Morgan Stanley'den Sert Uyarı: SpaceX'in Hissesi 100 Dolara Gerilerse Şirketin Yapay Zeka Değeri Tamamen Silinecek

Bankanın değerleme aralığı bilinçli olarak geniş tutuldu:

• İyimser (Bull) Senaryo: Hisse başına 600 dolar (yaklaşık 8 trilyon dolar piyasa değeri)
• Baz Senaryo (Hedef Fiyat): Hisse başına 300 dolar
• Kötümser (Bear) Senaryo: Hisse başına 75 dolar

Bu geniş aralık, SpaceX'in AI ve yörünge bilgi işlem hedeflerinden ne kadar para kazanacağına dair aşırı belirsizliği yansıtıyor. Morgan Stanley'in kendi baz senaryosu bile büyük riskler taşıyor: banka, şirketin yaklaşık 672-700 milyar dolarlık devasa bir fonlama riskiyle karşı karşıya olduğunu ve 2035 yılına kadar pozitif serbest nakit akışına geçemeyeceğini öngörüyor .

Çöküş: Beş Haftada 225 Dolardan 113 Dolara

SpaceX'in halka arz sonrası yolculuğu tam bir inişli çıkışlı hikaye oldu. Şirket, 12 Haziran 2026'da 135 dolar fiyatla halka arz edildi, 150 dolardan açıldı ve 16 Haziran'da 225,64 dolar ile zirveyi gördü; bu, halka arz fiyatına göre sadece dört seansta %67'lik bir sıçramaydı .

Ancak ralli hızla tersine döndü. 23 Haziran'da hisse bir günde %16 düşüşle ~154,60 dolara geriledi ve 600 milyar doların üzerinde piyasa değeri silindi . 24 Temmuz itibarıyla SPCX, 113 dolar civarında işlem görüyordu ve bu, tüm halka arz sonrası kazançlarını tamamen geri vermiş durumdaydı .

Rekor Kilit Açılımı: 116 Milyar Dolarlık Hisse Seli

Daha büyük bir düşüş için en büyük katalizör hala önümüzde olabilir. SpaceX, ilk üç aylık kamu şirketi karlarını 4 Ağustos 2026'da açıklayacak . Bu tarihten sadece iki gün sonra, 6 Ağustos'ta, ilk kilit açılımı (lockup) gerçekleşecek. Bu, şirket içi kişilerin ve çalışanların ~911,5 milyon hisseyi satabilmesine olanak tanıyacak. Bu hisselerin değeri mevcut fiyatlarla yaklaşık 109 ila 123 milyar dolar arasında .

Bu rakamı bir perspektife oturtmak gerekirse: Bu tek kilit açılımı, tipik bir büyük ölçekli şirketin kilit açılımının yaklaşık 68 katı büyüklüğünde . Aralık 2026'ya kadar olan kümülatif kilit açılımları, işlem görebilir hisselerin toplamını hisse senedi arzının (float) %40'ına çıkaracak .

Bu arz fazlası, analistlerin hisse üzerinde baskı beklemelerinin ana nedenlerinden biri . Morgan Stanley, birçok yatırımcının hissenin tam da bu kilit hisselerinin satılabilir hale geldiği dönemde 100 dolara düşmesini beklediğini belirtiyor .

Değerleme Matematiği Nasıl Çalışıyor?

Morgan Stanley'in uyarısı, basit bir 'parçaların toplamı' değerlemesine dayanıyor. Bankanın modeli, SpaceX'in farklı iş kollarına şu şekilde değer biçiyor:

• 300 dolar (MS hedef fiyatı): AI işine oldukça yüksek bir değer biçiliyor. Çekirdek roket fırlatma ve Starlink operasyonları tek başına bu fiyatı destekleyemez, bu nedenle primin tamamı AI altyapısı ve yörünge bilişiminden geliyor .
• ~113 dolar (mevcut fiyat): AI değeri zaten büyük ölçüde iskonto edilmiş durumda.
• 100 dolar: Roket fırlatma ve Starlink işleri, değerlemenin neredeyse tamamını oluşturacak ve AI işine sıfır veya negatif bir değer bırakacak .

Morgan Stanley analisti Adam Jonas durumu net bir şekilde ifade ediyor: "Giderek artan kötümser yatırımcı duyarlılığı ile büyük ölçüde değişmeyen temeller arasındaki mevcut kopukluğun, SpaceX hisseleri için cazip bir giriş noktası oluşturduğuna inanıyoruz." Yani banka, SpaceX'in temel AI hikayesine olan inancını koruyor; ancak piyasa, sanki bu hikaye hiç yokmuş gibi fiyatlama yapıyor.

Sonuç

100 dolar seviyesi, SpaceX için kritik bir eşik. Hisse bu seviyeye ulaşırsa - ki birçok analist, Ağustos başında kilit hisselerinin piyasaya akmasıyla bunun tam olarak beklendiğini söylüyor - Morgan Stanley'in modeline göre yatırımcılar, SpaceX'in roket ve Starlink işlerini makul bir fiyattan almış olacak, ancak AI işini fiilen ücretsiz olarak elde edecek.

Bunun bir alım fırsatı mı yoksa bir değer tuzağı mı olduğu, SpaceX'in yörünge bilgi işlem vizyonunu gerçekleştirip gerçekleştiremeyeceğine ve 2035 yılına kadar pozitif nakit akışı yaratamadan yaklaşık 700 milyar dolarlık fonlama ihtiyacını karşılayıp karşılayamayacağına bağlı .