Altın ve gümüşte güçlü ralli: Fed beklentileri fiyatları nasıl etkiledi?

Altın ve gümüşteki ağustos yükselişi, büyük ölçüde ABD ekonomisi ve para politikasına ilişkin beklentilerden beslendi. Daha zayıf istihdam verileri, Federal Reserve’ün (Fed) yakın vadede yeni bir faiz artışı yapacağı düşüncesini zayıflattı. Bunun sonucunda ABD Hazine tahvili getirileri ve dolar gerilerken, faiz getirisi sunmayan değerli metaller yatırımcılar açısından daha cazip hale geldi.

Merkez bankalarının altın rezervlerini artırması ve belirsizlik dönemlerinde güvenli liman talebinin güçlenmesi de yükselişi destekledi. Yine de mevcut hareket, altının ocak ayında gördüğü yaklaşık 5.600 dolarlık zirveyi yeniden test edeceğini garanti etmiyor.

Altın ve gümüş ne kadar yükseldi?

20 Ağustos tarihli piyasa raporlarında Comex altınının ons başına yaklaşık 4.550 dolara, gümüşün ise 67 doların üzerine çıktığı belirtildi. Hindistan’daki MCX vadeli işlemlerinde altın yaklaşık 10 gram başına 158.300 Hindistan rupisi, gümüş ise kilogram başına 240.300 rupi seviyesinde gösterildi. Aynı rapora göre, ABD faizlerinin eylül ayında değişmeden bırakılma olasılığı yüzde 67 idi.

Ayrı bir piyasa verisi görünümünde altının uzlaşma fiyatı 4.580,70 dolar olarak kaydedildi; bu, seans bazında yüzde 3,62 artış anlamına geliyordu. Gümüş ise 67,13 dolardan kapanarak yüzde 4,83 yükseldi. CNBC, ABD altın vadeli işlemlerinin 4.545,30 dolardan kapandığını ve spot altının 19 Ağustos seansında 4 Haziran’dan bu yana en yüksek seviyesine ulaştığını bildirdi.

Bu rakamları tek bir sözleşmeye veya aynı hesaplamaya aitmiş gibi değerlendirmemek gerekiyor. Örneğin fiyatın 4.417 dolardan 4.488 dolara çıkması yaklaşık yüzde 1,61 artışa karşılık gelir; yüzde 3,54’e değil. Sözleşme ayı, hesaplama zamanı ve gün içi fiyatla kapanış fiyatı arasındaki farklar, haberlerde görülen değişik oranların bir bölümünü açıklayabilir.

Düşen tahvil getirileri ve zayıflayan dolar metalleri neden destekledi?

Altın ve gümüş faiz ödemez. Bu nedenle nakit ve devlet tahvillerinden elde edilen getiri düştüğünde, bu metallerin göreli cazibesi genellikle artar. Son dönemdeki gelişmeler bu yönde ilerledi:

• Zayıf istihdam verileri: Temmuz ayı tarım dışı istihdamında 23 bin kişilik düşüş görülmesi, daha sıkı para politikası gerekçesini zayıflattı ve yeni bir faiz artışı beklentisini azalttı.
• Hazine tahvili getirilerindeki düşüş: CME, altın rallisinin zayıf istihdam verilerinin tahvil getirileri üzerinde baskı oluşturması ve faiz artışı beklentilerini düşürmesiyle güçlendiğini belirtti.
• Doların gerilemesi: Dolarla fiyatlanan emtialar, dolar zayıfladığında diğer para birimlerini kullanan alıcılar için görece ucuzlar. CNBC de 19 Ağustos’taki altın yükselişini düşen tahvil getirileri ve dolar ile ilişkilendirdi.
• Faiz beklentilerindeki değişim: CME FedWatch verilerine dayandırılan yüzde 67’lik sabit faiz olasılığı, o aşamada yatırımcıların eylül toplantısında faizlerin değişmemesine ne ölçüde yöneldiğini gösterdi.

Bu tablo, altın ve gümüş taşımanın fırsat maliyetini düşürdü ve uluslararası yatırımcı talebini destekledi. Ancak ekonomik veriler Fed’in politika rotasına ilişkin beklentileri değiştirirse, bu destek hızla tersine dönebilir.

Merkez bankaları ve güvenli liman talebi de etkili oldu

Ralli yalnızca faiz beklentilerindeki günlük değişimden ibaret değildi. CME kapsamına göre merkez bankalarının rezervlerine altın eklemesi, fiyatların iki ayın en yüksek seviyesine çıkmasına katkı sağlayan unsurlardan biriydi. Böylece kısa vadeli faiz işleminin yanında daha kalıcı bir talep hikâyesi de oluştu.

