni yatırım planlarının küçültülmesi değil, uzun vadeli veri merkezi kiralamalarının muhasebeleştirilme biçimindeki değişiklik oldu .

Microsoft, veri merkezleri ve ofis binalarının tahmini kullanım ömrünü 15 yıldan 25 yıla çıkardı. Bu değişiklik, gelecekteki kiralamaların daha büyük bölümünün raporlanan sermaye harcamalarının dışında kalan faaliyet kiralaması olarak sınıflandırılmasına yol açacak .

Dolayısıyla 15 milyar dolarlık düşüş, gerçek harcama planlarında bir kesintiden çok bir muhasebe etkisi. Şirket, temel yatırım planlarının değişmediğini vurguladı . Mali 2027’nin ilk çeyreği için yaklaşık 50 milyar dolarlık raporlanan sermaye harcaması bekleniyor; bu rakam analistlerin 56 milyar dolarlık tahmininin altında olsa da kira sınıflandırmasındaki değişiklikle uyumlu .

Büyük teknoloji şirketleri arasında kazananlar ve kaybedenler

Temmuz 2026’daki bilanço haftası, yapay zekâ harcamalarının piyasada nasıl değerlendirildiğini de açık biçimde ortaya koydu.

Microsoft ve Amazon yatırımcılar tarafından ödüllendirildi. Her iki şirket de yüksek yapay zekâ sermaye harcamalarını hızlanan bulut geliri ve görünür müşteri talebiyle ilişkilendirmeyi başardı. Microsoft bilançosunun ardından hisseler mesai sonrası işlemlerde yaklaşık %8, Amazon hisseleri ise yaklaşık %10 yükseldi .

Buna karşılık Meta hisseleri %9,64, Alphabet hisseleri ise %15 geriledi. Yatırımcılar, bu şirketlerin yapay zekâ altyapısı için yaptıkları harcamaların karşılığını gelir ve nakit akışı tarafında yeterince gösteremediği görüşüne yöneldi . Alphabet, tarihinde ilk kez negatif serbest nakit akışı bildirirken Meta, nakit üretiminin geçen yıla göre %91 düştüğünü açıkladı .

Piyasanın verdiği mesaj netti: Yapay zekâya büyük bütçeler ayırmak tek başına yeterli değil. Yatırımcılar, bu harcamaların hızlanan gelire, güçlü nakit akışına ve imzalanmış müşteri sözleşmelerine dönüşmesini görmek istiyor. Microsoft’un 2026 mali yılı dördüncü çeyrek sonuçları, şimdilik bu üç göstergede de ikna edici bir tablo sundu .