İran savaşı neden yalnızca petrol değil, küresel bir rafinaj krizine dönüştü?

Ortaya çıkan sorun, yer altında yeterli ham petrol bulunmamasından çok, teslim edilebilir rafine ürünlerin kıtlığı.

Brent düşerken motorin ve benzin neden pahalı kalabiliyor?

Ham petrol ile rafine ürünler bağlantılı olsa da aynı piyasa değiller. Brent, ham petrolün marjinal değerini yansıtır. Motorin ve benzin fiyatları ise rafineri verimine, bölgesel stoklara, ürün standartlarına, navluna, sigorta maliyetlerine ve uygun tanker bulunabilirliğine de bağlıdır.

Bu nedenle piyasada ilk bakışta çelişkili görünen bir tablo oluşabilir: Ham petrol ucuzlarken rafine ürünler pahalı kalabilir. IEA'nın temmuz değerlendirmesine göre, ham petrol arzındaki artış fiyatları belirgin biçimde aşağı çekerken rafine ürün piyasaları sıkı kalmaya devam etti. Rafineri faaliyetleri haziranda yükseldi, ancak bir yıl önceki seviyenin günlük 6 milyon varil altında kaldı. Orta Doğu'daki ihracat rafinerileri henüz yeniden devreye girmemişti; Rusya'daki üretim saldırılar nedeniyle azalmış, Asya'daki rafineriler de düşük kapasiteyle çalışıyordu.

Kısacası, daha ucuz ham petrol rafinaj kapasitesindeki açığı tek başına gideremez. Rafineri üretimi talepteki düşüşten daha hızlı azalırsa, ham petrol göstergesi gerilese bile rafine ürün marjları yükselir.

Hürmüz Boğazı hem rafinerilerin girdisini hem de bitmiş yakıtı etkiliyor

Hürmüz Boğazı genellikle bir ham petrol geçiş noktası olarak ele alınır. Oysa boğazdan ham petrolün yanı sıra rafine ürünler ve LPG de taşınır. Trafiğin uzun süreli biçimde azalması iki sorunu birden doğurur: Rafineriler hammadde almakta zorlanır, ithalatçı pazarlar ise bitmiş yakıta ulaşamaz.

IEA, boğazdan savaş öncesinde geçen günlük yaklaşık 20 milyon varillik akışın, aksamanın ilk üç ayında ortalama 2,7 milyon varile düştüğünü belirtti. Reuters'ın daha sonraki haberine göre İran, görüşmeler sürerken boğazın kapalı kalacağını söyledi; gemi trafiği de 10 günlük yaklaşık 11 gemilik ortalamadan altı gemiye geriledi.

Sınırlı geçişler tek tek kargoları taşıyabilir, ancak güvenilir bir tedarik zinciri oluşturmaz. Tankerlerin, sigortacıların, ticaret şirketlerinin ve alıcıların ihtiyacı yalnızca ara sıra geçiş değil, öngörülebilir erişimdir. Artan risk primleri ve uzayan rotalar, taşınabilen her kargonun teslim maliyetini de yükseltir.

Rusya, bölgesel şoku daha geniş bir dizel sorununa çeviriyor

Rafinaj krizi Körfez'le sınırlı değil. Ukrayna'nın saldırıları, Rusya'nın merkezindeki büyük rafinerilerde yakıt üretiminin durmasına veya kısılmasına yol açtı. Reuters'a göre etkilenen tesisler, Rusya'nın benzin üretiminin yaklaşık yüzde 30'unu ve motorin üretiminin yaklaşık yüzde 25'ini karşılıyordu.

Moskova, iç piyasayı korumak için ihracat kısıtlamalarına başvurdu ve ithalata yöneldi. Rafineri saldırılarının yurt içinde kıtlık ve fiyat artışlarına yol açmasının ardından Rusya motorin ihracatını yasakladı; yetkililer ülkenin yakıt ithal etmeye başlayacağını açıkladı. Reuters'ın gemi verileri ve kaynaklara dayandırdığı habere göre, tüccarlar daha sonra Güney Kore'den Rusya'ya yaklaşık 30 bin metrik ton rafine yakıt taşıdı. Kargonun motorin ve muhtemelen jet yakıtı içerdiği belirtildi.

Sıkışıklık uluslararası piyasalara da yansıdı. Rusya'nın deniz yoluyla petrol ürünü ihracatı temmuzda aylık bazda yaklaşık üçte bir düşerek 3,9 milyon metrik tona geriledi. Rusya bunun ardından benzin ve motorin ihracat yasaklarını 31 Ocak 2027'ye kadar uzattı.

Rusya'nın arzındaki azalma önemli; çünkü büyük bir yakıt ihracatçısı, normalde motorin piyasasını dengelemeye yardımcı olduğu bölgelere ve ticaret şirketlerine artık düzenli biçimde ürün sağlayamıyor. Bir ülkedeki rafineri arızası, başka bölgelerdeki ikame kargolar için rekabeti artırabiliyor.

Stoklar sistemin darbe emicisi, ancak sonsuz değil

Depolama kapasitesi, arz ve talep arasındaki geçici uyumsuzlukları normalde yumuşatır. Bir rafineri arızası, geciken tanker veya kısa süreli ihracat kısıtlaması stoklardan karşılanabilir. Ancak çok bölgeli ve uzun süreli bir kesinti, depolardaki ürünleri sınırsız biçimde tüketemez.