Yatırımcılar para politikası, büyüme veya jeopolitik riskleri fiyatlamakta zorlandığında altına yönelebiliyor. Güvenli liman talebi, düşen getiriler ve zayıflayan dolar tarafından zaten desteklenen hareketi daha da güçlendirebilir. Gümüş de aynı makroekonomik rüzgârdan yararlanırken, CME’nin ayrı bir değerlendirmesi küresel arzın sınırlı olmasını gümüş vadeli işlemleri için ek destek olarak gösterdi.

Altın, gümüş ve kripto varlıklar aynı risk profiline sahip değil

Beklenen faizlerin düşmesi, daha gevşek finansal koşulların riskli varlıklara olan ilgiyi artırabileceği düşüncesiyle Bitcoin ve Ether vadeli işlemlerini de destekleyebilir. Ancak bu hareketleri birbirinin aynısı olarak görmek doğru olmaz.

Altındaki yükseliş; dolar, Hazine tahvili getirileri, Fed beklentileri, merkez bankası talebi ve güvenli liman pozisyonlanması etrafında şekillendi. Bitcoin ve Ether ise kaldıraç, kripto piyasasına özgü fon akımları, genel risk iştahı ve zorunlu pozisyon kapatmalarına daha duyarlı. Mevcut kanıtlar, Bitcoin ve Ether vadeli işlemlerindeki eş zamanlı kazançların kesin oranlarını bağımsız biçimde doğrulamıyor. Bu nedenle performans karşılaştırmaları temkinli yapılmalı.

Teknik görünüm ne söylüyor, ne söylemiyor?

Mevcut kaynaklar, CME Group’un altının günlük RSI değerine ilişkin spesifik ölçümü veya bu değerin yaklaşık 5.600 dolarlık önceki zirveyle kesin karşılaştırmasını doğrulamıyor. Bu nedenle söz konusu RSI gözlemini teyit edilmiş bir sinyal gibi sunmak güvenli değil.

Genel olarak RSI’ın aşırı alım bölgesine yaklaşması veya bu bölgenin üzerine çıkması, yükseliş momentumunun güçlü olduğunu gösterir. Aynı zamanda piyasanın konsolidasyon ya da kâr satışlarına daha açık hale geldiğine işaret edebilir. Ancak tek başına RSI, altının önceki zirvesine mutlaka döneceğini kanıtlamaz.

Önceki piyasa haberlerinde altının ocak sonundaki yaklaşık 5.600 dolarlık tüm zamanların zirvesinin yaklaşık yüzde 21 altında kaldığı belirtilmişti. Bu da rallinin henüz söz konusu seviyeyi geri kazanmadığını gösteriyor.

Rallinin devamını hangi veriler belirleyecek?

Önümüzdeki dönemde yönü, ekonomik verilerin mevcut “faiz rahatlaması” hikâyesini güçlendirip güçlendirmeyeceği belirleyecek. Piyasalar özellikle şu başlıkları izleyecek:

1. Haftalık ilk ve devam eden işsizlik maaşı başvuruları: 20 Ağustos takviminde her iki veriyle birlikte Philadelphia Fed imalat göstergesi de yer aldı.
2. İstihdam raporları: Temmuz ayındaki istihdam daralması, piyasaların yeni faiz artışı olasılığını yeniden değerlendirmesinin başlıca nedenlerinden biriydi.
3. Enflasyon verileri: Temmuz ayına ilişkin PCE fiyat endeksinin 26 Ağustos’ta açıklanması bekleniyor. Bu veri, zayıf büyüme ve istihdam sinyallerinin kabul edilebilir enflasyonla birlikte görülüp görülemeyeceği açısından önemli bir sınav olacak.
4. Fed’in eylül kararı: Fed’in faizi sabit bırakması, piyasalar ek artış beklentilerini azaltmaya devam ederse düşük getirili ve zayıf dolarlı ortamı koruyabilir. Buna karşılık dirençli istihdam ve yeniden güçlenen enflasyon baskısı, tahvil getirilerini ve doları yukarı çekerek altın ve gümüş üzerinde baskı oluşturabilir.

Sonuç

Altın ve gümüş, ABD istihdam görünümünün zayıflamasıyla Fed’in faiz artıracağı beklentisinin azalması; aynı dönemde tahvil getirileri ve doların gerilemesi sayesinde yükseldi. Merkez bankalarının rezerv alımları, güvenli liman talebi ve gümüş arzına ilişkin endişeler de hareketi güçlendirdi.

Bununla birlikte yükselişin devamı verilere bağlı. İstihdamdaki zayıflık sürer ve enflasyon kontrol altında kalırsa değerli metaller destek bulabilir. Daha güçlü ekonomik veriler veya tahvil getirileriyle doların yeniden yükselmesi ise kâr satışlarını tetikleyebilir. Ralli güçlü görünüyor; ancak altının ocak ayındaki tüm zamanların zirvesini geri alacağı henüz kesinleşmiş değil.