İsviçre Merkez Bankası'ndan Faizde Sürpriz Yok: %0 ile En Güvercin Merkez Bankası

SNB'nin koşullu enflasyon tahmini, enerji maliyetleri nedeniyle 2026 için hafifçe yukarı çekilirken, bankanın %0-2 hedef aralığının içinde kalmaya devam ediyor. Banka, 2026 için yıllık ortalama enflasyonu %0,6, 2027 için %0,6 ve 2028 için %0,7 olarak projekte etti .

Enflasyon ve Çekirdek Enflasyon Verileri

İsviçre'de yıllık manşet enflasyon, Kasım 2025'teki %0,0 seviyesinden Şubat 2026 itibarıyla %0,1'e yükseldi . Bu artışta özellikle mal fiyatlarındaki yükseliş etkili oldu. Enerji ve gıda gibi oynak kalemlerin dışarıda bırakıldığı çekirdek enflasyon ise en son %0,42 seviyesinde ölçüldü . Analistler, Haziran ayı verilerinde çekirdek enflasyonun %0,10'a kadar gerilemesini bekliyor. Bu kalıcı düşük enflasyon baskısı, SNB'nin bu kadar gevşek bir para politikası izlemesinin temel nedeni olarak görülüyor.

Döviz Müdahalesi Uyarısı

SNB Başkanı Martin Schlegel liderliğindeki politika yapıcılar, İran çatışması gibi jeopolitik gelişmelerin frank'a olan güvenli liman talebini artırabileceği uyarısında bulundu . Banka, gerekirse frank satmaya hazır olduğunu ve müdahale etme konusunda 'artan' bir isteklilik içinde olduğunu ifade etti .

Uzmanlara göre SNB, faizleri negatife çekmektense döviz müdahalesini daha olası bir araç olarak görüyor. Nomura ve Morningstar analistleri, negatif faize dönüş eşiğinin hala çok yüksek olduğunu belirtiyor . UBS ise, sınırlı deflasyon riskleri göz önüne alındığında, ara sıra yapılacak döviz müdahalelerinin mümkün olduğunu ancak kapsamlı bir eylemin gerekli olmadığını kaydetti .

Diğer Büyük Merkez Bankalarıyla Karşılaştırma

Haziran 2026'daki 'süper hafta', dünyanın büyük merkez bankaları arasında önemli bir politika ayrışmasına sahne oldu. Aşağıdaki tablo kararları özetlemektedir.

ECB'den sürpriz artırım. Avrupa Merkez Bankası (ECB), Eylül 2023'ten bu yana ilk kez faiz artırarak 25 baz puanlık bir artışla mevduat faizini %2,25'e yükseltti ve haftanın en dikkat çekici hamlesine imza attı . Karar, İran kaynaklı enerji fiyatı şokuyla yeniden canlanan enflasyonla mücadele kapsamında oybirliğiyle alınırken, Euro Bölgesi'nde yıllık enflasyonun 2026'da ortalama %3,0 olması bekleniyor .

Fed'in şahin hamlesi. Fed, yeni Başkan Kevin Warsh liderliğindeki ilk toplantısında faizi %3,50-3,75 aralığında sabit tuttu . Ancak, güncellenen ekonomik projeksiyonlar (dot plot) şahin bir tablo çizdi. Medyan üye, 2026 sonundan önce bir faiz artırımı beklerken, bu durum yıl başında enerji fiyatları yükselmeden önce beklenen faiz indirimlerinin tam tersi bir yönelime işaret ediyor .

İngiltere Merkez Bankası'nda bekleyiş. İngiltere Merkez Bankası'nın (BoE) faizi %3,75'te sabit tutması beklenirken, Para Politikası Kurulu'ndaki bir üyenin faiz artırımı yönünde oy kullandığı belirtiliyor . İngiltere'de enflasyon %2,8 ile BoE'nin %2 hedefinin üzerinde seyrediyor .

Kritik ayrışma. SNB, büyük merkez bankaları arasında en güvercin duruş sergileyen banka olmayı sürdürüyor. Faizi %0'da tutarak diğer bankaların çok gerisinde kalan SNB, İsviçre'nin kalıcı düşük enflasyonu ve güçlü frangın yarattığı deflasyonist etki nedeniyle bu konumunu koruyor . SNB'nin araç seti de diğerlerinden farklı. Kur baskılarını yönetmek için faiz hamleleri yerine döviz müdahalesine ağırlık veren SNB, bu yönüyle diğer büyük merkez bankalarından ayrışıyor .