Hürmüz gerilimi Avrupa doğal gaz piyasasını kış öncesi baskı altına alıyor

Asya rekabeti alternatif kargoları pahalılaştırıyor

Avrupa Körfez LNG’sine tamamen bağımlı değil. Bölge, farklı LNG tedarikçilerine ve artırılmış yeniden gazlaştırma kapasitesine erişiyor. Avrupa Komisyonu da birlik altyapısının, belirli arz senaryolarında ek ithalatı karşılayabilecek durumda olduğunu belirtiyor.

Asıl kısıt, fiyat ve zamanlama. Asyalı alıcılar spot teslimatlı kargolar için daha yüksek fiyat ödemeye hazır olduğunda, Avrupa’daki ithalatçıların gemileri kendi pazarlarına yönlendirmek için tekliflerini artırması gerekiyor. Bu durum depoları doldurmanın maliyetini yükseltiyor ve Asya’da soğutma talebi güçlü kalırsa Avrupa’nın kışa daha az esneklikle girmesine yol açıyor.

Dolayısıyla tek bir Avrupa ülkesinin tamamen gazsız kalması gerekmeksizin küresel piyasa sıkılaşabiliyor. Sorun, mevcut gazın bulunup bulunmamasından çok, ihtiyaç duyulan zamanda hangi fiyatla temin edilebileceği.

Düşük depolama seviyesi Avrupa’nın tamponunu küçültüyor

Avrupa Birliği’ndeki gaz depolarının 17 Ağustos’ta yaklaşık %59 dolu olduğu bildirildi. Ağustos ortasına ilişkin diğer tahminler ise doluluk oranını yaklaşık %60,8 olarak gösterdi. Ağustos başında depolama seviyeleri, yılın bu dönemi için yaklaşık yirmi yılın en düşük düzeyi olarak tanımlanmıştı.

Depolar, normal ithalat ile kışın zirve yapan talebi arasındaki tampon görevi görüyor. Sezona daha düşük stokla başlandığında alıcıların soğuk hava gelmeden önce depoları daha hızlı doldurması veya kış boyunca yeni LNG teslimatlarına daha fazla güvenmesi gerekiyor. Hürmüz trafiğinin kısıtlı olduğu ve Asyalı alıcıların kargolar için yarıştığı bir ortamda her iki seçenek de zorlaşıyor.

Düşük depolama seviyesi otomatik olarak karne uygulaması anlamına gelmez. Ancak sert bir soğuk hava dalgası, sevkiyat gecikmesi ya da boru hattı arzında yeni bir düşüş, fiyatlar üzerindeki baskıyı iyi stoklanmış bir piyasaya kıyasla çok daha fazla artırabilir.

Yaz sıcağı depoların doldurulmasını yavaşlatabilir

Avrupa normalde sıcak aylarda kışa hazırlık için depolara gaz enjekte eder. Ancak mevcut piyasa koşullarına ilişkin raporlar, sıcak hava dalgalarının soğutma amaçlı elektrik talebini artırdığını ve düşük nehir seviyelerinin nükleer üretimi sınırlayabildiğini gösteriyor. Bu iki gelişme, elektrik üretiminde gaz kullanımını artırabilir.

Yaz aylarında daha fazla gaz yakılması, depolara enjekte edilebilecek miktarı azaltıyor. Böylece birbirini besleyen bir sorun ortaya çıkıyor: yüksek sıcaklıklar kısa vadede elektrik sektörünün gaz talebini artırırken, düşük stoklar her kaçırılan depolama fırsatını daha önemli hâle getiriyor. Piyasa kış hazırlığına erkenden başlarsa, ısınma sezonu başlamadan önce ek alımlar fiyatları daha da yukarı çekebilir.

