Alphabet'in 2026 Q2 Karları Beklentileri Katladı Ama Yapay Zeka Yatırımları 6%'lık Sert Düşüşe Yol Açtı

2026 Q2 Sonuçları – Manşetleri Süsleyen Beklenti Üstü Performans

Alphabet, 30 Haziran 2026'da sona eren çeyrek için şu sonuçları açıkladı:

• Gelir: 119,8 milyar dolar (geçen yıla göre %24 artış; sabit kurla %23), ortalama 116,5-117,2 milyar dolarlık piyasa beklentilerinin üzerinde .
• Hisse başına kazanç: 9,11 dolar ile Zacks Consensus tahmini olan 2,88 doların ve Wall Street beklentileri olan 2,87-2,95 doların oldukça üzerinde . Bu büyük sıçrama büyük ölçüde menkul kıymetler ve diğer yatırım gelirlerindeki 98-99 milyar dolarlık kazançlardan kaynaklandı .
• Faaliyet kârı: 40,8 milyar dolar (%30 artış; faaliyet marjı %34) .
• Net kâr: 112,2 milyar dolar (2025 Q2'deki 28,2 milyar doların neredeyse 4 katı); yine faaliyet dışı yatırım kazançlarıyla desteklendi .
• Google Cloud geliri: geçen yıla göre %82 sıçrayarak rekor 24,8 milyar dolara ulaştı; sipariş birikimi 514 milyar dolar – yapay zeka hesaplama ve bulut hizmetlerine yönelik muazzam talebi yansıtıyor .
• Arama ve Diğer Reklamlar: geçen yıla göre %17 arttı .
• YouTube Reklamları: geçen yıla göre %13 arttı .
• Gemini API'si dakikada yaklaşık 22 milyar token işliyor (önceki çeyrekte 16 milyar+); Gemini Uygulaması'nın aylık aktif kullanıcı sayısı 950 milyon .

Sermaye Harcaması Şoku ve Serbest Nakit Akışı Çöküşü

Güçlü gelir artışına rağmen harcama görünümü anlatıya egemen oldu.

• 2026 Q2 sermaye harcamaları: 44,92 milyar dolar – geçen yılın aynı döneminin iki katından fazla (%100 artış); yapay zeka altyapısı, veri merkezleri ve GPU/sunucu alımlarına gitti .
• Serbest nakit akışı (FCF): çeyrekte negatif 5,86 milyar dolar oldu; 44,9 milyar dolarlık sermaye harcaması, 39,1 milyar dolarlık faaliyet nakit akışını aştı. Bu, geçen yılki +5,3 milyar dolardan yaklaşık 11,2 milyar dolarlık bir düşüş .
• 2026 tam yıl sermaye harcaması tahmini yükseltildi: Alphabet, sadece üç ay önce belirlenen 180-190 milyar dolar aralığından 195 milyar dolar ile 205 milyar dolar aralığına çekti .
• Yönetim ayrıca 2027 harcamalarının buradan önemli ölçüde artacağını söyledi .

Bu, Alphabet'in kabaca yıllık 180 milyar dolar sermaye harcaması yaptığı ve yeni tahminin yılın ikinci yarısında daha da artacağı anlamına geliyor. Şirket, etkin bir şekilde kısa vadeli nakit yaratma yerine yapay zeka altyapısına öncelik veriyor.

Gemini 4'ün Rolü

Alphabet'in kazanç sunumları ve analist yorumları, harcama tezinde Gemini 4'ü merkeze koydu:

• Gemini API kullanımı dakikada 22 milyar tokena ulaştı (Q1 2026'daki 16 milyar+ seviyesinden keskin bir artış) .
• Gemini Uygulaması'nda 950 milyon aylık aktif kullanıcı .
• Gemini, Google'ın birinci taraf Model API'lerinin ve %82'lik bulut geliri artışı ile 514 milyar dolarlık sipariş birikimini yönlendiren bulut yapay zeka hizmetlerinin arkasındaki motor .
• Devasa sermaye harcaması, Gemini 4 çıkarımını (inference) ölçekte sunmak için gereken veri merkezi kapasitesini oluşturmak için kullanılıyor. Yönetimin belirttiği gibi, yapay zeka hesaplama talebi mevcut kapasiteyi aşmaya devam ediyor .

