Hürmüz Boğazı Açılırken Çin Neden Basra Körfezi Petrolüne Koşmuyor?

Hürmüz Boğazı, ABD ile İran arasındaki ateşkes çerçevesinin ardından yeniden açılmanın eşiğinde. Ancak bu gelişme, dünyanın en büyük ham petrol ithalatçısı Çin'in Basra Körfezi'nden alımlarını bir anda eski seviyelerine çıkaracağı anlamına gelmiyor.

Pekin'in beklemeyi göze alabilmesinin arkasında dört temel neden var: büyük stratejik ve ticari stoklar, düşük rafineri kârlılığı, Çinli bağımsız rafinerilerin zayıf talebi ve İran petrolünün geçmişteki cazip fiyat avantajını büyük ölçüde kaybetmesi.

Mayıs ithalatı sekiz yılın en düşük seviyesine indi

Çin'in ham petrol ithalatı Mayıs 2026'da günlük yaklaşık 7,8 milyon varile geriledi. Çin gümrük verilerine dayanan Bloomberg'e göre bu, Ekim 2017'den beri görülen en düşük seviye . The Wall Street Journal ise mayıs ortalamasını günlük 7,82 milyon varil olarak verdi; bu rakam yıllık bazda yüzde 29'luk düşüşe işaret ediyor .

Kpler verileri, mayısın sonlarına doğru deniz yoluyla yapılan ithalatın günlük yaklaşık 6,6 milyon varile kadar gerilediğini ve bunun 2016'dan beri en düşük seviye olduğunu gösterdi . Şubat ayında yaklaşık 11,7 milyon varil olan günlük ortalamayla karşılaştırıldığında, Çin'in alımları yaklaşık 3 milyon varil azaldı. JPMorgan bu daralmayı, 2020'nin sonlarında pandeminin en yoğun döneminde yaşanan düşüşten bile "daha şiddetli" olarak nitelendirdi .

Çin'in petrol tamponu çok büyük

ABD Enerji Bilgi İdaresi (EIA), Çin'in Aralık 2025 itibarıyla stratejik depolarda yaklaşık 1,4 milyar varil ham petrol tuttuğunu tahmin ediyor. Çin, 2025 boyunca bu stoklara günde ortalama 1,1 milyon varil ekledi .

Pekin resmi rezerv verilerini açıklamasa da EIA, Columbia Üniversitesi Küresel Enerji Politikası Merkezi ve çeşitli analistler yaklaşık 1,4 milyar varillik tahminde birleşiyor . Bu miktar, ABD'nin stratejik rezervlerinin yaklaşık üç katı olarak değerlendiriliyor .

Columbia Üniversitesi'nden kıdemli araştırmacı Erica Downs'a göre, Orta Doğu'dan gelen arzın tamamen kesildiği en kötü senaryoda bile bu stoklar Çin'in ihtiyacını yaklaşık altı ay karşılayabilir . İran çatışması sırasında Çin'in hem stratejik hem de ticari stoklardan yararlandığına dair işaretler bulunuyor. Kayrros, savaş öncesinde yalnızca yer üstündeki ticari stokların 851 milyon varil civarında olduğunu tahmin etmişti .

Bu tablo, Çin'in Hürmüz'den gelen sevkiyatlar normale dönse bile piyasaya hemen yüksek miktarda yeni sipariş vermesini gereksiz kılıyor.

Rafineri marjları alım iştahını sınırlıyor

Çin'deki rafineriler, özellikle İran petrolünün başlıca alıcıları olan Şandong merkezli bağımsız rafineriler, işletme oranlarını çok yıllı düşük seviyelere çekti. Çin Ulusal İstatistik Bürosu'na göre Nisan 2026'da ham petrol işleme miktarı yıllık yüzde 5,8 düşerek günlük yaklaşık 13,3 milyon varile indi. Bu, Ağustos 2022'den beri en düşük seviye oldu .

Devlete ait rafinerilerin işletme oranı nisanda yüzde 73,43'e gerileyerek altı yılın en düşük seviyesini gördü . Bağımsız rafineriler ise nisanın ilk haftasında kapasitenin yüzde 63'ünün altında çalıştı; bu, Ağustos 2025'ten beri en düşük oran olurken rafineri marjları negatife döndü . Haziran ayında Şandong'daki rafineri kullanım oranının yaklaşık yüzde 51'e kadar düştüğü bildirildi .

