Hyperliquid AQAv2, USDC Getirisini HYPE Geri Alım Fonuna Nasıl Aktarıyor?

AQAv2 (Aligned Quote Asset v2), Hyperliquid’in platformdaki stabil coinlerden ekonomik değer yakalama biçimini değiştiriyor. Model, HYPE alımlarını yalnızca işlem kaynaklı protokol gelirlerine dayandırmak yerine, uyumlu stabil coin bakiyelerinin maliyet düzeltilmiş rezerv getirisinin bir bölümünü HYPE geri alımlarında kullanılan Hyperliquid Assistance Fund’a yönlendiriyor. 1820

Temel işleyiş: USDC rezerv getirisi Assistance Fund’a gidiyor

AQAv2, uyumlu bir stabil coin için ayrı bir teknik dağıtıcı ve hazine dağıtıcısı tanımlanmasına izin veriyor. Hazine dağıtıcısı, protokolün belirlediği AQA oranının %100’ünü Hyperliquid ile paylaşan bir hazine adresi atıyor. Teknik ve hazine bileşenleri yaklaşık 1:9 oranında yapılandırılıyor. Pratik sonuç, uyumlu arzın maliyet düzeltilmiş rezerv getirisi gelirinin yaklaşık %90’ının protokole gitmesi. 1823

Bu nakit akışı işlem ücretlerinden değil, rezerv getirisinden doğuyor ve Assistance Fund’a aktarılıyor. Aktivasyona ilişkin haberlere göre Fon, bu kaynakla piyasadan HYPE alımı yapabiliyor ve token yakımı gerçekleştirebiliyor. 20

Buradaki kritik ayrım şu: AQAv2, USDC ana parasını geri alım sermayesine çevirmiyor. USDC bakiyesi dayanak kotasyon varlığı rezervi olarak kalırken, rezerv düzenlemesinin maliyetler sonrası ürettiği getiri paylaşılıyor.

İlk AQA modeline göre ne değişti?

Hyperliquid dokümantasyonuna göre AQAv2’de hazine dağıtıcısı, AQA referans oranının tamamını protokolle paylaşıyor. Bu oran, mevcut AQA spesifikasyonundaki gelir paylaşım oranının iki katı olarak tanımlanıyor. 18

AQAv2, yalnızca Hyperliquid’e özel olması gerekmeyen stabil coinler için tasarlandı. Yeni yapıda operasyonel ve hazine sorumlulukları ayrılıyor; ekonomik paylaşım yükümlülüğü hazine tarafına konuluyor. 1:9 dağılımı da hazine bileşenini, protokole aktarılan getiri payının baskın kaynağı hâline getiriyor. 1823

Dönem raporlarına göre doğrulayıcılar çerçeveyi 26 oyun 19’uyla, yani %69,08 destekle onayladı. 17

Geri alım fonuna nakit ne zaman ulaşmaya başladı?

AQAv2 getiri birikimi 26 Ağustos 2026 tarihinde başladı. Çerçeve, rezerv getirisi gelirini 30 günlük dönemler üzerinden hesaplıyor; dönem kapandıktan sekiz gün sonra ödeme Assistance Fund’a otomatik aktarılıyor. İlk ödemenin 3 Ekim 2026 için planlandığı bildirildi. 1820

Dolayısıyla aktivasyon tarihi, geri alım fonuna anında nakit girişi anlamına gelmiyordu; yalnızca getiri tahakkukunun başlangıcını ifade ediyordu.

193 milyon dolarlık yıllık tahmin nereden geliyor?

6 Eylül tarihli ve Arete Capital’den McKenna’ya atfedilen hesaplama üç girdiye dayanıyordu:

• AQA v2 cüzdanıyla ilişkilendirilen yaklaşık 6,21 milyar dolar USDC;
• yaklaşık %3,10 gösterge AQA getirisi;
• yaklaşık %3,65 30 günlük SOFR referans faizi. 35

6,21 milyar doların %3,10’u yaklaşık 192,5 milyon dolar eder; bu da yıllıklaştırılmış yaklaşık 193 milyon dolar rezerv getirisi geliri anlamına gelir. Ancak bu rakam, belirli bir andaki bakiye ve oran üzerinden yapılmış bir tahmindir; Hyperliquid’in yayımladığı resmi gelir öngörüsü değildir. 35

Bu gelirin yaklaşık %90’ı Assistance Fund’a ulaşsaydı, ima edilen yıllık tutar yaklaşık 173,7 milyon dolar olurdu. Basit 365 günlük hesapla bu, günde yaklaşık 476.000 dolara karşılık gelir.

Bazı haberlerde, 193 milyon dolarlık yıllıklaştırılmış tahminle birlikte günlük yaklaşık 527.000 dolar geri alım baskısından söz edildi. Bu iki sayı, doğrudan %90 pay ve 365 günlük hesapla birbirini doğrulamıyor. Günlük rakam farklı bir bakiye, oran, zamanlama veya yıllıklaştırma yöntemi kullanıyor olabilir; bu nedenle garanti edilmiş günlük alım miktarı olarak görülmemeli. 35

Tahmin neden hızla değişebilir?

