Microsoft, yapay zekâ altyapısına 130 milyar dolar daha bağladı

Bir önceki çeyrekte 196,6 milyar dolar olan bu tutarın yaklaşık yüzde 67 artması, Microsoft’un yapay zekâ talebinin önümüzdeki yıllarda mevcut işlem kapasitesini aşmaya devam edeceğine ne kadar güçlü biçimde inandığını gösteriyor . Yatırımcıların asıl sorusu ise şu: Bu dev altyapı harcamaları, aynı hızda gelire dönüşebilecek mi?

Beklentileri aşan bilanço endişeleri hafifletti

30 Haziran 2026’da sona eren çeyrek için Microsoft’un açıkladığı başlıca sonuçlar şöyleydi :

• Gelir: 90,0 milyar dolar; yıllık bazda yüzde 18 artış ve 87,6 milyar dolarlık piyasa beklentisinin üzerinde
• Düzeltilmiş hisse başına kâr: 4,74 dolar; yıllık bazda yüzde 23 artış ve 4,24 dolarlık analist beklentisinin belirgin biçimde üzerinde
• GAAP hisse başına kâr: 4,81 dolar; yıllık bazda yüzde 32 artış
• Faaliyet kârı: 40,6 milyar dolar; yıllık bazda yüzde 18 artış
• Tam mali yıl geliri: 331 milyar dolar; yıllık bazda yüzde 18 artış

Microsoft hisseleri normal işlem saatlerinde başlangıçta gerilese de yatırımcılar sonuçların tamamını değerlendirdikten sonra mesai sonrası işlemlerde yüzde 8,1 artışla 422,30 dolara yükseldi .

Azure büyümesi yüzde 43’e çıktı

Microsoft’un Azure ve diğer bulut hizmetlerinden elde ettiği gelir, mali yılın son çeyreğinde yıllık bazda yüzde 43 arttı. Bu oran, önceki çeyrekteki yüzde 40’lık büyümenin üzerine çıktı ve analistlerin yaklaşık yüzde 40’lık beklentisini aştı .

Azure’un yıllık geliri de ilk kez 100 milyar doların üzerine çıktı. Mali yıl genelindeki büyüme oranı yüzde 41 oldu . Azure’un yanı sıra Microsoft 365 ve diğer bulut ürünlerini kapsayan daha geniş Microsoft Cloud kategorisi ise çeyrekte 59,3 milyar dolar, mali yıl genelinde 214 milyar dolar gelir üretti. Bu kalemlerde yıllık büyüme yüzde 27 olarak gerçekleşti .

Geleceğe ilişkin en güçlü göstergelerden biri, ticari kalan performans yükümlülükleriydi (commercial remaining performance obligations – RPO). Henüz gelire dönüştürülmemiş, ancak sözleşmeye bağlanmış işleri ifade eden bu gösterge yüzde 84 artışla 678 milyar dolara yükseldi . Bu büyüklük, Microsoft’a gelecek gelirler konusunda alışılmadık ölçüde yüksek bir görünürlük sağlıyor ve CEO Satya Nadella’nın altyapı yatırımlarının haklı olduğu yönündeki argümanının merkezinde yer alıyor .

329,1 milyar dolarlık kira taahhüdü ne anlama geliyor?

Bilanço açıklamasına eşlik eden düzenleyici bildirimde, henüz başlamamış veri merkezi kiralarına ilişkin toplam taahhütlerin 30 Haziran itibarıyla 329,1 milyar dolara ulaştığı belirtildi. Bu tutar, önceki çeyrekteki 196,6 milyar dolara kıyasla ciddi bir sıçramaya işaret ediyor. Microsoft, bu artışın 130 milyar dolardan fazlasının yalnızca son çeyrekte imzalanan sözleşmelerden kaynaklandığını açıkladı .

Bu rakam, Microsoft’un bugün ödediği bir gider anlamına gelmiyor. Söz konusu kiraların başlangıcı şirketin mali 2027 ile mali 2033 yılları arasına yayılıyor; sözleşmelerin vadeleri ise bir ila 20 yıl arasında değişiyor . Bazı kiralar, başlangıçtan önce belirli sözleşme koşullarının yerine getirilmesine bağlı.

