ABD-İran Barış Çerçevesi Küresel Tahvil Piyasalarını Nasıl Yeniden Şekillendirdi?

Küresel finans piyasaları Pazartesi günü, ABD ve İran'ın yaklaşık dört aydır süren çatışmayı sona erdirmeyi, Hürmüz Boğazı'nı yeniden açmayı ve ABD deniz ablukasını kaldırmayı hedefleyen bir ön barış çerçevesi açıklamasının ardından yükselişe geçti . Düşen petrol fiyatlarının enflasyonist baskıları hafifleteceği beklentisiyle devlet tahvilleri genel olarak ralli yaptı. Ancak kutlamalar kritik bir gerçekle gölgelendi: Anlaşma imzalı bir antlaşma değil, bir mutabakat zaptı (MoU) ve en zorlu diplomatik süreç henüz başlamadı .

Temkinli Bir Tahvil Rallisi

Çerçeve anlaşmasının ilk etkisi, klasik bir risk iştahı artışı oldu. MSCI Asya Pasifik Endeksi %3,2'ye varan oranda yükselirken, Brent petrol vadeli işlemleri yaklaşık %5 düşerek varil başına 83 dolar seviyesine geriledi . Tahvil piyasaları da bu harekete ayak uydurdu; yatırımcıların azalan enflasyon baskısını ve agresif faiz artırım ihtiyacının ortadan kalkmasını fiyatlamasıyla getiriler düştü. İngiltere 10 yıllık tahvil faizi %1'den fazla düşerek Nisan ortasından bu yana en düşük seviyesine inerken, iki yıllık tahviller Pazartesi sabahı %1,5 değer kazandı . Avrupa tahvilleri de yükseldi ve STOXX 600 ile FTSE Eurofirst endeksleri rekor seviyelere ulaştı .

Ne var ki, rallinin bazı kesimlerde yeterince ikna edici olmadığı görüldü. Bloomberg'in haberine göre, petroldeki sert düşüşe rağmen ABD Hazine tahvil getirileri sadece ılımlı bir düşüş gösterdi. Yatırımcılar, anlaşmanın tam metnini beklerken bir yandan da Federal Rezerv toplantısı gibi yaklaşan olay risklerini göz önünde bulunduruyor . Enflasyon endişeleri birçok piyasa katılımcısını temkinli olmaya itti. KCM Trade, Pepperstone Group ve Stifel Nicolaus stratejistleri, anlaşmanın uzun vadeli bir rallinin başlangıcından ziyade kısa vadeli bir alım satım fırsatı yaratma olasılığının daha yüksek olduğu uyarısında bulundu . HSBC'den Willem Sels, barış anlaşmasının halihazırda hissedilen somut ekonomik hasarı hızlı bir şekilde gidermeyeceğini ve aylardır süren yüksek enerji ve nakliye maliyetlerinin yarattığı enflasyonist etkinin devam ettiğini belirtti .

Çin Devlet Tahvilleri: Sürpriz Bir Güvenli Limanın Çözülüşü

Çerçeve anlaşmasının tetiklediği en çarpıcı geri dönüşlerden biri Çin devlet tahvillerini (CGB) ilgilendiriyor. Çatışma sırasında CGB'ler beklenmedik bir güvenli liman olarak ortaya çıkmıştı. Devlet ve şirket tahvillerini kapsayan bir yuan cinsi yüksek dereceli borç sepeti, bu yıl tüm büyük Bloomberg sabit getirili endeksleri arasında yaklaşık %1,1 getiri ile en iyi performansı gösteren varlık oldu . Küresel varlık yöneticileri, getiri için değil, Mart ayından bu yana ABD, İngiltere, Avrupa ve Japonya'da gösterge faizlerin 35 ila 60 baz puan arasında fırlamasına neden olan küresel bir devlet tahvili satış dalgası ortasında, Batı piyasalarıyla neredeyse sıfır korelasyon göstermeleri nedeniyle CGB'lere yönelmişti . Bu arada, eşdeğer CGB'lerin getirisi fiilen 8 baz puan gerilemişti .

Barış çerçevesi bu işlemi tersine çevirmeye başladı. Jeopolitik riskin azalmasıyla birlikte, özel bir savaş koruması tahsisi tutmanın mantığı zayıflıyor. Yatırımcılar şimdi yeniden riskli varlıklara ve Batı devlet tahvillerine yöneliyor, bu da çatışma boyunca biriken "güvenli liman CGB" pozisyonlanmasının çözülmeye başladığının sinyalini veriyor . Bu değişim dikkat çekici çünkü Çin borcunun küresel faiz trendlerinden ayrıştığı ve küresel kurumlar için gerçek bir portföy çeşitlendirici işlevi gördüğü nadir bir anın tersine döndüğüne işaret ediyor.

