ECB Faiz Kararı: Temmuz’da Beklendiği Gibi Duraklama, Eylül İçin Şahin Sinyal

Eylül Zammı Sinyali

ECB, faizi sabit tutmasına rağmen Eylül ayında bir faiz artırımına gidebileceğinin kapısını sonuna kadar açık bıraktı . Yapılan açıklamalarda enflasyonun hala en büyük risk olduğu ve daha fazla sıkılaştırma yapılması gerekebileceği vurgulandı . Reuters'ın haberine göre ECB, "Eylül ayında bir faiz artırımı için kapıyı ardına kadar açık tutuyor" .

Piyasaların Eylül Zammına İlişkin Beklentisi

Swap piyasaları, 10 Eylül 2026'daki toplantıda 25 baz puanlık bir artırım olasılığını yaklaşık %60-%62 olarak fiyatlıyor . ecb-watch.eu'nun ayrı bir ölçümüne göre ise bu oran %61,7 seviyesinde . 29 Ekim toplantısı için faizlerin %2,50 veya daha yüksek olma ihtimali ise yaklaşık %63-%74 arasında değişiyor .

Ekonomist Anketleri ve Swap Piyasaları

• Ekonomist Anketi (Temmuz 2026): Ankete katılanların medyan beklentisi, ECB'nin Eylül ayında 25 baz puanlık bir artırım daha yaparak mevduat faizini %2,50'ye çekmesi ve 2026'nın geri kalanında bu seviyede tutması yönünde .
• Swap Piyasaları (23 Temmuz itibarıyla): Yatırımcılar bir sonraki adımın Eylül zammı olduğunu fiyatlarken, petrolün 100 dolara dönüşü daha fazla sıkılaştırma gerekeceği yönündeki bahisleri güçlendiriyor .
• Genel Görünüm: Konsensüs, en az bir faiz artırımı daha (Eylül) yapılacağı yönünde. 2026'nın ilerleyen dönemlerinde %2,75'e olası ikinci bir artırım ise büyük ölçüde enerji ve jeopolitik gelişmelere bağlı .

Jeopolitik ve Enerji Faktörleri

Görünümü şekillendiren en baskın faktör, Orta Doğu çatışması (İran/ABD gerilimi) ve bunun enerji fiyatlarına etkisi . Petrol fiyatları 23 Temmuz'da varil başına 100 dolara ulaşarak enflasyon üzerindeki yukarı yönlü baskıyı yeniden canlandırdı . ECB'nin temel senaryosu, petrol fiyatlarının vadeli işlem piyasalarıyla uyumlu bir şekilde düşmesi durumunda enflasyonun hedefe dönebileceğini varsayıyor, ancak görünüm oldukça belirsiz .

ECB'nin 2028'e Kadar Enflasyon Tahminleri

ECB'nin Haziran 2026 Eurosystem personel tahminlerine göre:

• 2026: Tüketici fiyat endeksi (HICP) enflasyonunun, Orta Doğu enerji şoku nedeniyle 2026'nın ikinci yarısında %3,4 ile zirve yapması bekleniyor .
• 2027: Enflasyonun 2027'nin başlarına kadar %3,0'ün üzerinde kalması, ardından %2,0'ye doğru gerilemesi öngörülüyor .
• 2028: Petrol fiyatlarının vadeli işlem eğrisini takip etmesi halinde enflasyonun 2028'de %2 hedefine dönmesi bekleniyor .

Kulislerdeki Görüş Ayrılıkları

ECB Yönetim Konseyi üyeleri Pierre Wunsch (Belçika) ve Martins Kazaks (Letonya) arasında faiz artırımlarının gerekliliği konusunda belirgin bir görüş ayrılığı bulunuyor:

• Pierre Wunsch (Şahin): 30 Haziran'da yaptığı açıklamada, ABD-İran anlaşmasının enerji şokunun kaynağını ortadan kaldırdığını, bu nedenle bir faiz artırımı daha yapılmasının artık o kadar da güçlü bir durum olmadığını söylese de, hizmet enflasyonunun yüksek seyretmesi durumunda ihtiyatlı olmak adına 25 baz puanlık bir artırımın gerekebileceğini belirtti .
• Martins Kazaks (Daha Güvercin): ECB'nin faiz artırmak için acele etmesine gerek olmadığını savundu. Barış çabalarının petrol fiyatlarını düşürdüğünü ve olumsuz senaryoların olasılığının "büyük ölçüde azaldığını" belirterek, "aceleyle birden fazla ECB faiz artırımına gerek olmadığını" söyledi .