Microsoft ayrıca uzun vadeli veri merkezi kiralarının muhasebeleştirilme süresini 15 yıldan 25 yıla çıkardı. Bu değişiklik, yıllık raporlanan sermaye harcamalarının daha düşük görünmesine yol açıyor . Dolayısıyla 329,1 milyar dolarlık rakam, kısa vadeli nakit çıkışından çok Microsoft’un gelecek yıllarda üstlendiği kapasite ve ödeme yükünü gösteriyor.

Nadella, analistlerle yapılan görüşmede Microsoft’un iki yıl içinde veri merkezi kapasitesini yaklaşık iki katına çıkarma yolunda ilerlediğini söyledi. Şirket, son çeyrekte 31 yeni veri merkezini, mali yıl genelinde ise toplam 88 yeni veri merkezini devreye aldı .

Tartışmanın merkezinde kapasite açığı var

Kira taahhütlerinin büyüklüğü, yapay zekâ talebinin yavaşlaması durumunda Microsoft’un önemli bir finansal yükle karşı karşıya kalabileceği uyarılarını beraberinde getirdi. Bazı analistler, 329,1 milyar dolarlık bilanço dışı yükümlülüğün yapay zekâ yatırımlarına yönelik riskleri artırdığını belirtti . Sermaye harcamaları gerektiğinde yavaşlatılabilirken uzun vadeli kira sözleşmeleri, veri merkezlerinin kullanım oranı düşse bile şirketi ödeme yapmaya zorlayabilir.

Microsoft yönetimi ise büyümenin önündeki temel sorunun talep eksikliği değil, bulut kapasitesinin yetersizliği olduğunu savunuyor . Azure’un yüzde 43 büyümesi ve RPO’nun 678 milyar dolara ulaşması, müşterilerin yapay zekâ ve bulut kapasitesine yönelik talebinin Microsoft’un altyapı kurma hızını aştığına işaret ediyor .

Nadella da Microsoft’un yapay zekâ yatırımlarını gelire dönüştürme yolunda ilerlediğini ve Azure’daki hızlanmanın bunun ilk kanıtı olduğunu söyledi .

Yapay zekâ altyapı yarışında yeni aşama

Microsoft’un sonuçları, teknoloji sektöründeki geniş kapsamlı veri merkezi yatırımlarının son örneği. Bloomberg’in Mart 2026’da yayımladığı bir analize göre Microsoft, Meta, Amazon, Google, Oracle ve CoreWeave gibi büyük bulut sağlayıcılarının gelecekte başlayacak veri merkezi kira taahhütleri 700 milyar doları aşmıştı. Daha sonraki tahminlerde bu toplamın 850 milyar doların üzerine çıktığı değerlendirildi .

Microsoft’un tek başına 329 milyar dolarlık taahhüde ulaşması, şirketin bu yarışta ne kadar agresif bir pozisyon aldığını ortaya koyuyor. Birkaç çeyrek önce yaklaşık 155 milyar dolar seviyesinde olan taahhütlerin bu denli büyümesi, yapay zekâ uygulamaları için gerekli sunucu ve veri merkezi kapasitesinin şirket stratejisindeki ağırlığını da artırıyor .

Sonuç: Talep güçlü, ancak bahis artık çok daha büyük

Microsoft’un mali 2026 dördüncü çeyrek sonuçları iki önemli noktayı doğruladı. Birincisi, yapay zekâ yatırımları Azure’da gerçek bir gelir ivmesine dönüşüyor. İkincisi, Microsoft bu altyapı bahsini küçültmek yerine daha da büyütmeye hazır.

Son çeyrekte imzalanan 130 milyar doların üzerindeki yeni kira sözleşmeleri, şirketin panik içinde hareket ettiğini değil, birkaç yıl sonrasındaki yapay zekâ talebine bugünden kapasite ayırdığını gösteriyor. Ne var ki bu strateji, Microsoft’un tek bir büyüme senaryosuna yönelik finansal maruziyetini de artırıyor.

Şimdilik piyasanın mesajı olumlu: Azure büyümesinin hızlanması, 678 milyar dolarlık sözleşmeli gelir havuzu ve güçlü çeyrek sonuçları yatırımcıların endişelerini bastırdı. Mesai sonrası işlemlerdeki yüzde 8’lik yükseliş, piyasanın Microsoft’un büyük altyapı hamlesinin karşılığını alacağına inandığını gösteriyor. Ancak yapay zekâ talebi yavaşlarsa, şirketin üstlendiği riskin boyutu da aynı derecede görünür hale gelecek.