AMB Haziran 2026'da Faizleri Artırmaya Hazırlanırken Citigroup Neden Ters Köşede Kaldı?

Ana katalizör, Şubat ayı sonlarında başlayan İran'daki çatışmadır. Savaş, Brent petrolün varil fiyatını yaklaşık 110 dolar seviyesine çıkarmış ve doğal gaz fiyatlarını savaş öncesi seviyelerin oldukça üzerine taşımıştır . AMB Yönetim Kurulu Üyesi Isabel Schnabel, 26 Mayıs'ta verdiği bir röportajda, bankanın pozisyonunu net bir şekilde ortaya koydu: Bu enerji şokunu "görmezden gelmek benim görüşüme göre artık bir seçenek değil" . Schnabel açıkça, "Bugünkü perspektiften bakıldığında, Haziran ayında bir faiz artışına ihtiyaç duyulacağını düşünüyorum" dedi . Yönetim Konseyi üyesi Peter Kazimir ise Haziran faiz artışını "neredeyse kaçınılmaz" olarak nitelendirdi .

AMB, piyasaları bu sonuca kasıtlı olarak hazırladı. 30 Nisan'daki toplantısında faizleri %2,00'de sabit tuttu, ancak Başkan Christine Lagarde'ın basın toplantısını kötüleşen enflasyon görünümüne işaret etmek için kullandı . Lagarde, "Orta Doğu'daki savaşın enerji fiyatlarında keskin bir artışa yol açarak enflasyonu yukarı çektiğini ve ekonomik duyarlılık üzerinde baskı oluşturduğunu" kabul etti .

Bu durum klasik bir stagflasyon ikilemi yaratıyor. AMB'nin kendisi de savaşın "enflasyon için yukarı yönlü, büyüme için aşağı yönlü riskler" yarattığı konusunda uyarıyor; bu, enerji fiyatı sarmalının kalıcı hale gelmesini önlemek için yavaşlayan bir ekonomiye rağmen para politikasını sıkılaştırması gerektiği anlamına geliyor .

Şahin Dönüşüm Küresel Merkez Bankalarını Kasıp Kavuruyor

AMB'nin dönüşümü, Mart 2026 "Süper Merkez Bankası Haftası" sırasında belirginleşen senkronize bir küresel kaymanın parçasıdır. Yılın başında faiz indirimleri için koordineli bir hazırlık olan şey, jeopolitik enerji risklerine yanıt olarak aniden birleşik bir "şahin bekleyişe" dönüştü .

• ABD Merkez Bankası (Fed): Nisan ayında faizleri %3,50–3,75 aralığında tuttu ve şahin bir ton benimsedi. Üç FOMC üyesi, gelecekteki indirimleri ima eden ifadeye karşı çıktı ve medyan nokta grafik (dot plot) tüm yıl için yalnızca bir indirimi işaret edecek şekilde kaydı. Vadeli işlem piyasaları ilk tam fiyatlanan indirimi Aralık ayına öteledi .
• İngiltere Merkez Bankası: Mart ayında oy birliğiyle faizi %3,75'te tuttu, ancak gevşeme yönlendirmesini tamamen kaldırdı. Piyasa fiyatlaması 100 baz puan kayarak üç indirim beklentisinden faiz artışı olasılığına döndü .
• Japonya Merkez Bankası: Mart ayında faizi şahin bir duruş sinyali vererek %0,50'de tuttu; bir kurul üyesi acil 25 baz puanlık bir artış için muhalefet etti .

Sabit faiz oranlarının yüzeyinin altında, ileriye dönük yönlendirmede keskin bir ayrışma ortaya çıktı. Fed ihtiyat sinyali verirken, küresel benzerleri, AMB'yi motive eden aynı enerji fiyatı korkularıyla yönlendirilerek sıkılaştırma niyetinin sinyalini verdi .

Citi'nin Muhalif Bahsi: Kimsenin Kabul Etmediği Bir Zamanda Üç İndirim

Bu küresel tabloya karşı Citigroup, net bir aykırı değer olarak duruyor. Haziran 2026 başı itibarıyla, istihdam verilerinin beklentileri defalarca aşmasına ve "daha uzun süre yüksek" konsensüsünü güçlendirmesine rağmen , banka hâlâ 2026 yılında Fed'den üç adet 25 baz puanlık faiz indirimi bekliyor.

Citi, güvercin tezini terk etmedi, ancak uygulamasını defalarca ertelemek zorunda kaldı. Banka, beklediği ilk indirimi Haziran'dan Eylül 2026'ya iterek, şimdi Eylül, Ekim ve Aralık aylarında toplamda 75 baz puanlık indirim öngörüyor .

Bu tahmin, Fed'in kendi mesajlarıyla tamamen çelişiyor. Mart FOMC toplantısının tutanakları, opsiyon bazlı modal patikanın "bu yıl faiz değişikliği olmayacağı" ile uyumlu olduğunu ortaya koydu . Nisan ayında, güvercin diline karşı üç üyenin muhalefet etmesiyle komite, bekleyiş duruşuna daha da sıkı bir şekilde yerleşmiş göründü .

Andrew Hollenhorst'ın da aralarında bulunduğu Citi analistleri, tezlerini FOMC'nin toplantı sonrası açıklamasında istihdam risklerine yapılan vurguda ve nokta grafik medyanındaki aşağı yönlü kaymada güvercin alt tonlar bulan bir okumaya dayandırıyorlar. Soğuyan işgücü talebinin nihayetinde Fed'i harekete geçmeye zorlayacağını bekliyorlar . Çoğu piyasa katılımcısı ve ekonomist, kalıcı enflasyon ve sıkı bir işgücü piyasasının faizleri yıl sonuna kadar yüksek tutacağına bahse girerek bu yorumu reddediyor.

Citi'nin aykırı görüşünün gerçekleşmesi için, şu anda görünür olmayan iki şeyin olması gerekiyor: Enflasyon, yenilenen enerji kaynaklı sıçramasından anlamlı bir şekilde soğumalı ve işgücü piyasası önemli ölçüde yumuşamalı. O zamana kadar Citigroup'un tahmini, ezici bir çoğunlukla şahin olan bir dünyaya karşı oynanan yalnız, yüksek kanaatli bir bahis olarak kalmaya devam edecek.