Lübnan’daki gerilim de risk primini artırıyor

Lübnan’la bağlantılı yenilenen çatışmalar, tek başına Avrupa’ya yönelik gaz arzının doğrudan kesildiğini göstermiyor. Önemi, bölgesel gerilimin büyümesi ve Orta Doğu’daki deniz yollarının güvenliği konusundaki endişeleri artırmasından kaynaklanıyor. Lübnan’daki gelişmeler ile Hürmüz risklerinin enerji fiyatlarını birlikte yükselttiğine ilişkin haberler, yatırımcıların bu olayları birbirine bağlı belirsizlik kaynakları olarak değerlendirdiğini gösteriyor.

Bu nedenle ilk etki, Avrupa’ya ulaşan gaz hacminde net bir düşüşten ziyade risk fiyatlaması şeklinde görülüyor. Ancak bölgesel çatışma çözümsüz kaldıkça, alıcıların alternatif kargoların gecikme, ek sigorta veya taşıma maliyeti olmadan ulaşacağı varsayımına güvenmesi zorlaşıyor.

Hürmüz kış boyunca kısıtlı kalırsa ne olabilir?

Uzun süreli bir kesinti Avrupa’yı aynı anda dört baskıyla karşı karşıya bırakabilir:

• Körfez’den daha az sayıda veya daha düzensiz LNG teslimatı;
• Asya ile rekabet edilen alternatif kargolar için daha yüksek teklifler;
• kışa daha düşük depolama seviyesiyle girilmesi;
• hava koşullarının beklenenden soğuk olması hâlinde daha güçlü talep.

Bu birleşim altında Hollanda TTF fiyatları mevcut seviyelerin önemli ölçüde üzerine çıkabilir. Hükümetler ve şebeke işletmecileri de özellikle ısınma veya elektrik üretimi talebinin zirve yaptığı dönemlerde tüketimi azaltma baskısıyla karşılaşabilir.

Bunun fiziksel bir arz açığına dönüşüp dönüşmeyeceği; kesintinin süresine, hava durumuna, kalan boru hattı akışlarına, LNG kargolarının başka rotalara yönlendirilmesine ve yüksek fiyatların talebi ne ölçüde azaltacağına bağlı olacak.

Ana mesele, Avrupa çapında kesinleşmiş bir arz çöküşü değil; piyasaların hata payının daraldığını fiyatlaması. Hürmüz’deki kısıtlamalar her hafta uzadıkça Avrupa alternatif kargolara, zamanında depolama enjeksiyonlarına ve elverişli hava koşullarına daha fazla bağımlı hâle geliyor.

Avrupa Komisyonu neden daha temkinli iyimser?

Avrupa Komisyonu, ilgili kış son tarihine kadar depoların %80 doluluğa ulaşmasının arz güvenliği için yeterli ve teknik olarak mümkün olduğunu belirtiyor. Birlik ayrıca daha önceki %90 hedefini aralık ayına kadar %80’e düşürdü. Bu değişikliğin gerekçelerinden biri, kış öncesi yoğun alımların fiyatları daha da yukarı çekmesini önlemekti.

Bu değerlendirme, LNG’nin bulunabilirliğine ve Avrupa’nın ithalat altyapısının çalışmaya devam etmesine bağlı. Komisyonun hazırlık analizinde, LNG arzının ulaşılabilir olduğu senaryolarda depoların kasım ayına kadar en az %80 seviyesine doldurulabileceği belirtiliyor.

Hürmüz krizi ise tam olarak bu varsayımları baskı altına alıyor. Deniz trafiği normale dönerse Avrupa’nın stoklarını yeniden oluşturmak için hâlâ zamanı olabilir. Ancak kısıtlamalar sürerken Asya talebi de güçlü kalırsa, %80 hedefine ulaşmak daha pahalı olacak ve soğuk bir kışın sonuçları daha ağır hissedilecek.

Şimdilik Avrupa gaz piyasası kesin bir kıtlıktan çok kırılganlığa işaret ediyor: TTF yükseldi, depolar olağandışı düşük seviyede ve Körfez LNG akışlarının kısıtlandığı her ek hafta, Avrupa’nın alternatif kargolara, zamanında depolama artışına ve uygun hava koşullarına bağımlılığını artırıyor.