919 vade sonunu inceleyen test: Bitcoin’de Max Pain güvenilir bir hedef değil

Bitcoin opsiyonlarında sıkça takip edilen Max Pain seviyesi, vade sonunda fiyatın yöneldiği güvenilir bir hedef gibi görünmüyor. Deribit’te altı coin için incelenen 919 vadenin tamamında, uzlaşma fiyatı Max Pain seviyesinden çok vade bitimine altı saat kala görülen işlem fiyatına yakın gerçekleşti. 3

Bu sonuç, iki referans noktasından hangisinin uzlaşma fiyatına daha yakın olduğunu karşılaştırıyor. Fiyatın hiçbir zaman Max Pain’e yaklaşmadığını ya da vade çevresindeki hareketlerin nedenini göstermiyor.

Max Pain neyi gösteriyor?

Max Pain, belirli bir vadedeki açık alım (call) ve satım (put) opsiyonlarının toplam içsel değerinin en düşük olduğu uzlaşma fiyatıdır. Başka bir deyişle, o vadedeki opsiyon pozisyonlarının dağılımını anlatır; kendi başına piyasanın nereye gideceğine dair bir tahmin değildir. 24

Bu seviye bazen vade sonu için bir “mıknatıs” gibi yorumlanıyor. Ancak hesaplanan bir seviye ile fiyat tahmini aynı şey değil: Max Pain hesabı, farklı uzlaşma fiyatlarında opsiyonların toplam içsel değerinin ne olacağını gösterir; Bitcoin’in bu fiyatlardan birinde işlem görme olasılığını söylemez. 24

919 vadenin incelendiği test ne buldu?

Analiz, 14 Şubat–18 Eylül 2026 arasında Deribit’teki altı coin için 919 opsiyon vadesini kapsadı. Her vade için uzlaşma fiyatı, hem Max Pain seviyesiyle hem de uzlaşmadan altı saat önce coin’in işlem gördüğü fiyatla karşılaştırıldı. Test edilen her coinde uzlaşma fiyatı, altı saat önceki işlem fiyatına daha yakındı. 3

Çalışmada zamanlama açısından da bir fark bildirildi: Vade bitimine bir gün kala Max Pain yönünde bir miktar çekim görüldüğü, ancak son saatlerde bu etkinin ortadan kalktığı belirtildi. 3 Bu, çalışmanın rapor ettiği bir bulgu; Max Pain’in fiyat hareketlerine neden olduğunu kanıtlamıyor.

Bu sonuç nasıl yorumlanmalı?

Vade sonuna yönelik kısa vadeli bir değerlendirmede, söz konusu test Max Pain’den ziyade uzlaşmadan altı saat önceki piyasa fiyatını daha yakın bir referans olarak destekliyor. 3 Bu, o anki fiyatın da kesin bir tahmin aracı olduğu anlamına gelmiyor; yalnızca bu karşılaştırmada uzlaşma seviyesine daha yakın çıkan ölçüt olduğu anlamına geliyor.

Pratik sonuç şu: Max Pain’i Bitcoin için tek başına bir fiyat hedefi olarak değil, opsiyon pozisyonlarının anlık bir özeti olarak değerlendirmek daha doğru. Test, hangi referansın uzlaşma fiyatına daha yakın olduğunu inceliyor; Max Pain’e dayalı bir işlem stratejisinin kârlı olup olmadığını ya da vade sonu fiyatlarını başka hangi etkenlerin etkilediğini ölçmüyor.