AQAv2’nin katkısı değişkendir. Gerçekleşen değer başlıca şu unsurlara bağlıdır:

1. Uyumlu USDC bakiyesi: İlgili yapıdaki USDC arttıkça getiri tabanı büyüyebilir; çekilişler ise tabanı azaltabilir.
2. AQA referans oranı ve rezerv ekonomisi: %3,10 oranı belirli bir faiz ortamından türetilmiş gösterge niteliğinde bir orandır; sabit protokol getirisi değildir. 35
3. “Maliyet düzeltilmiş” getirideki giderler: Protokolün payı, brüt referans oranından değil, ilgili rezerv yönetimi maliyetleri sonrasındaki getiriden hesaplanır. 18
4. Assistance Fund’ın uygulaması: Fona ulaşan getiri, finansman kapasitesi demektir. Gerçekte ne kadar HYPE alınacağı, alımların zamanı ve edinilen token miktarı piyasa koşulları ile uygulama biçimine göre değişir.

Daha önceki bir tahmin, nakit Assistance Fund’a ulaşmaya başladıktan sonra AQAv2’nin günlük protokol gelirini veya geri alım kapasitesini yaklaşık %18,06 artırabileceğini öngörüyordu. Bu da sabit bir sonuç değil, senaryo niteliğinde bir hesaplamadır. 42

AQAv2, mevcut geri alım mekanizmasını tamamlıyor

Assistance Fund, AQAv2’den önce de HYPE’nin piyasadan alınmasında yerleşik bir role sahipti. Lansman dönemindeki haberlere göre Fon, yaklaşık 45,07 milyon HYPE almak için yaklaşık 1,1 milyar dolar harcamıştı. 25

Bu nedenle AQAv2 mevcut mekanizmanın yerine geçmiyor; geri alımlar için ek bir finansman kaynağı ekliyor. Stratejik değişim, fonlama tabanının yalnızca işlem ve ücret gelirlerine değil, kısmen stabil coin rezerv ekonomisine de dayanabilmesi.

Hyperliquid’in genişleyen işlem faaliyeti içindeki yeri

Rezerv getirisi akışı, Hyperliquid’in türev işlem faaliyetinin büyüdüğü bir dönemde geldi. Şirket bağlantılı bir bildirimde yer alan verilere göre Hyperliquid’in merkezi borsalar da dâhil küresel vadeli sürekli sözleşme işlem hacmindeki payı, 30 Haziran 2026 itibarıyla yaklaşık %9,4’e ulaştı. Platformdaki açık pozisyon büyüklüğü ise 23 Ağustos’ta yaklaşık 13 milyar dolara çıktı. 3

Bununla birlikte, bildirilen brüt protokol geliri işlem aktivitesini bire bir izlemeyebiliyor. Bir haberde, işlem hacmi ve açık pozisyonlar rekor kırarken brüt protokol gelirinin 2026’nın ikinci çeyreğinde yaklaşık 202 milyon dolar olduğu; bu tutarın 2025’in üçüncü çeyreğindeki zirvenin %43 altında kaldığı belirtildi. Haberde, bu ayrışmanın nedenlerinden biri olarak builder tarafından konuşlandırılan piyasaların değişen ekonomisi gösterildi. 8

AQAv2’nin cazibesi burada ortaya çıkıyor: Türev işlem ücretlerine tek başına bağlı olmayan, doğrudan uyumlu stabil coin bakiyeleri ve faiz koşulları tarafından yönlendirilen ek bir gelir kanalı sunabilir. Ancak 193 milyon dolarlık tutar yıllıklaştırılmış getiri senaryosu, 202 milyon dolar ise tek çeyreğe ait bildirilen protokol geliridir. İkisi ekonomik açıdan birlikte değerlendirilebilir; fakat aynı dönemi veya aynı tanımı temsil ediyormuş gibi toplanmamalı ya da doğrudan karşılaştırılmamalıdır. 835

Sonuç

AQAv2, USDC rezerv getirisinin bir bölümünü Assistance Fund için düzenli finansmana dönüştüren bir mekanizma. Tasarım, uyumlu stabil coin rezervlerinden gelen maliyet düzeltilmiş getirinin yaklaşık %90’ını Hyperliquid’e yönlendiriyor; bu kaynak HYPE geri alımlarını ve yakımlarını destekleyebiliyor. 1820

6,21 milyar dolar USDC, %3,10 gösterge getirisi ve yaklaşık 193 milyon dolar yıllıklaştırılmış gelirden oluşan başlık tahmini, fırsatın ölçeğini göstermesi bakımından yararlı. Ancak garanti değil: Gerçek geri alım katkısı bakiyelere, faizlere, maliyetlere, ödeme döngülerine ve Fonun uygulamasına göre değişecek. 35