Hedge Fonlar Savaş Öncesi Stratejilerine Geri Dönüyor

Çerçeve anlaşması, birden fazla varlık sınıfında çatışma dönemi korunma araçlarının hızla çözülmesini tetikledi. Bloomberg'e göre hedge fonlar, savaş patlak verdiğinde terk edilen daha kısa vadeli Hazine tahvillerine, değer kaybetmiş Asya para birimlerine ve diğer döngüsel işlemlere sermaye kaydırarak savaş öncesi strateji defterlerini yeniden açıyor . Florida merkezli Grey Value Management ve Singapur'daki Reed Capital Partners, daha kısa vadeli ABD devlet tahvillerinde değer görürken, Vantage Point Asset Management düşüş yaşayan Güneydoğu Asya hisse senetlerinin ortalamanın üzerinde performans gösterebileceğine işaret etti .

Sermayenin güvenli liman USD pozisyonlarından çıkıp daha yüksek riskli para birimlerine ve gelişmekte olan piyasa varlıklarına kaymasıyla ABD doları 10 günün en düşük seviyesine indi . Güney Kore wonu dolar karşısında 8,7 won değer kazanarak 1,511.1 seviyesine yükseldi ve yabancı sermayenin geri döneceği beklentileriyle Kore devlet tahvilleri ralli yaptı . Hürmüz Boğazı'nın yeniden açılmasının enerji fiyatlarındaki en büyük arz riski primini ortadan kaldırmasıyla petrole bağlı korunma araçları agresif bir şekilde elden çıkarıldı; ABD ham petrol vadeli işlemleri %4'ten fazla düştü .

İlginizi Çekebilir: Küresel piyasalardaki bu hareketlilik, 2026 yılında merkez bankalarının faiz politikalarını da doğrudan etkileyebilir.

Risk Primlerini Canlı Tutan Uygulama Engelleri

Piyasanın olumlu tepkisine rağmen, coşkuyu törpüleyen önemli çekinceler var. Pazar günü duyurulan çerçeve, nihai kapsamlı bir barış anlaşması değil, bir mutabakat zaptı - yani bir niyet mektubu . Resmi imza töreninin 19 Haziran Cuma günü İsviçre'de yapılması planlanıyor . Yatırımcılar, "bir mutabakat zaptının/çerçevenin ne bir anlaşma ne de nihai kapsamlı bir barış anlaşması olduğunun" son derece farkında .

Yaklaşık 600 geminin çıkmak için beklediği Hürmüz Boğazı'nın yeniden açılması, resmi imzaya ve daha geniş ateşkesin kalıcı olmasına bağlı . Çerçeve, İran'ın nükleer programı da dahil olmak üzere çözülmemiş konuların ele alınmasının beklendiği 60 günlük bir ateşkes dönemi öngörüyor .

Nükleer müzakereler tamamen ayrı ve çözülmemiş bir konu. Trump, İran'ın ABD ile kapsamlı bir nükleer anlaşmaya varamaması durumunda -ki yardımcıları bu sürecin Cuma günü İsviçre'de başlamasını bekliyor- askeri saldırıları yeniden başlatacağını belirtti . Mutabakat zaptı 60 günlük bir çatışmasızlık süreci öngörüyor, ancak nükleer soru en büyük belirsizlik olmaya devam ediyor .

İran, Lübnan'dakiler de dahil olmak üzere tüm askeri operasyonların Pazartesi gecesinden itibaren kalıcı olarak durdurulacağını duyurdu . Ancak, İsrail'in Lübnan'daki askeri faaliyetleri ABD-İran çerçevesi kapsamında açıkça yer almıyor ve Tahran'ın taahhüdünün devam eden İsrail operasyonları sürerken geçerli olup olmayacağı önemli bir belirsizlik olarak duruyor .

Bundan Sonra Ne Olacak?

Tahvil piyasasındaki ralli ve korunma araçlarının çözülmesi gerçek, ancak kısmi bir hareket. Mutabakat zaptı Cuma günü imzalanana, nükleer görüşmeler bir çerçeve ortaya koyana ve Hürmüz Boğazı fiziksel olarak normal trafiğe açılana kadar, devlet tahvillerinde ve çapraz varlık pozisyonlanmasında önemli bir uygulama riski primi fiyatlanmaya devam edecek. Aylar boyunca biriken yüksek enerji ve nakliye maliyetlerinin yol açtığı çatışma kaynaklı enflasyonist hasar bir gecede yok olmayacak ve Federal Rezerv'in politika yolu ayrı bir belirsizlik kaynağı olmaya devam ediyor .

Şimdilik piyasalar kesinliği değil, umudu fiyatlıyor. Çerçeve, savaş öncesi yatırım ortamının kapısını yeniden araladı, ancak yatırımcılar bir ellerini çıkışta tutuyor.