Coinbase, Visa ve Mastercard USDC'yi Neden Hâlâ Destekliyor?

Open USD duyurusu piyasada neden sarsıntı yarattı?

Open USD konsorsiyumunun ölçeği dikkat çekiciydi. Ödeme şirketleri Visa, Mastercard, American Express ve Discover; finans kuruluşları BlackRock, BNY ve Standard Chartered; teknoloji şirketleri Google, Shopify ve IBM; kripto ekosisteminden Coinbase, Ripple, OKX ve Bybit gibi şirketler lansman ortakları arasında yer aldı .

Open USD'nin vaadi basit, ancak mevcut model açısından oldukça sarsıcı: Şirketler stablecoin'i ücret ödemeden ve işlem hacmi sınırı olmadan ihraç edip kullanımdan kaldırabilecek. Rezerv varlıklarından elde edilen faizin neredeyse tamamı ise tek bir ihraççıda kalmak yerine, küçük bir yönetim ücreti sonrasında konsorsiyum üyelerine aktarılacak .

Bu yaklaşım, Circle'ın USDC modeline doğrudan baskı yapıyor. USDC'nin rezervlerinden elde edilen getiri Circle'ın gelir yapısının temel parçalarından biri. Circle Üst Yöneticisi Jeremy Allaire, buna karşılık USDC'nin yerleşik ağ etkisine dikkat çekerek 2026'nın ilk çeyreğinde zincir üzerindeki işlem hacminin yaklaşık 21,5-30 trilyon dolar, dolaşımdaki USDC miktarının ise yaklaşık 77 milyar dolar olduğunu belirtti . Ancak hisse fiyatındaki sert düşüş, yatırımcıların tehdidi ciddiye aldığını gösterdi.

Şirketlerin mesajı: “Birden fazla stablecoin”

Üç şirket de 2026'nın ikinci çeyreğine ilişkin sonuç görüşmelerinde endişeyi doğrudan ele aldı. Ortak mesaj şuydu: Amaç tek bir stablecoin'i seçmek değil, birden fazla stablecoin'i desteklemek .

• Coinbase: Finans Direktörü Alesia Haas, borsanın Circle ile ticari anlaşmasını yenilemek için gerekli koşulları zaten karşıladığını ve USDC ekosisteminin büyümesini desteklemeye devam edeceğini söyledi. Üst Yönetici Brian Armstrong ise Coinbase'in bir “çoklu stablecoin platformu” olduğunu belirterek müşterilerin tercih ettiği dijital dolarları desteklemek istediklerini ifade etti. Borsa hâlihazırda USDC'nin yanı sıra USDT ve Pax Dollar'ı da destekliyor . Yöneticiler, OUSD'yi USDC'nin yerine geçecek bir varlık değil, bağlanılacak “başka bir ağ” olarak tanımladı .
• Visa: Şirket yöneticileri Open USD'yi ek bir ödeme ve mutabakat ağı olarak niteledi. Visa, müşterilerinin talep ettiği dijital dolarları destekleyen, belirli bir stablecoin'e bağlı olmayan bir strateji izlediğini vurguladı .
• Mastercard: Mastercard da hem USDC'ye hem de OUSD'ye bağlanacağını açıkladı. Şirket, yeni stablecoin'i USDC'nin alternatifi olmaktan çok tamamlayıcısı olarak konumlandırdı .

Open Standard konsorsiyumundaki büyük yatırımcılar da OUSD'nin USDC'nin “yerine geçmek değil, onu tamamlamak üzere tasarlandığını” kamuoyuna açıkladı .

Gerilim neden hâlâ sürüyor?

Yatırımcıları kaygılandıran noktalar, şirketlerin olumlu açıklamalarından daha yapısal nitelikte.

Gelirlerin birbirini aşındırma riski. Open USD'nin temel iddiası, stablecoin ekonomisinin gelir dağılımını değiştirmek. USDC modelinde rezerv getirisi Circle'da kalırken OUSD, bu gelirin konsorsiyum üyeleri arasında paylaşılmasını öneriyor. İhraççılar ve borsalar OUSD'yi ücretsiz ya da sıfıra yakın maliyetle kullanabilirse, USDC'nin gelir havuzu ve buna bağlı olarak Circle'ın değerlemesi küçülebilir .

Coinbase'in çelişen teşvikleri. Coinbase, Circle'ın USDC için en önemli dağıtım ortaklarından biri. Platformunda tutulan USDC'den elde edilen faiz gelirinin tamamını elinde tutuyor ve kalan rezerv gelirinin yarısını Circle ile paylaşıyor . Aynı zamanda OUSD konsorsiyumunun da üyesi. Bu ikili rol, Coinbase'i bir yandan USDC gelirlerini korumaya, diğer yandan bu gelirleri azaltabilecek rakip bir tokenın sunduğu fırsatlardan yararlanmaya itiyor . Coinbase ile Circle arasındaki gelir paylaşımı anlaşmasının 18 Ağustos 2026'da sona ermesi ve yeniden müzakere edilmesi bekleniyor .

Circle hisseleri toparlanmadı. OUSD konsorsiyumunun 30 Haziran'da duyurulmasının ardından Circle hisseleri yüzde 15-20 düştü. Ağustos ayının başında hâlâ önceki seviyelerine dönememiş olması, yatırımcıların “çoklu stablecoin” açıklamalarına rağmen rekabet riskini gerçek gördüğüne işaret ediyor .

Yönetim yapıları farklı. USDC'nin nihai kontrolü Circle'da. OUSD ise 140'tan fazla şirketin yer aldığı bağımsız Open Standard kuruluşu tarafından yönetilecek. Bu nedenle konsorsiyumun gelecekte alacağı kararlar her zaman Circle'ın çıkarlarıyla örtüşmeyebilir .

Bundan sonra ne olacak?

Coinbase, Visa ve Mastercard'ın iki tokenı da destekleme yönündeki açıklamaları, kısa vadede hem USDC hem de OUSD için altyapı seçeneklerini açık tutuyor. Fakat temel çelişki ortada: OUSD'nin gelir modeli, Circle'ın işini finanse eden gelir akışlarını hedefliyor. Piyasayı sakinleştirmeye çalışan şirketler, aynı zamanda bu yeni rakibin kuruluşunda rol alıyor.

Open USD'nin 2026'nın ilerleyen dönemlerinde önce Solana, Stellar, Base ve Polygon ağlarında kullanıma sunulması bekleniyor . Başarısını ise ortak listelerinden çok gerçek ödeme kullanımı, likidite ve işletmelerin benimsemesi belirleyecek . Şimdilik stablecoin piyasasının asıl sorusu şu: Şirketlerin teşvikleri birbirinden ayrıştığında “çoklu stablecoin” söylemi ne kadar sürdürülebilecek?