Zayıf iç talep ve yüksek hammadde maliyetleri rafinerileri zarar ettirirken, yeni ham petrol alımı ticari açıdan cazibesini kaybetti . Başka bir ifadeyle, boğazın açılması lojistik sorunu hafifletse de Çinli rafinerilerin daha fazla petrol işlemek için ekonomik bir nedeni henüz oluşmuş değil.

İran petrolündeki büyük iskonto avantajı eridi

İran petrolü, yaptırımlar nedeniyle uzun süre Çinli alıcılar için önemli bir fiyat avantajı sundu. Çatışma öncesinde İran ham petrolü Brent göstergesinin varil başına 8 ila 10 dolar altında teklif ediliyordu; bu da Çinli bağımsız rafinerileri yüksek miktarda alıma teşvik ediyordu .

Ancak Haziran 2026'da bu iskonto yaklaşık 1 dolara kadar daraldı . ABD ile geçici barış anlaşmasının ardından İran'dan daha fazla petrol sevkiyatı çıkmaya başlayınca satıcılar alıcı çekebilmek için fiyatları yeniden indirdi. Temmuz teslimi İran Light kargoları Brent'e göre varil başına 2,50 ila 5 dolar iskontoyla teklif edildi .

Buna rağmen Çin'in bağımsız rafinerilerinden gelen talep hâlâ zayıftı. S&P Global'e konuşan ticaret kaynaklarına göre rafineriler "daha fazla kargo güvenceye almak için acele etmiyor" ve mevcut birkaç kargoyu almak yerine bakım için üretimi durdurmayı tercih ediyordu .

Dolayısıyla İran petrolü yeniden indirimli satılsa da önceki dönemdeki derin yaptırım iskontoları kadar güçlü bir ekonomik teşvik sunmuyor.

Depolardaki petrol yeni siparişlerin yerini alıyor

Çinli bağımsız rafineriler, yeni sevkiyatlar sipariş etmek yerine karadaki tanklarda bulunan indirimli İran petrolünü satın alıp kullanıyor. Yeni tahsis edilen ithalat kotaları, rafinerilerin depolardaki ham petrolü çekmesine olanak sağlıyor .

Şandong'daki gümrüklü tanklarda bulunan İran petrolü, 2025'in sonlarında Brent'e göre varil başına 8 doların üzerinde iskontoyla satılmıştı. Bu stokların eritilmesi, arz fazlası baskısını azaltırken Basra Körfezi'nden yeni varil arama ihtiyacını da düşürdü .

Mayıs verileri stokların ne kadar kritik bir tampon olduğunu gösteriyor. Çin rafinerileri o ay yaklaşık günlük 13,5 milyon varil petrol işlerken ithalat yalnızca 6,36 milyon varil düzeyinde kaldı. Aradaki yaklaşık 7 milyon varillik farkın büyük bölümü stoklardan karşılandı .

Çin ne zaman yeniden güçlü bir alıcı olabilir?

JPMorgan, sekiz yılın en düşük seviyesine gerileyen ithalatın ağustos ayından itibaren toparlanmasını bekliyor; ancak bankaya göre iyileşme kademeli olacak . Ateşkes anlaşmasının ardından Çinli bağımsız rafineriler ham madde için yeniden sorgulamalar yapmaya başladı, fakat mevcut fiyat seviyelerinde alım ilgisi sınırlı kalıyor .

Bu nedenle Hürmüz Boğazı'ndaki akışların normale dönmesi, Çin'in bir gecede petrol piyasasına dönmesi için yeterli görünmüyor. Depolar hâlâ yüksek seviyelerdeyken, rafineri marjları negatif ve stratejik rezervler aylarca yetecek bir güvenlik payı sağlıyor. Çin'in alımları muhtemelen yeniden artacak; ancak mevcut göstergeler bunun ani bir satın alma dalgasından çok, stoklar azaldıkça ve rafineri ekonomisi düzeldikçe gerçekleşecek kademeli bir dönüş olacağına işaret ediyor.