ASML Hisse Senedi Neden Tüm Zamanların En Yüksek Seviyesine Ulaştı?

Musk, hafta sonu X (eski Twitter) platformunda yaptığı paylaşımda ASML'yi "tartışmasız Avrupa'nın en büyük şirketi" olarak nitelendirerek bu heyecanı daha da körükledi . Bu açıklama, hissenin 8 Haziran Pazartesi günü %5,8 yükselmesini sağladı . Ancak asıl bomba 11 Haziran'da patladı. Musk, ASML çalışanlarına sanal olarak hitap ederek hedefinin büyüklüğünü gözler önüne serdi. Terafab, yıllık 1 teravat çip çıkışı (ABD'nin mevcut tüketiminin yaklaşık iki katı) üretmek üzere tasarlandı . Tesisin tahmini maliyeti ise 119 ile 122 milyar dolar arasına fırlamış durumda . Bu rakamın büyüklüğünü anlamak için, Mart 2026'daki ilk tahminlerin "en az 55 milyar dolar" olduğunu belirtmekte fayda var .

ASML için bunun anlamı devasa. Terafab'ın hedefi, 2 nanometre ve ötesi teknolojilerle çip üretmek. Bu, ASML'nin Yüksek Sayısal Açıklıklı Aşırı Ultraviyole (High-NA EUV) litografi makineleri olmadan imkansız . ASML, her biri yaklaşık 370–400 milyon dolar fiyat etiketine sahip bu araçların dünyadaki tek tedarikçisi . Bu makinelerden Terafab'ın ihtiyaç duyduğu zamanda bir blok sipariş almak, şirket tarihindeki en büyük siparişlerden birini temsil edebilir .

ASML'nin Kendi İyimser Beklentileri de Ekstra Güç Kattı

Terafab anlatısı manşetleri süslerken, ASML'nin kendi finansal görünümü de güçlü bir temel rüzgar sağladı. Haziran başında şirket, yapay zeka kaynaklı talep için eşsiz EUV litografi araçlarını gerekçe göstererek 2026 gelir beklentisini 36 ila 40 milyar Avro'ya yükseltti . Bu güncellenmiş tahmin, şirketin yalnızca geleceğe dönük projelerin spekülatif bir faydalanıcısı olmadığı, TSMC'den Samsung ve Intel'e kadar tüm müşteri tabanında şu anda hızla artan bir talep yaşadığı görüşünü güçlendirdi .

Bu rehber yükseltmesi, 2026'nın dikkat çekici ilk yarısının hemen ardından geldi. ASML hisseleri, bu son sıçramadan önce yılbaşından bu yana zaten %64 değer kazanmıştı . Ocak ayı sonlarında açıklanan rekor üç aylık siparişler, 13,1 milyar Avro'ya ulaşarak piyasa beklentilerini yerle bir etmiş ve zaten sahneyi hazırlamıştı .

Oracle'ın Yatırım Paradoksu: Oracle İçin Kötü, Sektör İçin Harika

ASML'nin fırladığı gün, Oracle 2026 mali yılı dördüncü çeyrek sonuçlarını açıkladı . İlk bakışta rakamlar güçlü görünüyordu: 2,11 dolarlık hisse başına düzeltilmiş kar, 1,95 dolarlık beklentileri aşmış ve 19,2 milyar dolarlık gelir, 19,1 milyar dolarlık beklentiyi az farkla geçmişti . Ancak Oracle'ın hisseleri yaklaşık %8 değer kaybetti .

Nedeni mi? Şirket, yapay zeka veri merkezi yatırımlarını finanse etmek için hisse senedi ve borçlanma yoluyla ek 20 milyar dolar toplama planlarını duyurdu . Bu agresif finansman planı, hisse seyrelmesi ve bilanço baskısı konusunda endişelenen Oracle'ın kendi yatırımcılarını ürküttü. Mali yıl boyunca Oracle'ın sermaye harcamaları 55,7 milyar dolara ulaşmış, buna karşın işletme nakit akışı sadece 32 milyar dolarda kalmıştı. Bu durum, serbest nakit akışını ciddi şekilde negatife çevirmiş ve borcu 130 milyar dolara şişirmişti .

