BOJ'un Tarihi Faiz Artırımı Öncesinde Japon Tahvil Piyasasında Saflar Ayrıştı

Iyogin Holdings neden alım yapıyor ve bu ne anlama geliyor?

Küresel çaptaki bu kaçışa karşılık, Iyogin Holdings'in Nisan ayında küçük miktarlarla da olsa alıma geçmesi, piyasanın ne kadar bölünmüş olduğunu gösteriyor. Bu adım, 'bir devrin sonu' olarak nitelendiriliyor çünkü banka 10 yıldır ilk kez yatırım amaçlı JGB alıyor.

• On yıllık aranın sonu: Iyogin Holdings CEO'su Kenji Miyoshi, bankanın Nisan ayından itibaren süper uzun vadeli JGB'lerde küçük alımlarla 7 trilyon dolarlık piyasayı test etmeye başladığını açıkladı . Banka, 2016'dan bu yana yalnızca teminat amaçlı kısa vadeli bonolar almış, JGB yatırımı yapmamıştı. Miyoshi, o dönemde "yatırım yapmanın hiçbir yolu yoktu" ifadesini kullanmıştı .
• Stratejik bahis: Miyoshi'nin kararının arkasında, BOJ politika faizinin 2027 sonunda %1,5 civarına ulaşacağı öngörüsü yatıyor . Mevcut uzun vadeli getiri seviyelerinde (30 yıllık yaklaşık %3,44), faiz artırım döngüsü zirve yaptıktan sonra reel olarak pozitif getiri elde edilebileceğini hesaplıyor. Bu, yakın vadede yeni faiz artışları olmayacağına değil, döngünün istikrar kazanacağına dair bir bahis.
• Tedbirli bir geri dönüş: Alım miktarı şimdilik küçük ve temkinli. Bankanın piyasa operasyonlarından sorumlu üst düzey yöneticisi Naoaki Fujita, tam anlamıyla bir süre riski almadıklarını, "suları test ettiklerini" belirtti . Hatta banka, getirisinin daha da yükselebileceği endişesiyle 10 yıllık JGB'leri şimdilik almayacak . Bu, cesur bir boğa sinyalinden ziyade, on yıllık kuraklığın ardından atılan taktiksel bir ilk adım olarak değerlendiriliyor.

Ayrışmanın anlamı: Normalleşme belirsizliği

Bu zıt hareketler, aslında aynı madalyonun iki yüzü: Japonya'nın parasal normalleşme adımlarının nerede duracağına dair derin belirsizlik.

Yabancı yatırımcıların BOJ'un hızına dair hayal kırıklığının temelinde, çekirdek enflasyonun %2,8 seviyesinde seyretmesi ve ilk çeyrek GSYH büyümesinin dirençli olmasına rağmen, BOJ'un faizleri sıfıra yakın seviyelerden yalnızca küçük adımlarla artırması yatıyor . Daha hızlı bir normalleşme bekleyen küresel yatırımcılar, uzun vadeli getirilerdeki ani yükseliş karşısında hazırlıksız yakalandı.

Öte yandan piyasa, Iyogin CEO'sunun terminal faiz oranı olarak kullandığı %1,5 seviyesine giden bir patikayı fiyatlıyor . Ancak Japonya'nın devasa kamu borcu ve Başbakan Sanae Takaichi'nin mali harcama planlarından kaynaklanan siyasi baskılar düşünüldüğünde, BOJ'un bu patikayı sürdürüp sürdüremeyeceği konusunda geniş bir fikir ayrılığı var .

Sonuç olarak: Yaşanan satış dalgası ve Iyogin'in alımları, Japonya'nın normalleşme sürecinin nerede sonlanacağına dair derin belirsizliğin iki farklı yansımasıdır. Mevduat fonlaması olan ve kur riski taşımayan yerel bankalar, bir nesildir görmedikleri getiri seviyelerinde temkinli bir giriş yaparken, yabancı yöneticiler uzun vadeli tahvillerin artan süre riskinden kaçınıyor. Şu an için her iki taraf da büyük ve kendinden emin bir yön bahsine girmiş değil.