919 vade sonunu inceleyen test, “max pain”in son saatlerde güvenilir bir mıknatıs olmadığını gösteriyor

Bitcoin opsiyonlarında max pain, fiyatın vade sonunda mutlaka ulaşacağı bir hedef değil; opsiyon satıcılarının alıcılara en az ödeme yapacağı varsayımsal seviyeyi gösteren bir hesaplama. Deribit’teki 919 vade sonunu inceleyen geriye dönük testte, uzlaşma fiyatı altı kripto varlığın tamamında max pain’den çok, vade bitimine altı saat kala piyasada görülen fiyata yakın gerçekleşti. Bulgular, max pain’in son saatlerde güvenilir bir “fiyat mıknatısı” olduğu fikrini desteklemiyor; ancak test yalnızca Bitcoin’i kapsamıyor. 10

Max pain neyi gösteriyor?

Max pain, bir opsiyon vade sonunda belirli bir fiyattan uzlaşsaydı, opsiyon satıcılarının alıcılara toplamda en az ödeme yapacağı seviyedir. Hesaplama, opsiyonların kullanım fiyatlarına ve pozisyonlarına dayanır. Tek başına, piyasanın bu seviyeye doğru hareket edeceğini göstermez. 15

Deribit’te uzlaşma da son saniyedeki tek bir işlem fiyatına göre belirlenmiyor: ilgili endeksin 30 dakikalık zaman ağırlıklı ortalaması (TWAP) kullanılıyor. 15

919 vade sonu testinde ne bulundu?

Araştırma, 14 Şubat ile 18 Eylül 2026 arasında Deribit’te gerçekleşen ve altı kripto varlığı kapsayan 919 opsiyon vade sonunu inceledi. Her vade için max pain seviyesi, uzlaşmadan altı saat önce kaydedildi; ardından gerçek uzlaşma fiyatının bu seviyeye mi, yoksa o sırada piyasada işlem gören fiyata mı daha yakın olduğu karşılaştırıldı. Testte altı varlığın her birinde uzlaşma, o anki piyasa fiyatına daha yakın çıktı. 10

Bu karşılaştırma önemli: Max pain’in, basit bir referans noktası olan “piyasa zaten hangi fiyatta işlem görüyordu?” sorusundan daha iyi sonuç verip vermediğini ölçüyor. Söz konusu testte daha iyi bir referans olmadı. Ancak sonuç altı varlığı birlikte kapsıyor; bunu Bitcoin’e özel bir doğruluk oranı gibi sunmamak gerekiyor. 10

Yüzde 35 sonucu ne anlatıyor, ne anlatmıyor?

Ayrı bir kaynak, BTC ve ETH’den toplam 404 vade sonunu inceleyen testte max pain’in uzlaşmayı yüzde 35 oranında doğru tahmin ettiğini bildiriyor. Bu oran iki varlığı birlikte kapsıyor. Ayrıca, mevcut açıklamada “doğru tahmin”in nasıl tanımlandığı belirtilmiyor. Bu nedenle yüzde 35, bildirilen bir test sonucu; Bitcoin’e özel ve tek başına yorumlanabilecek bir tahmin başarısı ölçüsü değil. 1

Max pain’e nasıl yaklaşmalı?

Max pain’i bir fiyat tahmini olarak değil, opsiyon pozisyonlarının ve varsayımsal ödeme dağılımının anlık bir görünümü olarak değerlendirmek daha yerinde. Pratikte, bu seviyeyi mevcut piyasa fiyatıyla karşılaştırıp incelenen zaman aralığında gerçekten daha iyi bir referans sunup sunmadığına bakılabilir. Aktarılan altı saatlik karşılaştırmada sunmadı. 1015

Buradaki kanıt, kaynaklarda aktarılan geriye dönük testlerle sınırlı. 919 vade sonu çalışması altı kripto varlığını kapsarken, 404 vade sonu sonucu BTC ile ETH’yi bir arada ele alıyor. Mevcut kaynak açıklamalarındaki bu iki sonuç da altı saatlik test için Bitcoin’e özel bir doğruluk oranı vermiyor. 110