Ancak yarı iletken ekipman sektörü için bu, son derece olumlu bir sinyaldi. Yatırımcılar, Oracle'ın veri merkezi kapasitesine olan doymak bilmez ihtiyacını, yapay zeka çip yatırım döngüsünün zirve yapmadığının, aksine hala yoğunlaştığının taze bir kanıtı olarak yorumladılar . Piyasa, Oracle'ın harcamalarını israf olarak değil, ASML ve benzerlerinin ürettiği gelişmiş üretim araçlarına yönelik sürdürülebilir, güçlü talebin öncü bir göstergesi olarak gördü .

Daha Geniş Bir Sektör Toparlanması

ASML'deki ralli, tüm yarı iletken ekipman kompleksini yükselten güçlü bir dalganın parçasıydı. Philadelphia Yarı İletken Endeksi, önceki haftaki sert düşüşten keskin bir şekilde toparlanarak 8 Haziran'da dramatik bir %6,5'lik sıçrama yaşamıştı . TSMC'nin 2026 için 52-56 milyar dolarlık devasa yatırım planı zaten olumlu bir hava estirmişti ve yatırımcılar arasındaki ortak görüş, çip üreticilerinin çok yıllı bir harcama patlamasına kilitlendiği yönündeydi .

11 Haziran'da piyasa, yapay zeka donanımına bağlı neredeyse her şeyi satın aldı: yarı iletken sermaye ekipmanları, bellek, depolama, ağ teknolojileri ve hatta güç ve elektrik altyapı hisseleri ralli yaptı . Oracle cezalandırıldı, ancak yaptığı harcamalar sektörün kazancı oldu.

Göreceli Değer Argümanı

İnce ama güçlü bir başka kuvvet de alıcıları cezbetti: ASML'nin değerlemesi, rekor seviyelerine rağmen rakiplerine kıyasla görece ucuz görünüyordu. Yılbaşından bu yana %64'lük kazancına rağmen ASML, aslında daha geniş ABD yarı iletken sektörünün gerisinde kalmıştı . Analistler, hissenin son on yılın en ucuz göreceli değerlemesinde işlem gördüğünü ifade etti . Bu farklılık, EUV teknolojisindeki tekele yakın hakimiyetin, özellikle de Terafab'ın devasa yeni bir müşteri ekleme potansiyeli karşısında düşük değerlendiğini düşünen değer bilinçli yatırımcıları cezbetti.

Dikkate Alınması Gereken Önemli Riskler

Bu coşkulu seans, meşru endişeleri ortadan kaldırmadı:

• Değerleme şişkinliği: Bir tescilli adil değer tahmini olan GF Value, ASML'nin içsel değerini yaklaşık 1.100 dolar olarak belirledi. Bu, hissenin 1.899,48 dolardan %72'lik bir primle işlem gördüğü anlamına geliyor . Takip eden F/K oranı 60,8x, beş yıllık medyan olan 39,07x'in oldukça üzerinde .
• Terafab yürütme riski: Tüm bu hırsa rağmen Terafab, tamamlanma yolu belirsiz bir proje olmaya devam ediyor. Kendi S-1 başvuru dosyalarında, belirli projelerin başarı garantisi taşımadığı belirtiliyor . Mizuho analisti Jordan Klein, Terafab'ı, henüz finanse edilmiş bir kesinlik değil, yonga ekipmanı üretimi için "potansiyel bir opsiyon alımı" olarak nitelendirdi .
• EUV sevkiyat darboğazları: Siparişler gerçekleşse bile, ASML'nin inanılmaz derecede karmaşık High-NA EUV makinelerini hızlandırılmış bir zaman çizelgesinde teslim etme kapasitesi, sipariş defterleri halihazırda aşırı baskı altındayken garanti olmaktan uzak .
• Sermaye harcaması döngüsü hassasiyeti: Tüm sektörün kaderi artık sıkı bir şekilde birbirine bağlı. Büyük ölçekli bulut hizmeti sağlayıcılarının (hyperscaler) harcamalarında bir yavaşlama veya tek bir büyük fabrika projesinde gecikme, yarı iletken ekipman hisselerinde sert bir düzeltmeyi tetikleyebilir .

11 Haziran'daki sıçrama, anlatı, temeller ve sektör momentumunun ders kitabı niteliğinde bir birleşimiydi. Terafab vizyonu sağladı, ASML'nin güncel beklentileri kısa vadeli bir dayanak noktası oluşturdu ve Oracle'ın devasa harcamaları trendin gerçek olduğunu teyit etti. Bu birleşimin hisseyi bu seviyelerden anlamlı bir şekilde daha yukarı taşıyıp taşıyamayacağı, planların satın alma sözleşmelerine dönüşüp dönüşmemesine bağlı olacak.