Kısacası Gemini 4, hem harcamanın gerekçesi (gerçek gelir ve kullanım sağlıyor) hem de hızlanmasının nedeni (talep arzı aşıyor).

Diğer Analistlerin Tepkisi

Wall Street keskin bir şekilde ikiye bölündü – çoğu yükseliş notlarını korudu ancak sermaye harcaması baskısını yansıtmak için hedef fiyatları düşürdü.

• JPMorgan, sermaye harcama yörüngesini gerekçe göstererek hedef fiyatı 460 dolardan 420 dolara düşürdü ancak Overweight notunu korudu ve hala %31,5 civarında yükseliş potansiyeli görüyor .
• Cantor Fitzgerald ve Raymond James hedefleri düşürdü ancak yükseliş notlarını koruyarak bulut gücünü kabul ederken harcama yükünü not etti .
• Roth Capital, yapay zeka parasallaştırmasına olan güveni yansıtarak hedefi 440 dolara yükseltti .
• S&P Global, bulut marjına ilişkin Q2 konsensus beklentilerinin, yapay zeka altyapısından kaynaklanan daha yüksek amortisman nedeniyle 320 baz puan düşerek %30,8'e gerilediğini belirtti .

Piyasa Tepkisi

Piyasa, kâr beklentilerinin aşılmasına rağmen hisseyi cezalandırdı:

• Seans sonrası düşüş: Hisse senetleri, sermaye harcama tahmininin açıklanmasının hemen ardından %4,6 kadar düştü ve seans sonunda yaklaşık 327,40 dolardan kapanarak %4,24 kayıp yaşadı .
• Ertesi gün düşüşü: 23 Temmuz'da Alphabet normal seans sırasında yaklaşık %6 değer kaybederek %82'lik bulut sıçramasının olumlu etkisini sildi .
• Düzeltme bölgesi: Hisse senedi, Mayıs 2026'daki tüm zamanların en yüksek seviyesinden %13 düşüşle resmen düzeltme bölgesine girdi .
• Bloomberg, tepkiyi 'savurgan yapay zeka harcamaları için bir uyarı' olarak tanımladı: 'Bu kadar iyi bir çeyrek bile, daha fazla harcama yapacağınızı söylerseniz cezalandırılacağınız gerçeğini değiştirmiyor' .
• WSJ, gerilimi 'Google'ın Yapay Zeka Harcama Çılgınlığı Yatırımcıları Tedirgin Ediyor' olarak çerçeveledi ve negatif FCF'nin kilit tetikleyici olduğunu vurguladı .
• Satış dalgası Meta Platforms ve Snap hisselerini de aşağı çekti; piyasa sektör genelinde yapay zeka harcama riskini yeniden fiyatlandırdı .

Temel Gerilim

Yatırımcı çatışmasının merkezinde şu net tablo var:

• Boğa senaryosu: Bulut geliri %82 büyüyor, 514 milyar dolarlık sipariş birikimi var, Gemini 4 kullanımı patlıyor, Arama ve YouTube hala çift haneli büyüyor. Harcamalar somut talep yaratıyor.
• Ayı senaryosu: Sermaye harcaması yıllık %100 arttı, FCF negatife döndü, 2027 harcamaları daha da artacak ve amortisman nedeniyle bulut marjları daralıyor. Yatırımcılar harcamalarda kısa vadede bir durma noktası görmüyor ve tüm sektörün bir trilyon doları aşan yapay zeka inşaatından elde edilecek getirilerin yıllar alabileceğinden korkuyor .

Alphabet, Gemini 4 ve bulut yapay zekası için altyapı inşasının kendini besleyen bir gelir çarkı yaratacağına bahis oynuyor. Piyasa şimdilik, getirinin nakit yakımını haklı çıkaracak kadar hızlı gelip gelmeyeceğine şüpheyle yaklaşıyor.