Yapay Zeka Borç Patlaması: Kredi Piyasalarında Neden Bir Dot-Com Benzeri Balon Riski Görülüyor?

Yapay zeka devrimi tüm hızıyla sürerken, bu büyümeyi finanse eden borç piyasasında alarm zilleri çalmaya başladı. Dünyanın en büyük halka açık hedge fon şirketi Man Group, yapay zeka bağlantılı tahvil satışlarındaki rekor artışın, tarihteki diğer büyük balonları anımsatan “balon riskleri” oluşturduğu konusunda sert bir uyarıda bulundu.

Temel Uyarı

Man Group, 16 Haziran 2026’da yayınladığı notta, yapay zeka kredi piyasalarında “balon risklerinin” giderek arttığını belirtti. Şirket, yapay zeka tahvil satışları rekorlar kırarken, “sektöre yönelik coşkunun önemli bir aşırılığa yol açtığını” ifade etti . Bu uyarı, yapay zekayı bir teknoloji olarak reddetmekten ziyade, finansman döngüsünün, makul herhangi bir benimseme eğrisinin haklı çıkarabileceğinden çok daha hızlı genişlediğini savunuyor .

Rekor Kıran İhraçlar

• Nvidia’nın 25 milyar dolarlık tahvil satışı: Çip devi, 2021’den bu yana ilk kez 15 Haziran 2026’da kurumsal borçlanma piyasasına girdi. Yaklaşık 85 milyar dolarlık talep toplayan ihraç, satışa çıkarılan tutarın üç katından fazlasına ulaştı . Yoğun talep üzerine başlangıçta 20 milyar dolar olarak hedeflenen ihraç büyüklüğü artırıldı .
• Morgan Stanley’nin öngörüsü: Küresel yapay zeka bağlantılı borç ihracının 2026’da iki kattan fazla artarak yaklaşık 570 milyar dolara ulaşması bekleniyor. 31 Mayıs 2026 itibarıyla şimdiden 236 milyar dolarlık satış yapıldı – bu, 2025’in aynı dönemine göre dört katlık bir artış anlamına geliyor .
• Tarihsel bağlamı anlamak için: Dot-com döneminde internet ve teknoloji şirketlerinin tahvil ihracı 2001 yılında 85 milyar dolarla zirve yapmıştı. Mevcut yapay zeka dalgası bu rakamı yaklaşık 7 kat gölgede bırakma yolunda ilerliyor .

Kredi Piyasalarındaki Spesifik Endişeler

• Yüksek getirili ve kaldıraçlı kredi piyasaları kırılganlığın ana kaynağını oluşturuyor. Man Group, bu segmentlerdeki birçok yapay zeka şirketinin serbest nakit akışının negatif olduğu, yani o borcu ödemeye yetecek kadar nakit yaratmadan, sadece faaliyetlerini sürdürmek için borçlandıkları konusunda uyarıyor .
• Büyük bulut şirketlerindeki kaldıraç oranları sadece iki çeyrekte 0,9x’ten 1,8x’e fırladı. Sermaye harcamalarındaki büyüme, gelir ve serbest nakit akışı büyümesini geride bırakmaya devam ediyor ve amortisman baskılarının tam etkisi henüz hissedilmedi .
• Özel kredi piyasalarında yapay zeka ve yazılım anlaşmalarında dikkat çeken temerrütler yaşanıyor ve bu durum stresi artırıyor .
• Yapay zeka bağlantılı borç, Ekim 2025 itibarıyla ABD bankalarını geride bırakarak en büyük yatırım yapılabilir seviye piyasa segmenti haline geldi. Bu, pasif tahvil fonlarının artık yoğun şekilde yapay zeka kredi riskine maruz kaldığı anlamına geliyor .

Tarihsel Benzerlikler

Man Group, borçla finanse edilen yatırım dalgasının bir çöküşle sonuçlandığı üç önceki sektör odaklı kredi döngüsüyle açıkça paralellikler kuruyor :

Tarihsel Döngü	Zirve Dönemi	Ne Oldu?
İnternet/Telekom	2000’lerin başı	Fiber ve telekom altyapısına büyük ölçekli aşırı yatırım; dot-com balonunun patlamasıyla temerrüt dalgası
Avrupa Bankaları	2012	Devlet borcu krizi, banka kurtarmaları ve kredi piyasalarında donma
Enerji	2015–2016	ABD’deki borçla finanse edilen kaya gazı sondaj patlamasının ardından petrol fiyatlarının çökmesi; yüksek getirili tahvil temerrütleri dalgası

Man Group’un temel tezi, her döngünün detayda farklı görünse de aynı modeli izlediği: cazip yeni bir sektör muazzam miktarda borç sermayesi çeker, finansal disiplin aşınır ve talep ya da fiyat varsayımları fazla iyimser çıktığında, kredi piyasaları ağır kayıplar yaşar . Şirket, mevcut yapay zeka yapılanmasının bu yapısal izleri taşıdığını savunuyor.