Dört Büyük Teknoloji Şirketinin 1.5 Trilyon Dolarlık AI Yatırımı

Amazon: Rekor Harcama, Yıllar Sonra İlk Negatif Nakit Akışı

Amazon, dört şirket arasında en büyük üç aylık yatırım harcamasını açıkladı: İkinci çeyrekte 53 milyar dolar, geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 69 artış . Bu harcama, şirketin son on iki aylık (TTM) serbest nakit akışını (FCF) son yılların ilk kez negatife çevirerek -7.6 milyar dolar seviyesine getirdi . Bu, bir yıl önceki 18.2 milyar dolarlık pozitif rakama göre keskin bir düşüş .

Nakit yakımına rağmen, Amazon'un gelirleri ve bulut işi güçlü kalmaya devam ediyor. Toplam ikinci çeyrek geliri geçen yıla göre yüzde 20 artarak 200.6 milyar dolara ulaştı . AWS geliri, son 18 çeyreğin en hızlı büyümesiyle yüzde 37 artarak 42.2 milyar dolar oldu . Net kâr 62.6 milyar dolara fırlasa da, bu rakamın 53.4 milyar doları şirketin Anthropic yatırımından elde ettiği faaliyet dışı bir kazançtan kaynaklanıyor .

Amazon ayrıca, artan bellek çipi fiyatlarını gerekçe göstererek 2026 yılı yatırım harcaması hedefini 20 milyar dolar artırarak 220 milyar dolara yükseltti .

Google (Alphabet): 2004'teki Halka Arzdan Bu Yana İlk Negatif Nakit Akışı

Google'ın ikinci çeyrek yatırım harcaması, bir önceki yılın yaklaşık iki katına çıkarak rekor seviye olan 44.9 milyar dolara ulaştı . Şirketin faaliyetlerinden yarattığı 39.1 milyar dolarlık nakit akışı, bu sermaye harcamasını karşılamaya yetmedi ve -5.9 milyar dolarlık negatif serbest nakit akışı oluştu. Bu, Alphabet'in 2004 yılındaki halka arzından bu yana bildirdiği ilk negatif üç aylık serbest nakit akışı oldu .

Alphabet, 2026 yılı yatırım harcaması hedefini daha önceki 180-190 milyar dolar aralığından 195-205 milyar dolara yükseltti . Google Cloud geliri yüzde 82 artarak 24.8 milyar dolara ulaştı, ancak nakit akışı şoku yatırımcıların dikkatini dağıttı . Raporun ardından Alphabet hisseleri bir yılı aşkın sürenin en kötü gününü yaşadı .

Meta: Kâr Yüzde 14 Düştü, Yatırım Harcaması Tavanı 130 Milyar Dolara Yükseldi

Meta, ikinci çeyrekte maliyetlerinin geçen yıla göre yüzde 55 arttığını bildirdi . Yapay zeka harcamalarının marjları sıkıştırmasıyla şirketin kârı yüzde 14 düştü . Şirket, 2026 yılı yatırım harcaması tahmininin alt sınırını Nisan ayında öngörülen 125 milyar dolardan en az 130 milyar dolara yükselterek, yıl sonu hedefini 130-145 milyar dolar aralığına daralttı . Bu haberin ardından Meta hisseleri borsa sonrası işlemlerde yaklaşık yüzde 5 değer kaybetti .

Raporlar, Meta içinde ajanik (agentic) AI gelişiminin beklendiği kadar hızlı ilerleyip ilerlemediğine dair şüpheler olduğunu da gösteriyor. Bazı ekiplerin, özellikle henüz anlamlı bir gelir veya kullanıcı etkileşimi yaratmayan otonom AI ajanları için yapılan büyük ölçekli veri merkezi yatırımının, gerçek ürün talebini geride bırakıp bırakmadığını sorguladığı belirtiliyor.

