Almanya ve Fransa’da Haziran 2026 Enflasyonu Sert Düşüş Gösterdi: ECB’nin Faiz Yolu Değişiyor

Fransa: Ulusal TÜFE, Haziran'da yıllık bazda %1,8'e gerileyerek Mayıs ayındaki %2,4 ve ekonomistlerin beklediği %2,1'in oldukça altında kaldı . Fransa İstatistik Ofisi (INSEE) öncü tahmini 30 Haziran'da yayımladı ve veri daha sonra doğrulandı . AB uyumlu HICP oranı ise %2,0'a inerek ECB'nin hedefinin tam üzerine oturdu .

Her iki ülkedeki ortak ana faktör: Enerji fiyat artışlarındaki yavaşlama. Almanya'da enerji enflasyonu Mayıs'taki %6,6'dan %3,4'e gerilerken, akaryakıt fiyatlarındaki artış belirgin şekilde yavaşladı . Fransa'da da benzer şekilde petrol ürünleri fiyatlarında keskin bir düşüş yaşandı . Fransa'da aylık TÜFE, enerji öncülüğünde %0,2 düşerek beş ay sonra ilk kez gerileme kaydetti .

Euro Bölgesi Genel Görünüm: %2,8

Euro Bölgesi'nde Haziran ayı enflasyonu, Mayıs'taki %3,2'den %2,8'e gerileyerek Reuters anketindeki %3,0'lık beklentinin altında kaldı . Eurostat, öncü tahmini 1 Temmuz 2026'da yayımladı . Değişken gıda ve enerji fiyatlarını dışarıda bırakan çekirdek enflasyon ise %2,6'dan %2,4'e yavaşladı . Hizmet enflasyonu %3,5'ten %3,2'ye düştü .

ECB Başkanı Christine Lagarde, merkez bankasının bir sonraki adımlarının gelecek verilere bağlı olduğunu söyledi. Haziran ayı toplantı tutanakları, ECB'nin neredeyse üç faiz artırımı beklentisine rağmen enflasyonun yükseleceğini öngördüğünü gösterdi. Bu da politika yapıcıların zaferi henüz erken ilan etmek istemediklerine işaret ediyor .

Bu Durum ECB'nin 23 Temmuz Kararını Nasıl Etkiliyor?

ECB daha yeni faiz artırdı. 10-11 Haziran toplantısında ECB, Orta Doğu çatışmasından kaynaklanan enflasyon baskılarını gerekçe göstererek mevduat faizini 25 baz puan artırarak %2,25'e çıkardı. Bu, 2023'ten bu yana yapılan ilk faiz artırımıydı .

Temmuz ayında duraklama artık temel senaryo. Reuters'ın dört ECB kaynağına dayandırdığı haberine göre, Haziran sonunda enerji fiyatlarındaki beklenmedik hızlı düşüş, "ECB politika yapıcıları üzerindeki önümüzdeki ay faiz artırma baskısını daha da azalttı" . Almanya ve Fransa'nın birleşik enflasyon verileri -ki hepsi tahminlerin altında kaldı- "kısa vadede ECB'nin faiz artırma baskısını hafifletti" . 23 Temmuz toplantısı arifesinde piyasa fiyatlamaları, faizde değişiklik yapılmaması olasılığını %82 olarak gösteriyordu .

Ancak Eylül veya Ekim ayında bir faiz artırımı hâlâ bekleniyor. Yatırımcılar, ECB'nin İran savaşının enerji fiyatları üzerindeki etkisini kontrol altına almak için önümüzdeki yıl içinde yaklaşık iki faiz artırımı daha yapmasını bekliyor . Scotiabank, ECB'nin muhtemelen Temmuz veya Eylül kararında 25 baz puanlık başka bir artırım daha açıklayacağını ve üçüncü bir artırım riskinin de bulunduğunu belirtti . 9 Temmuz tarihli bir Reuters haberine göre, "daha sonra faiz artırımı yapılması yönündeki argüman hâlâ güçlü" .

ECB yetkilileri opsiyonları açık tutuyor. Bundesbank Başkanı Joachim Nagel, Haziran toplantısının ardından politika yapıcıların Temmuz zammını tamamen göz ardı etmediğini ancak karar vermek için henüz erken olduğunu söyledi . ECB'nin Haziran ayı toplantı tutanakları, yetkililerin yüksek ekonomik belirsizliği gerekçe göstererek faizin gelecekteki seyri hakkında rehberlik vermekten kaçınma konusunda anlaştıklarını gösterdi .

Sonuç: Almanya ve Fransa'da enerji kaynaklı keskin dezenflasyon -her iki ülke de beklentilerin altında kaldı- Temmuz ayında bir duraklamayı yüksek olasılık haline getirdi. Daha sonra (Eylül veya Ekim) bir faiz artırımı yapılması yönündeki argüman hâlâ geçerli ancak bu artık petrol fiyatlarındaki gerilemenin kalıcı olup olmayacağına ve çekirdek enflasyon ile hizmet enflasyonunun yapışkan kalıp kalmayacağına bağlı. 23 Temmuz toplantısı, 23-24 Temmuz tarihlerinde iki günlük bir toplantı olarak planlanmış olup, ardından bir basın toplantısı düzenlenecek .