IEA'nın ağustos görünümüne göre küresel petrol arzının 2026'da günlük 4,3 milyon varil azalması bekleniyor. Amerika kıtasındaki üretim artışı, Orta Doğu ve Rusya'daki kayıpları yalnızca kısmen telafi edebilecek. Kurum ayrıca üçüncü çeyrekte günlük 1,8 milyon varillik piyasa açığı öngörüyor.

Aramco Üst Yöneticisi Amin Nasser, savaşın başlamasından bu yana kümülatif arz kaybının 2,6 milyar varili aştığını ve küresel stokların azaldığını söyledi. IEA'nın önceki raporlamasında da incelenen dönemde küresel stokların günlük ortalama 3,8 milyon varil hızla gerilediği belirtilmişti.

Kamuya açık stok verilerindeki kesin rakamlar, kullanılan veri setine, kapsanan coğrafyaya ve ölçüm dönemine göre değişebiliyor. Ancak ortak sinyal net: Stoklar şoku yumuşatmak için kullanıldı ve yeni bir kesintiye ya da kapanmanın uzamasına karşı koruma payı azaldı.

Daha fazla tanker, eksik rafineri kapasitesinin yerini tutmuyor

Rotalar tehlikeli veya kullanılamaz hale geldiğinde gemiler daha uzun güzergâhlara yönelmek, daha güvenli geçiş pencerelerini beklemek ya da daha yüksek sigorta ve navlun bedelleri talep etmek zorunda kalıyor. Bu durum, küresel tanker filosu fiziksel olarak ortadan kalkmamış olsa bile gemilerin fiilen daha az kullanılabilir hale gelmesine yol açıyor.

Abu Dabi Ulusal Petrol Şirketi'nin (ADNOC) lojistik iştiraki ADNOC Logistics & Services'ın yaklaşık 1,3 milyar dolara beş çok büyük gaz taşıyıcısı (VLGC) ve altı çok büyük ham petrol tankeri (VLCC) satın alması, istikrarsız piyasalarda kontrollü taşımacılık kapasitesinin stratejik değerini gösteriyor. Bu anlaşma ham petrol ve gaz taşıma imkânını artırıyor; ancak hasarlı rafineri ünitelerini onarmıyor ve kısa vadede motorin veya benzin üretmiyor.

Bu ayrım, taşımacılığa yönelik bir hamlenin bir darboğazı hafifletirken temel ürün açığını neden ortadan kaldırmayabileceğini açıklıyor.

Hürmüz yeniden açılsa bile kriz bir gecede bitmeyecek

Boğazın yeniden açılması kritik bir ilk adım olurdu. Güvenlik primlerini düşürebilir, bekleyen kargoların hareket etmesini sağlayabilir ve ham petrol ile LPG akışını yeniden başlatabilir. Ancak şu sorunları anında çözmez:

1. Hasar gören rafinerilerin onarılması;
2. Özel nitelikli işleme ekipmanlarının tedarik edilmesi;
3. Güvenlik gerekçesiyle kapatılan rafineri ünitelerinin yeniden çalıştırılması;
4. Rusya'nın ihracat kısıtlamalarının geri alınması;
5. Kesinti sırasında azalan ürün stoklarının yeniden oluşturulması.

Aramco Üst Yöneticisi Nasser, boğaz bugün açılsa bile normale dönüşün zaman alacağını söyledi; Reuters, sistemin tamamen toparlanmasının 18 aya kadar sürebileceği yönündeki tahminini aktardı. IEA da Hürmüz'ün yeniden açılmasını ve Babülmendep Boğazı'ndan engelsiz geçişi sağlayacak bir anlaşma hâlâ mümkün görünmezken arz tahminlerini düşürmeye devam ediyor.

Dolayısıyla rahatlama aşamalı gelir: Önce daha güvenli taşımacılık ve bekleyen akışların serbest kalması, ardından rafineri üretiminin yükselmesi ve son olarak ürün stoklarının yeniden doldurulması.

Sonuç: Krizin merkezinde petrol değil, kullanılabilir yakıt var

Bu kesintiyi yalnızca petrol fiyatı krizi olarak tanımlamak, hanehalklarını ve işletmeleri etkileyen mekanizmayı gözden kaçırıyor. Savaş, ham petrolü kullanılabilir yakıta dönüştüren ve bu yakıtı sınırlar arasında taşıyan sistemi bozdu.

Mevcut kanıtlar birbirini güçlendiren dört temel kısıta işaret ediyor:

• rafineri üretimindeki düşüş;
• Hürmüz ve diğer deniz rotalarındaki hareket kısıtları;
• rafineri saldırılarının ardından Rusya'nın azalan yakıt ihracatı;
• tekrarlanan şokları artık eskisi kadar absorbe edemeyen stoklar.

Bu dört unsur bir araya geldiğinde Brent gerileyebilir, ancak motorin, benzin ve diğer rafine ürünler pahalı kalabilir. Rafineriler onarılana, taşımacılık yeniden güvenilir hale gelene ve stoklar yenilenene kadar küresel enerji piyasası, ham petrol üretimi toparlansa bile yeni kesintilere karşı kırılganlığını koruyacak.