Microsoft: İstikrarlı Harcama, Yatırımcı Ödülü

New York Times'ın genel harcama trendiyle ilgili raporuna göre, Microsoft'un 2026 ikinci çeyrek yatırım harcaması da geçen yıla göre yüzde 69 arttı . Şirket, 2026 yılı toplam yatırım harcaması hedefini yaklaşık 190 milyar dolar olarak korudu. CFO Amy Hood, bu rakamın 25 milyar dolarını artan bellek çipi ve bileşen maliyetlerine bağladı . Microsoft hisseleri yılbaşından bu yana yaklaşık yüzde 15 değer kazanarak rakiplerine kıyasla AI'den para kazanma konusunda yatırımcı güvenini yansıttı.

Toplam Harcama ve Çok Yıllı Görünüm

Dört büyük bulut sağlayıcısı, 2026 yılında toplam yatırım harcamalarında 2025'teki yaklaşık 410 milyar dolara kıyasla yüzde 77 artışla yaklaşık 700-725 milyar dolar harcamaya hazırlanıyor . 2026-2027 dönemi için veri merkezleri ve AI altyapısına yapılacak toplam yatırımın 1.5 trilyon dolar aralığında olması öngörülüyor. Bu, Goldman Sachs'ın dört şirket için daha önce yaptığı beş yıllık 5.3 trilyon dolarlık kümülatif tahminiyle uyumlu .

Piyasa Tepkileri: Yatırımcıların Yolu Ayrılıyor

Yatırımcılar her şirketin harcama planına farklı tepki verdi:

• Microsoft: Yılbaşından bu yana hisseleri yaklaşık %15 yükseldi. AI'den para kazanma konusundaki ilerlemesi ödüllendirildi.
• Meta: Kâr düşüşü ve harcama endişeleriyle çeyreklik bazda yaklaşık %7 geriledi.
• Google (Alphabet): Tarihinde ilk kez negatif serbest nakit akışı bildirmesinin ardından hisseleri yaklaşık %6 düştü.

Yatırımcı Endişeleri: Döngüsel Finansman, Gizli Borç ve Getiri Şüpheleri

Analistler, bu harcama dalgasının sürdürülebilirliğiyle ilgili birkaç yapısal endişeye dikkat çekti:

Döngüsel finansman (Circular financing): AI altyapı harcamalarının büyük bir kısmı, küçük bir şirket grubu arasında dolaşıyor. Bulut sağlayıcıları birbirlerinin çip ve hizmetlerini satın alıyor; bu da bir şirketin geliri diğerinin yatırım harcaması haline gelen döngüsel bir akış yaratıyor.

Bilanço dışı borç (Off-balance-sheet debt): Dört şirketin bilanço dışı yükümlülükleri ve faaliyet kiralamalarının toplamının yaklaşık ~1.65 trilyon dolar olduğu belirtildi. Bu durum, gizli finansal kaldıraç hakkında soru işaretleri yaratıyor.

Yatırımın getirisine dair şüpheler (ROI doubts): Yatırımcılar, özellikle bulut gelir büyümesi güçlü olsa da hâlâ yatırım harcamalarındaki artış hızının gerisinde kaldığı bir ortamda, bu devasa harcamanın orantılı getiriler sağlayıp sağlamayacağını sorguluyor.

Sonuç

2026'nın ikinci çeyreği bir dönüm noktası oldu: Büyük teknoloji şirketlerinin AI altyapısı inşası, agresif olmaktan çıkıp finansal tarihe geçti. Dünyanın en nakit zengini iki şirketi olan Amazon ve Google'ın eş zamanlı olarak negatif serbest nakit akışı bildirmesi, AI silahlanma yarışının maliyetinin en büyük şirketleri bile etkilediğini gösteriyor. Önümüzdeki iki yıl, bu trilyon dolarlık AI altyapı bahsinin yatırımcılara vaat edilen getirileri sonunda sağlayıp sağlayamayacağını test edecek.