SK Hynix 2. Çeyrek 2026 Karları: Yapay Zeka Bellek Süper Döngüsü Gerçekten Ne Gösteriyor?

SK Hynix, 29 Temmuz'da (Seul saatiyle) 2026 yılının ikinci çeyrek bilançosunu açıklayacak. Bu açıklama, şirketin 10 Temmuz'da Nasdaq'ta gerçekleştirdiği ve dünyanın gelmiş geçmiş en büyük ikinci hisse senedi satışı olan 26,5 milyar dolarlık dev halka arzdan sadece 19 gün sonra gelecek. Rapor, yapay zeka bellek süper döngüsünün, hisseyi yılbaşından bu yana %250'den fazla yükselten olağanüstü kar büyümesini sürdürüp sürdüremeyeceğine dair kritik bir test niteliği taşıyor.

Doğrulanmış Konsensüs: Faaliyet Karı ve Gelir Beklentileri

Menkul kıymet sektörü genelinde, şirketin ikinci çeyrek faaliyet karının 6,4 trilyon wonu aşması bekleniyor . İşte birden fazla kaynaktan doğrulanan beklenti aralığı:

• Faaliyet karı konsensüsü: 62-68 trilyon won (birkaç aracı kurumun genel aralığı) olmakla birlikte, daha yaygın olarak belirtilen piyasa beklentisi ~65,3 trilyon won seviyesinde . Korea Investment & Securities (KIS) ise 13 Temmuz'da 60,4 trilyon won ile piyasa beklentisinin (o dönemde ~65 trilyon won) yaklaşık %8 altında bir tahmin yayınladı . KIS bu seviyede faaliyet karının çeyreklik bazda yaklaşık %61, yıllık bazda ise yaklaşık %556 artacağını öngörüyor .
• Gelir konsensüsü: Yaklaşık 80,9-82,5 trilyon won aralığında . KIS özel olarak 80,9 trilyon won gelir öngörüyor (çeyreklik %54, yıllık %264 artış) . Bazı kaynaklarda ise ~82,46 trilyon wonluk bir konsensüs rakamı da yer alıyor . Investing.com ise 83,03 trilyon won gelir tahmininde bulunuyor .
• Faaliyet kar marjı: KIS projeksiyonuna göre %74,6; BLOTER ise (FnGuide verilerine atıfla) yaklaşık %77lik bir marj öngörüyor ki bu, ilk çeyrekteki %72'lik rekorun 5 puan üzerinde olurdu .

Önemli Uyarı: Konsensüs Aşağı Yönlü Revize Edildi

13 Temmuz'da KIS analisti Minsook Chae, ikinci çeyrek faaliyet karı tahminini, emtia DRAM fiyat artışlarının zayıflaması ve HBM karışımının yükselmesi nedeniyle 60,4 trilyon wona (önceki ~65 trilyon wonluk beklentinin %8 altı) indirdi . KIS, ikinci çeyrek DRAM karma ASP büyüme tahminini çeyreklik bazda %50'den %28,9'a, emtia DRAM ASP büyümesini ise %60,6'dan %34,2'ye düşürdü. Bu revizyon, HBM'nin artan payının, hacimler patlarken ortalama fiyatları aşağı çektiğini gösteriyor . Bu revizyon hissede sert bir satış dalgasını tetikledi; SK Hynix hisseleri haber üzerine %12'ye kadar değer kaybetti . Dolayısıyla konsensüs son haftalarda dalgalı bir seyir izliyor ve bu da 29 Temmuz'daki bilançoyu daha da önemli kılıyor.

2026 İlk Çeyrek Rekor Sonuçları

SK Hynix, 2026 yılının ilk çeyreğinde 52,6 trilyon won gelir üzerinde 37,6 trilyon won faaliyet karı ile rekor kırmış ve %72 faaliyet marjı elde etmişti . Kâr bir önceki yıla göre yaklaşık beş kat artmış ve şirket, yapay zeka bellek patlamasının en büyük faydalanıcısı konumuna yerleşmişti. CFO Kim Woo-hyun, ilk çeyrek bilanço görüşmesinde yüksek bant genişlikli belleğe (HBM) olan talebin önümüzdeki üç yıl boyunca arzı aşacağını belirtmişti .

Nasdaq Halka Arzının Ardından: Rekor, Ardından Sert Düşüş

• SK Hynix, 10 Temmuz 2026'da Nasdaq'ta "SKHY" kodu altında 177,9 milyon Amerikan Depo Sertifikasını (ADS) her biri 149 dolardan satarak 26,5 milyar dolar topladı. Bu, SpaceX'in ardından dünyanın en büyük ikinci hisse senedi satışı oldu .
• İlk işlem gününde ADR'ler yaklaşık %12,8-13 yükseldi, 170 dolardan açılıp 168,01 dolardan kapandı .
• Ancak hisse senedi, halka arzdan önceki haftalarda rekor seviyesinden yaklaşık %25 düşmüştü ve genel düşüş trendi devam etti . KIS'in 13 Temmuz'daki not indirimi satış baskısını daha da artırdı .
• Seul'deki hisseler, 13 Temmuz'da tarihinin en büyük günlük düşüşü olan %15,4'ü kaydetti . Business Insider düşüşün %13,2'ye kadar ulaştığını bildirdi . Edinilen kaynaklarda hisselerin zirve noktasından önemli ölçüde düştüğü doğrulansa da, 2,99 milyon wondon 1,76 milyon wona düştüğü yönündeki spesifik fiyat noktaları doğrudan doğrulanamamıştır.

Yapay Zeka Bellek Süper Döngüsünün İtici Güçleri

• Emtia DRAM Fiyat Artışları: KIS'in aşağı yönlü revizyonuna rağmen, DRAM fiyatları dramatik bir şekilde yüksek seyrediyor. Morgan Stanley daha önce 2026'da ortalama DRAM fiyatlarının %62 artmasını bekliyordu .
• HBM Liderliği: SK Hynix, Nvidia'nın yapay zeka hızlandırıcıları için yüksek bant genişlikli belleğin (HBM) baskın tedarikçisi olmaya devam ediyor . Bank of America, SK Hynix'i 2026 için küresel bellek sektörünün "Birinci Tercihi" olarak adlandırarak "1990'ların patlamasına benzer bir süper döngü" öngördü .
• Kurumsal SSD Talebi: Güçlü NAND toparlanması ve Kuzey Amerika'daki bulut hizmet sağlayıcılarından gelen kurumsal SSD siparişlerindeki patlama, önemli bir ikincil büyüme motoru olarak öne çıkıyor . S&P Global, NAND flash gelirinin yıllık bazda %330 artmasını bekliyor .

Yatırımcıların Sürdürülebilirlik Endişeleri

Bellek sektörünün geleneksel inişli çıkışlı döngüsü en büyük endişe kaynağı. Analistler, Samsung ve SK Hynix'in önümüzdeki on yıl için yaptığı yüz milyarlarca dolarlık dev kapasite yatırımlarının gelecekte arz fazlası ve keskin bir gerileme riskini artırdığı konusunda uyarıyor . Reuters, çip fabrikalarının inşa ve üretime geçmesinin yıllar aldığını, bu nedenle yeni kapasitenin büyük kısmının ancak 2030'lu yıllarda devreye gireceğine dikkat çekti .

SK Group Başkanı Chey Tae-won bizzat Temmuz 2026'da mevcut yapay zeka bellek fiyatlarının "çok yüksek" olduğunu söyleyerek, sektörün kısa vadeli fiyatlandırma gücünü maksimize etmek yerine arzı genişletmeye odaklanması gerektiğini savundu ve yüksek fiyatların rekabet riskini artırabileceği endişesini dile getirdi .

SK Hynix hisselerindeki oynaklık - şirketin yapay zeka bellek işini yavaşlatabileceği sinyali vermesinin ardından Kospi endeksinde yaşanan rekor günlük düşüş de dahil - rallinin sürdürülebilirliğini sorgulatan "aşırı şişkinlik" kanıtı olarak tanımlandı .

Bazı analistler yapay zekanın eski döngüsel kalıbı yapısal olarak kırdığını (2027'ye kadar sürebilecek bir "tedarikçi liderliğindeki kıtlık döngüsü" ) savunurken, diğerleri piyasanın zirve karların ötesini görmeyi reddetmesinin klasik bir geç döngü sinyali olduğu uyarısında bulunuyor . Deutsche Bank yatırımcılara "devam eden yapay zeka kaynaklı aksaklıklara hazırlıklı olmalarını" tavsiye etti .

29 Temmuz'da Ne İzlenecek?

29 Temmuz'daki rapor kritik bir sınav olacak. Temel tartışma artık "talep güçlü mü" sorusundan "fiyatlandırma gücü, HBM liderliği ve arz disiplini 2027 ve sonrasında ne kadar dayanıklı olacak?" sorusuna kaymış durumda. Cevaplanması gereken temel sorular şunlar: Faaliyet karı %75-77 aralığına yaklaşan marjlarla ~60-65 trilyon won aralığına ulaşacak mı? KIS not indirimi, HBM karışımının ASP'ler üzerindeki etkisini doğru bir şekilde yansıttı mı? Ve SK Hynix, Samsung üretimi artırırken HBM'deki baskın konumunu koruyabilecek mi?